本周三只分级基金在募集期，分别为泰信基本面400指数分级、华商中证500分级指基、诺德深证300分级指基。后两只产品在上周周报中，我们已经给予阐述，在此我们对泰信基本面400指数分级基金进行评述。

分级指基作为工具型基金，分级基金被动跟踪的指数、分级基金的产品设计均起着至关重要的作用。从产品设计来看，泰信基本面400分级指基采用标准的“无限存续期分级模式”，标准的分级模式有利于投资者对于分级基金的理解。该分级基金具体的分级框架为：

Ø  泰信基本面400A和泰信基本面400B的份额比为5:5，这意味着泰信基本面400B的初始杠杆倍数为2倍。

Ø  泰信基本面400A的约定收益率为1年定存+3.5%。每个会计年度更新一次。

Ø  定期折算：在每年定期折算时，泰信基本面400A的约定收益折算为母基金，投资者可以直接赎回兑现。在定期折算时，泰信基本面400B的份额和净值均保持不变。

Ø  向下不定期折算：当泰信基本面400B净值低于等于0.25元时，泰信基本面400A、泰信基本面400B净值调整为1元，基金份额同比例调整。为了保证泰信基本面400A和泰信基本面400B的份额比为5:5，泰信基本面400A多余的份额折算为母基金份额。

Ø  向上不定期折算：当泰信基本面400基金净值大于等于2.0元，泰信基本面400A、泰信基本面400B净值高于1元以上的部分折算为母基金份额。

Ø  配对转换机制：投资者可以将1份泰信基本面400A和1份泰信基本面400B合并为2份额泰信基本面400基金；或将2份额泰信基本面400基金分拆为1份泰信基本面400A、1份泰信基本面400。该基金的配对转换机制对泰信基本面400分级指基整体折溢价率起到抑制作用。

除了分级模式之外，作为交易型工具的分级基金，标的指数是影响分级基金表现最为重要的因素。泰信基本面400分级指基被动跟踪中证锐联基本面400指数：

Ø  中证锐联基本面指数系列是中证公司的策略指数，它涵盖中证锐联基本面200、中证锐联基本面400、中证锐联基本面600三个指数。策略指数和市场现有规模指数有所不同。

Ø  该指数体系主要采用价值投资的基本逻辑，从过去五年的营业收入、现金流、净资产、分红四个角度选择基本面突出的成分股。根据指数编制规则，按其基本面价值降序排列，选取排名前200名的股票作为中证锐联基本面200指数的成份股；选取排名第 201 至第 600 名的股票作为中证锐联基本面 400 指数的成份股；选取排名前 600 名的股票作为中证锐联基本面 600 指数的成份股。

Ø  根据成分股的流通市值股基，中证锐联基本面400指数主要以医药生物制品、机械设备仪表、金属非金属等行业的配置为主，行业占比在10%以上。

Ø  中证锐联基本面400指数具有更高的弹性。该指数较高的弹性体现在2方面：（1）当基础市场上涨时，该指数上涨较快，比如：从2008年12月到2009年7月31日该指数涨幅为116.63%，同期沪深300指数的涨幅为104.09%。（2）较高的收益波动性。从2005年初到2012年7月30日，中证锐联基本面400指数的波动率为40.07%，相比之下，沪深300指数、中证100指数和中证500指数的波动率分别为35.48%、35.26%、39.95%。

Ø  该指数较高的风险对应着较高的收益。从2005年初到2012年7月31日，中证锐联指数涨幅为117.21%，同期沪深300指数、中证100指数和中证500指数的收益率在84%左右，这就使得中证锐联指数的风险收益相对较为突出。

根据标的指数和产品设计分析可知，泰信中证基本面400B的弹性可能相对较高，或将更加有利于投资者获取阶段性投资收益的投资工具。由于分级基金上市之处流动性相对较小以及投资者对中证锐联基本面400指数的了解程度，该基金的交易活跃度、流动性风险需要投资者关注。

图表12：泰信基本面400分级指基的认购费率

资料来源：华泰证券金融产品研究评价中心，泰信基本面400分级基金招募说明书