7月16日银华金利在分级指基的约定收益份额中表现十分突出，涨幅为1.2101%。根据契约规定，银华金利每年仅获取约定收益率：1年定存+3.5%。在年底定期折算时，将银华金利的约定收益折算为母基金份额，剩余“本金”仍在二级市场交易。

昨日银华金利表现相对突出，可能的原因在于该基金的向下不定期折算机制。该基金公司在7月17日发布了银华等权重90可能发生不定期折算提示公告。我们的具体逻辑为：

Ø  根据该基金的契约，当银华鑫利净值低于等于0.25元时，就触发向下不定期折算，即：将银华金利、银华鑫利净值调整为1元，为了保证折算前后基金资产保持不变，银华金利、银华鑫利的份额同比例调整。为了保证银华金利、银华鑫利份额比为1:1，银华金利多余的份额折算为母基金份额，投资者可以直接赎回。

Ø  截止7月16日银华鑫利的净值为0.3730元，银华金利的净值为1.0370元，这就意味着若母基金净值再下跌8.7234%，就触发向下不定期折算。该基金也是同类基金距离触发向下不定期折算最近的分级指基。目前中证等权重90指数的点位为2164.40点，对应的上证综指为2147.96点。根据该基金的业绩基准，预期中证等权重90指数下跌到1966点左右，对应的上证综指为1950.72点左右（即：上证综指下跌197.23点左右），银华金利将触发向下不定期折算。

Ø  向下不定期折算为银华金利带来套利收益。从上市交易来看，银华金利长期处于折价交易状态，折价率基本上在10%以上。若触发向下不定期折算之后，银华金利的大部分资产按照净值折算为母基金份额，投资者可以按照净值赎回，从而存在一种 “分红”效应。

Ø  根据当前银华金利的净值1.0370元，交易价格为0.9200元，若触发向下不定期折算之后，投资者持有1份银华金利就折算为：0.25份银华金利、0.7870份银华等权重90基金。投资者可以按照净值将0.7870份银华等权重90基金赎回，赎回费率为0.5%，那么投资者在向下不定期折算前后的收益率就依赖于0.25份银华金利在不定折算之后的折价率。根据今年以来银华金利的平均折价率13.21%，那么根据当前价格来测算，触发向下不定期折算，银华金利的收益率为8.70%。若折算之后银华金利的折价率低于13.21%，那么银华金利的折算收益将高于8.70%。具体参见下表。

银华金利的风险在于两个方面：1、A股市场的下跌可能相对较低，使得银华金利触发向下不定期折算的预期落空；2、在触发向下不定期折算时，投资者获得的银华等权重90份额净值可能会随着折算当天市场涨跌而变动，具有一定不确定性。

向下不定期折算后银华金利的可能折价率

银华金利的折算收益

11.21%

9.24%

11.61%

9.13%

12.01%

9.03%

12.41%

8.92%

12.81%

8.81%

13.21%

8.70%

13.61%

8.59%

14.01%

8.48%

14.41%

8.37%