在《每日经济新闻》上看到一条标题为“法奢侈品集团Taittinger挂牌出售”的新闻。仔细看了一下，看的是云里雾里，越看越糊涂。那条新闻先是说控股方Taittinger想将手中38%的股权出售，那么说来就是股东的行为；可是后来又说考虑将上市公司的香槟或者酒店业务出售，这样的话就又是企业行为。到底怎么回事，看完新闻我还是不明白。好在这条新闻想来也是编译的，于是找了几篇英文报道以及上市公司的资料，总算大致明白了一下情况。
　　作为上市公司的Taittinger，是一家在法国挂牌的企业，证券代号是FR0000037202。这家上市公司本身主营香槟制造和销售。而Taittinger家族的众多众多成员则控制有这家上市公司38.2%的股权。有一篇报道提及Taittinger家族的38.2%股权却具有54%的投票权。对于这一点，笔者有些怀疑。由于Taittinger的网站上没有公司财务报表的公布，无法找到这家上市公司具体的股本安排，但是搜索Taittinger的股票，并没有发现具有投票权和不具有投票权两种股票的设置。相反，Taittinger控股的另一家上市公司Societe du Louvre倒是有这样的安排。Societe du Louvre是一家主要从事酒店、奢侈品香水等业务的上市公司，共有两类股票上市，第一类是具有投票权的，证券代号为FR0000033110，另一类是没有投票权的，证券代号是FR0000045817。根据Societe du Louvre的资料显示，截至2004年底，Taittinger共持有其42%的股权，但是拥有53.3%的投票权，也就是拥有53.3%的FR0000033110。当然，根据最新的数据，Taittinger的持股量已经上升至44.08%了。不知道英文报道中54%的投票权是不是将Societe du Louvre的当做是Taittinger的了。无论如何，在《每日经济新闻》中虽然提到了Taittinger旗下拥有Societe du Louvre，但是却没有详细说明这同样是一家上市公司，这对于读者的理解会产生障碍的。
　　目前，Taittinger的股价是340欧元，市值10.9亿欧元。与此同时，Societe du Louvre具有投票权的股价是148元，市值16.9亿欧元，不具有投票权的股价是133欧元，市值1370万欧元。即使按照去年末Taittinger的持股量来计算，53.3%的具有投票权Societe du Louvre股票便价值9亿欧元，这也就意味着Taittinger连同控股的Societe du Louvre虽然业务众多，可是酒店以及奢侈品香水等是市值的最大来源，而其自身的香槟业务只值1.9亿欧元。对于Taittinger家族来说，直接出售所有的Taittinger股权未必是一个好的选择，一来未必有买家对于包含香槟、酒店、奢侈品业务的大杂烩有兴趣——似乎从新闻报道来看，对于现金牛的酒店业务买家更加感兴趣，二来集团公司业务复杂，其中香槟业务的价值往往会被低估，打包卖未必划算。所以便出现了新闻中提及的分割出售资产的建议。对于Taittinger这样的股权，这个操作其实很简单，只要将Taittinger持有的Societe du Louvre按照比例转给Taittinger的每一位股东即可，就像前段时间GUS分拆其持有的Burberry股份一样。完成这个操作之后，Taittinger便成为一个仅剩下香槟业务的公司，帐目简单，投资者对其的估值会容易许多，也许股价会因此上升也有可能。对于股东来说，如果想要酒店业务，那就卖掉剥离了Societe du Louvre的Taittinger，如果想要香槟业务，就卖掉手中直接持有的Societe du Louvre股票，简简单单的东西找买家也会容易不少。
　　《每日经济新闻》的报道中还提到了一个人物阿尔伯特·弗莱尔，说其是比利时的理财专家，Taittinger家族委托其和两家投资银行参与出售股权的事情。但似乎事情并非如此，阿尔伯特·弗莱尔也就是英文报道中的Albert Frere，此君是比利时的亿万富翁，能有如此身价自然是理财专家，可是原文报道只说其是理财专家，给人的感觉倒是他就是一个做顾问的中介人。此君持有25%的Taittinger股权以及15%的Societe du Louvre具有投票权的股权。他与Taittinger家族昔日可算是合作伙伴，2001年的时候，Taittinger家族为了应付来自美国投资者Guy Wyser-Pratte和Asher Edelman的恶意收购，与Albert Frere达成协议，由其在市场上买入两家上市公司的股票，使恶意收购者获得控股权的难度大大提高，协议的另外一个重要条件就是Albert Frere持有的股份在2006年6月之前必须锁定，不得抛售。由于Albert Frere在低价入货，如今投资早就翻倍，所以早就酝酿届时清空股票套现。Taittinger家族此次倒是更狠，见股价大涨，连当年苦苦保住得话事权都不要了，抢在Albert Frere之前套现。Taittinger家族此次是委托 BNP Paribas SA和Rothschild et Cie负责此次的套现操作，理应与Albert Frere并无关系——同样想出售持股，想其帮Taittinger家族用心办事才奇怪了呢。《每日经济新闻》关于这个问题恐怕是误读了原文，理解错了。
　　不过，欧洲的这些上市公司，尤其是中小型上市公司，信息披露总有点问题，要么像Taittinger一样连财务报表都找不到，要么像Societe du Louvre那样没有英文版的，反正让投资者了解具体的情况很是不便。此次事件的报道，除了FT的报道我看不到以外，Bloomberg、Forbes还有MarketWatch的报道我都看了，都是语焉不详，或者资料很不齐全。所以说，还是美国的投资市场好，至少披露的信息让人看着赏心悦目。

