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【观点】上市券商中除国金、华泰由于率先启动价格战,佣金率降幅较大外,其他公司降幅多小于平均.高佣金率的区域券商国海、太平洋、山西等佣金率降幅小于平均,表明最低佣金率指导线仍有约束力

 主题  | 用数据说话，勿要高估“佣金宝”对于传统壁垒的冲击力！

文 | 瑞银 潘洪文 崔晓雁

佣金宝是国金证券与腾讯战略合作之后，推出的证券行业首个“1 1 1”互联网证券服务产品。那么，这款产品在数个月之后，究竟对这个行业，其他对手形成了怎样的冲击呢？

恰逢，上市券商刚刚公布了2014.1Q的财报数据，据此我们进行一些数据分析。

2014.1Q上市券商经纪业务相关数据显示,大多数上市券商经纪收入仍处于增长态势,受佣金率下滑影响不大.

➊全行业佣金率下滑速率并未超出预期

上市券商中除国金、华泰由于率先启动价格战,佣金率降幅较大外,其他公司降幅多小于平均.高佣金率的区域券商国海、太平洋、山西等佣金率降幅小于平均,表明最低佣金率指导线仍有约束力.

2014.1Q国金、华泰净佣金率分别降至0.081%和0.052%,环比降幅达到16%和13%,在上市券商中降幅居前.

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国金2014年2月20日才推出佣金宝,实行万分之二的佣金率时间尚短,目前佣金率仍然较高.华泰证券自去年10月推出"足不出户、万三开户"活动之后佣金率快速下滑,至2014.1Q已处于上市券商最低水平.

此外,光大、宏源1季度佣金率环比分别下滑11%、10%,降幅也较大.

高佣金率的区域型中小券商降幅好于市场普遍预期:西部、国海、太平洋、山西、东北五家公司2013年净佣金率高于0.10%.

理论上佣金率较高的区域型券商受"佣金宝"等低佣金率网上开户的冲击更大,佣金率下滑幅度也应更大.然而从五家公司1季度佣金率降幅来看事实并非如此.

环比来看,1季度五家公司佣金率环比分别下滑7.9%、9.3%、9.4%、4.6%、8.7%,降幅均小于上市券商平均降幅.同比来看,仅西部佣金率同比下滑13.8%,降幅较大.

其他区域型券商:2014.1Q 西南、东吴、长江净佣金率分别降至0.070%、0.077%、0.079%,较上年全年分别下滑8.0%、8.5%和回升0.8%,降幅小于上市券商平均.尤其长江证券、西南证券2014.1Q 佣金率同比分别出现2.8%、1.9%的回升,好于市场普遍预期.

整体来看，2014.1Q上市券商平均净佣金率同比下滑8.5%、较上年全年下滑9.7%,降幅基本符合预期.

由于，2014年4月25日证监会下发《关于进一步规范证券经纪业务活动有关事项的通知》,从佣金率自律管理、严禁低于成本佣金率等多方面进一步明确、重申和细化证券经纪业务的监管.

证监会《关于进一步规范证券经纪业务活动有关事项的通知》相关规定

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因此，市场担忧的"价格战不断升级下佣金率将出现非常大幅下降"的情况发生的可能性较小.

➋19家上市券商中13家经纪收入实现同比增长

虽然价格战导致上市券商佣金率出现下滑,但2014.1Q上市券商经纪收入67.2 亿元,同比增长2.9%,19家上市券商中13家经纪收入实现同比增长.

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经纪份额提升和收入占比降低的双重效应,造成佣金率下滑对证券行业收入影响明显小于预期.

国金、长江等经纪业务收入增长迅速.2014年国金首先启动价格战抢占经纪份额,1季度国金经纪份额同比增长6个点,实现经纪净收入1.6亿元,同比增长18.2%,在上市券商中增幅领先.

长江证券佣金率不降反升,同时经纪份额有所增长,2014.1Q公司实现经纪净收入3.55亿元,同比增长16.5%,增速仅次于国金证券.

其他具有特色的区域型券商小幅下滑:2014.1Q西南、东吴经纪净收入分别同比增长12.2%、6.6%,西南、东吴佣金率降幅低于行业平均、经纪份额保持稳定、略有增长,是收入同比增速较快,好于预期的主要原因.

西部、山西、宏源等区域型券商经纪净收入同比下滑,国海、太平洋同比增速低于行业平均.西部和宏源,受佣金率降幅较大影响,经纪收入同比分别下滑5.6%、3.4%.

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