这几天有好多朋友来问，嘉实元和这个参与中石化混合所有制改革的封闭式基金能参与么？仔细端详了产品细节半天，觉得这个螃蟹值得吃。

混改上市首股值得期待

中石化这次混改方案，简单来说如下：

25家投资者，共增资1070.94亿元，认购销售公司29.99%的股权，其余70.01%仍由中石化持有。

当然，市场更期待的是接下来的上市，这点从新闻报道中可以进一步确认：

对于刚刚完成混改的中石化销售公司是否会上市，有分析人士认为，销售公司明年上市的可能性很大，对此吕大鹏(中石化集团公司新闻发言人)表示，“首先，董事会如果新的股东有这种需求，需要上市，我们就努力上市；第二，现在看来股东们比较有这个要求。”

对于这样的混改，网上评论有不少了。虽然许多专家觉得遗憾多多不到位，但这都是基于“改革”的角度来看。

但是，如果站在“投资”角度，这个方案真不错——精确说，这其实有点像是Pre-IPO方案，在计划上市前引入一堆财务投资者，对待上市方可以实现提前套现，而对投资者则可以获得相对稳定的回报。

对于中石化这样的“共和国长子”，旗下销售公司上市应该是不会有任何困难的，而且我相信会很快。

中石化混改并上市的投资机会，其实不需要看太多的财务报表，关键是“讲政治”。混改是今年开始中央的大势所趋，要吸引更多的民资参与混合所有制混合，那么自然要有一个个成功的案例。作为最早的混改案例，中石化的这个理当是始终走“绿色通道”才是，越早能有成功的案例，自然越能吸引后来者参与到混改的大潮之中。所以新闻说明年上市，我觉得还真是大有可能。

至于Pre-IPO的年化收益能有多少，我还真不好估算，不过想来10%还是大有希望的。

一半混改一半债券的结构

Pre-IPO这种好事，一般是机构投资者独享的。不过这次估计是证监会为了证明在助推混改上的价值，还特批了一只封闭式公募基金参与，这就是好多人来问的嘉实元和。

嘉实元和是个上市封闭式基金，按照现在披露的细节：50%资金参与中石化混改 50%资金购买固定收益。

老实说，在最初看到这个结构时不是太喜欢，因为我不喜欢为了参与中石化混改而必须承担债券波动的风险。但是看了招募说明书，这个顾虑总算打消：

本基金将采用持有到期策略构建投资组合，以获取相对确定的目标收益。

再看媒体报道，有更详细的测算：

50%投资于固定收益市场，且执行持有到期策略，据嘉实基金内部测算，3年到期信用债的平均回报大概为5.3%，加上80%的杠杆，扣除融资成本和管理成本，预计年化收益在6%左右。

既然是持有至到期，那就不慌了，虽然中途或许因为市价波动会有浮亏，但只要坚持到3年到期，没有出现信用风险事件，那么预定利率就能全部拿到，还是比较安稳的——我估计之所以要有50%债券，也是让基金净值能够有所波动，否则作为封闭式基金交易就太没有参考了。

6%和10%，平均下来就是8%收益，不算高。但如果真的能够明年完成上市，收益率还是有希望进一步提高。

封基架构提供流动性

当然，相比那些动辄100万起的专户产品，这款封基除了门槛低至10万元之外，最吸引我的就是作为封基的可交易性。

根据目前披露的资料，嘉实元和将在上市后3个月内在上证所上市交易，甚至有可能在一个月后就上市。这意味着，我们存在提前实现部分盈利的可能。

是的，如果今次嘉实元和很畅销，供不应求而引发比例配售，那么很可能上市后就会像其他“炒新”一样引发市场的疯炒，1元净值的基金比如溢价个4%变成1.04元都有可能，这种情况下我们甚至可以选择提前抛售部分锁定利润——虽然收益不高，但胜在时间短，年化收益高。

当然，有溢价可能，自然也有折价可能。如果折价，甚至大幅折价，那么我们大不了折价追加，平白获得杠杆也不是坏事，毕竟只要销售公司能够成功上市，重新平价交易是迟早的。

总体来看，个人觉得嘉实元和值得以一定仓位参与认购。个人申报：本人已经认购了10万元嘉实元和，若上市后有显著溢价，则抛售一半剩下的长期持有。