招行低价配股，好了谁？

执业证券分析师周海涛

    全景网3月1日讯招商银行(16.46,0.16,0.98%)(600036)周一晚间发布2010年度A股配股发行公告。公司拟每10股配售1.3股，配股价格为8.85元/股，股权登记日为3月4日，A股和H股配股拟总计募资220亿元。

    对于银行融资补充资本金的消息现在已经不是个新闻，09年的天量信贷后，补充资本金要求已是迫在眉睫，对于招商银行的配补融资方案，近期有利长远看将留下隐患。之所以说近期有利，因为超低的配股价获得市场通过的可能性极大，如此一来可以很好地解决公司资本充足率的难题，同时也为其它行融资带来好榜样，从今天招行的强势上涨来看，市场投出了赞成票。
但这种上涨显然对二级市场的投资者是不公平的。配股价为8.85元/股，接近08年底的最低价，相对于当前的股价折价近100%，就是说现在手中持有的招行越多将来获得的无风险的收益就会越多，从这个角度来看，今天的上涨多少有点资金抢配股权的味道。但对于市场上的二级投资者而言配股获得股份数相当有限，公司的大股东获得的股份数肯定最多，获利也将最大。

    采取如此低价发行配股一方面保护了整个市场对融资压力担忧的情绪，另一方面也能使公司顺利获得额外发展资金，但长期来看，低价配股平衡降低了股东的持仓成本，一旦获得配售的大股东解禁期到期，对市场肯定不是个好事。往大点说，这种饮鸩止渴式的配股行为，实际上是对二级市场投资者最大的剥削，填饱了股东和公司的私囊。如果怕融资对市场形成压力，最好的解决方式不是低价配股，而是提高公司长期的发展能力，对于银行而言，经济高潮时不发烧才能避免过多的坏账，雷曼兄弟倒闭就是个最好的例子。

    再联想到整个市场以及整个市场上的公司，从财务角度看，公司的必须有足够的现金流，而现金流的取得更多靠得是公司自身盈利所带来，只有这样才能维持公司的可持续性发展。如果只知道扩张发展没钱就向二级市场伸手，病态势的发展是不能持续，只能将市场泡沫越吹越大，最后在资金不足以支持公司发展时走向永久地破灭，那就“杯具”了！（证券分析师周海涛博客文章）

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