关于溢价套利，前段时间已经写过很多，没看过的朋友可以加我微信号Seekingbeta_earl回复“分级入门”查看。当然，在经历了上周跌停出货潮之后，除了极少数分级有轻微的溢价分拆套利空间外，大多数都进入了折价区间，即A级 B级的均值低于净值，分级基金处于“贱卖”状态。

既然A级 B级卖的太贵的时候我们可以通过申购拆分套利，那么显然“贱卖”的时候也可以在二级市场买入A级 B级，合并后赎回来赚到差价——这就是我这几天在干的事情。

这里先来说下折价套利和溢价套利不同的地方。

折价套利是先二级买入A级 B级并合并，次日赎回的套利模式。目前分级基金的赎回费普遍为0.5%，相比申购1.2%的平均水平还是低不少的——大资金在申购分级上可以拿到500万1000元的超低申购费，比散户有巨大优势，但是赎回就是同一起跑线了。

虽然有类似华泰广发中信这样文艺券商的帮忙，但是溢价套利依然是2天一个周期。第一天收盘时申购母基金，第二天盲拆成A级 B级，第三天抛售并继续申购，如此滚动操作；但是折价套利速度更快，第一天临近收盘买入A级 B级并申请合并，第二日以收盘净值赎回同时在临近收盘时买入A级 B级再度合并，每天都能滚动操作，如此每天都能吧当日的折价套出来——套利效率比溢价套利高。

虽然折价套利速度快，但悲催的是，赎回后资金到账速度极慢，我是周一发出赎回指令，传闻中要周五才能使用相关资金。这意味着你要么选择变成4天一次套利，要么就是每天只能用1/4仓位进行套利。

相比溢价是动辄10%甚至20%的套利空间，折价套利就很悲催了，目前折价较高的分级也不过3%左右，大多数还只有1.5%左右，剔除0.5%申购费，每次也就是1%的套利空间——我这几天套利，每天的折价套利套到价差的也就是1.1%左右。

对于溢价套利，我们是可以“裸套”的，只要溢价率高于10%，一般即使两个跌停出货都可以毫发无伤还有微利，所以对于后市不用太关心。但是折价套利，利润薄，所以要么是看好后市这享受折价空间 净值上涨双份收益，要么就像我这样，进行指数加强型套利——即我愿意承受母基金净值波动的风险，只是通过折价套利不断降低持仓成本。

谈到指数加强型套利，我又要说我的“开店论”了。很多人愿意持有7%收益的分级a，虽然本金会波动，但是每年固定获得7%收益，即使本金长期波动也不担心，其实换一种思路看分级套利，如果把母基金的投入视为类似分级a的投资，不考虑其短期波动，那么每年通过溢价套利 折价套利能够套出的收益恐怕远不止7%了——分级a敢拿，为什么分级套利不敢做？更何况在目前指数整体向上的大前提下。

目前有不少分级跟踪的指数是类似的，比如地产就有鹏华地产和国泰地产；军工更有富国军工、SW军工和鹏华国防。因为市场波动，他们彼此之间的折价率往往会有交替的过程，这时候我们就可以做轮动。比如当天如果国泰地产折价高于鹏华地产，那么赎回已经合并鹏华地产的同时，二级市场买入国泰地产的A级 B级，如此在承受净值波动大体不变的前提下，可以套利出更大的利润来。

目前，这几天，我主要做的是鹏华地产的折价套利，这是因为我持有不少分级a，为了对冲降息风险，用地产股对冲。一般是用1/9的资金买入并赎回，这样4天循环差不多动用半仓资金。不过未来考虑再增加1/9仓位的军工股。之所以这么考量就在于市场波动，折价变动也很快，周二军工股折价普遍高于地产股，就是采用“同主题轮动”选择折价率最大的地产分级即国泰地产，折价空间也不过1.46%；与之相比，军工最大的折价有1.72%。

因此，每天轮动买入的1/9仓位可以根据当天情况，选择进行军工股还是地产股的折价套现，尽可能把市场内较高的折价套出来。