QE3(量化宽松第三期)终于来了，在许多人看来，这意味着美联储主席伯南克又要在直升飞机上撒美钞了。于是乎，黄金、工业金属这些实物资产和美股这样的虚拟资产都是应声而涨。

不过，中国老话说的好，"听其言观其行"，虽然如今美联储新推出了每月400亿美元的MBS(抵押贷款支持证券)的采购计划，但是这与美联储向市场持续投放货币却不能简单画上等号。

做过小学奥数题的，都不会忘记这样的题目。一个游泳池，有一个进水管，5个小时可以把游泳池放满水；同时还有一个排水管，10时可以把游泳池的水排干。如果现在游泳池是空的，两根水管同时开启，最终游泳池会怎样。解答这道题的关键，就在于首先得确定防水的速度大于排水，那么虽然此消彼长，但最终游泳池能够放满水。至于要用多久放满水，就是一个相对简单的四则运算了。

其实，美联储和奥数题中的游泳池也是差不多的。美联储每天要进行很多的市场操作，有些是向市场投放货币的，有些则是从市场回笼货币的，到一天结束到底是实际向市场投放还是回笼货币，得算了总账才知道。如今，伯南克宣布了每月400亿美元的MBS采购计划，意味着在原有向市场投放货币的基础上，每个月又增加了400亿美元--但是与此同时美联储却没说在回笼货币的操作上，它们到底采取怎样的态度。由于美联储持有大量债券尤其是短期国债，只要债券到期拿回本金，就可以变相实现回笼货币的功效，对美联储而言，无为而治就是在回笼货币。

所以，对于美联储搞QE3，"听其言"是绝对不够的。每个月400亿美元的MBS采购计划，对于抵押贷款支持证券肯定是"撒钱行动"，但总账上却是未必。所以"观其行"才是最靠谱的法子。

幸好，美联储的透明度很高，每周都要公布自己的资产负债表，它的净资产越多，意味着向市场投放的货币越多。截至9月12日，美联储总资产2.87万亿美元，负债1.36万亿美元，净资产是1.51万亿美元，相比一年前减少了1121.04亿美元(见下图)--也就是说过去一年多美联储实际上是在偷偷回笼货币的。而美国广义货币供应量M2的增速也因此从1月的10.4%回落至8月的6.3%。所以今年迄今黄金很长时间内萎靡不振，也就是理所当然的事情了。

QE3之后，美联储在整体上到底会继续回笼货币的操作还是转向全面投放货币，这才是比那400亿美元计划更重要的问题。幸好，美联储资产负债表每周公布一次，等个几周我们大体就能有答案了。