別了，量化寬鬆

雖然從2008年11月25日美聯儲開始實施量化寬鬆政策的第一天起，時任美國貨幣政策的掌門人伯南克，就反復強調通過購買債券為市場注入流動性的舉措是臨時性行為。

不過，在接下來的6年裡，隨著接二連三推出的量化寬鬆，以及對於結束量化寬鬆“只聽樓梯響，不見人下來”的情形，使不少投資者逐漸習慣了將央行注水，看作是一種市場的常態，尤其是在黃金這樣從量化寬鬆中受益良多的市場中，這種看法尤為普遍。

不過，近日美聯儲主席耶倫為其前任的信譽背書，美國正式退出了自金融危機以來一直實行的量化寬鬆政策，宣佈終止資產購買計畫。

按照前瞻性政策的指引，目前美國的失業率已低於2008年底金融危機衝擊經濟之時。本來，全球最大的經濟體重現經濟活力，應該是一件讓投資者歡欣鼓舞的好事，然而目前的全球市場正值多事之秋，包括黃金、原油在內的大宗商品，其價格已經陷入持續低迷，許多新興市場國家的資產價格和債務水準，仍處於較高水準，全球經濟的增長前景也有一層陰影。

因此，在量化寬鬆退潮之時，那些投資者在裸泳就逐漸顯現出來。

美股投資者看起來像是體面的游泳健將，因為標普500指數在過去6年裡上升了四成，而黃金投資者就略顯尷尬了，雖然量化寬鬆曾一度助推金價至創紀錄的每盎司1900美元上方，但隨後接踵而至的獲利回吐，讓沒來得及鎖定利潤的多頭們留下了痛苦的回憶。

在實施量化寬鬆之時，不少對這一史無前例的政策心存疑慮的資本，都暫時湧進黃金這一避風港，以求對沖貨幣超發引來通貨膨脹的風險。不過此後，由於貨幣流動被控制，大幅通脹並沒有預期而至，貨幣超發的負面影響並沒有體現，因此黃金很快就被不少投資者拋棄，金價也在第二次量化寬鬆出臺後，進入了下行通道。

在目前的情況下，美國解除貨幣刺激的做法，推高了美元匯率，由於黃金是以美元計價的，美元升值使得黃金對買家而言更加昂貴，這對於需求方會起到抑制作用。此外，在結束債券購買後，美聯儲正將注意力轉向首次加息。負責制定利率的聯邦公開市場委員會強調美國勞動力市場出現好轉。雖然美聯儲繼續預測，低利率將保持“相當長一段時間”，但明確表示，如果經濟改善速度快於預期，將考慮提前加息。

在習慣了近乎為零的超低利率後，如果美聯儲果真加息，那麼對黃金市場又會造成新一輪的打擊，因為在那種情況下，黃金持有成本高的劣勢會被再次放大。

不過聊以安慰的是，量化寬鬆結束對於黃金也並非全是壞消息。畢竟在過去的一年多裡，關於美聯儲退出刺激政策的傳言，一直像把達摩克利斯之劍高懸在市場頭上，每個月的美聯儲議息會議都在考驗投資者的神經。而現在，一個黃金市場的利空消息已經消失不見了。