法奢侈品集团Taittinger挂牌出售

预计售价将超20亿欧元，据分析人士预测，家族成员可能更倾向分拆酒店生意

谭雪莱 每日经济新闻[2005-06-29]

27日，Taittinger（泰廷爵）这家位于法国兰斯市的奢侈品集团宣布，在获得大股东许可的条件下，他们决定将出售部分股权，目前已有大量收购意向。受其委托的法国巴黎银行和欧洲老牌私人银行洛希尔正在几家潜在的买主间权衡。 　　时至今日，Taittinger家族已总共持有集团38％的股权，并拥有54％的投票权，是集团的控股股东。由于从今年年初至今，Taittinger业绩已经大幅增长了44％，家族的38名第三代传人表示愿意将其持有的股权资产兑现，问题只在于如何兑现，以怎样的价钱兑现。 　　这些家族股东现已委托比利时理财专家阿尔伯特·弗莱尔代表其参与此事，目前弗莱尔和两家银行正在考虑的一条方案就是：将集团的香槟酒生意单独出售。然而据了解，Taittinger在香槟酒生意上的最大竞争对手，法国另一大奢侈品巨头LVMH在听闻5亿欧元的报价后就没下文了。 　　但分析人士预测，家族成员可能更倾向于分拆酒店生意，虽然与香槟生意相比，酒店业务风险更大，但这一领域更易创造顺畅的现金流。目前该集团旗下的SociétéduLouvre连锁酒店已做到全球第八大，这可能更容易引起投资基金的兴趣。 　　据法国媒体报道，可能对Taittinger举牌的多为一些私人性质的投资基金，其中既有Eurazeo、PAIPartners这样的欧洲本土基金，也有Carlyle、Alpha这样的美国基金。消息宣布当天，Taittinger的股价随即大涨了11.3％，并创下每股345欧元 　　（420美元）的历史最高纪录。Taittinger的历史可追溯至18世纪，在那个还是修道院传教士占主导地位的时代，Taittinger就已是法国著名的香槟酒品牌。据Taittinger的发言人称，该集团投资兴趣广泛，既生产上好的香槟还投资经济型连锁酒店，同时拥有百乐水晶、安尼克·古蒂埃香水这样的时尚奢侈品，不过最令他们引以为荣的还是与集团同名的香槟酒。纵然在盛产葡萄美酒的法国， 　　Taittinger香槟也是数得着的上等货色。值得一提的是，Taittinger目前也是硕果仅存的、能把公司生意牢牢掌握在自己手中的法国家族。他们的名字也与法国的香槟酒酿酒文化紧紧地联系在一起。现年78岁的集团总裁兼首席执行官克劳德·泰廷爵几乎将他毕生的精力都倾注到公司上。由于功劳卓绝，克劳德还曾获法国荣誉勋章的提名。