2006年7月毕业于北京大学光华管理学院金融系，获经济学硕士学位；2003年7月毕业于清华大学机械工程系，获工学学士学位。曾任南方基金首席策略分析师、南方小康ETF及联接基金基金经理。现任前海开源基金管理公司执行总经理。

一季度砸出“黄金坑”，二季度待信心恢复

主持人：进入二季度，A股是会归于平静，还是仍然会有比较大的波动？经济又能否在第二季度软着陆？

杨德龙（以下简称“杨”）：今天以来，股市确实是大起大落的。从一月份开始，市场就先是出现了一波大跌，砸出了一个“黄金坑”，春节之后才开始逐渐回升。我们也是从去年五月份大盘接近五千点的时候就开始大幅的减仓，当时我们甚至发布了公告，禁止基金去买创业板，因为我们认为当时估值过高。在基金仓位方面，我们控制在10%以内，所以相当于躲过了三轮大跌，最大程度的保护了基金净值。一直到春节前，我们还是保持10%以下的仓位。

春节之后，我们认为市场已经是探到了中长期的底部，3000点这个底是很难再次跌破。在春节之后的两个交易日，我们几乎把仓位从接近空仓加到了接近满仓的状态。

这表明了我们看好今年的行情。我们认为一月份砸出这个“黄金坑”之后，市场会逐渐走出一个千点以上级别的上升行情。所以，春节之后就抛出了一个千点大反弹的观点。现在市场在逐渐的修复信心。

二季度我认为是估值修复的一个季度，会逐渐收复一季度的失地。

从宏观经济的角度来看，二季度的经济面也会有一定的改善。我们看到三月份的PMI也是重新回到了50以上，进入一个扩张的周期。PMI是个领先的指标，它的回升一般预示未来两到三个月经济面会有一定的回升，从而为市场的上涨提供一个比较好的经济面的基础。

二季度市场到了一个很关键的位置，一旦上证指数突破三千点以后站稳，那么市场信心会恢复，大盘有可能出现第二波快速的上升。

政策面暖风频吹，资金面援军不断

主持人：也就是说，二季度大盘有可能会出现比较大幅的上升，您认为主要原因是基本面利淡因素的缓和，甚至说可能有些利好的苗头已经显现?

杨：是的，进入二季度，一方面经济面会有所改善；另一方面政策会不断吹暖风。政策面对于A股的支持力度是比较大的。最近我们看到很多政策都是利好股市的。这说明从管理层也是非常希望有一个繁荣的资本市场，为我们的改革转型而服务。所以说，政策面是支持股市上涨的。

第三从资金面来看，现在A股的援军不断，包括养老金以及从楼市回流的资金，都是会成为二季度股市上涨的动力。而随着北上广深这些大城市的房价出现大涨，楼市已经呈现出一定的泡沫。这一次楼价上涨主要是由于资产配置荒导致资金找不到出口从而去涌去楼市，但是房价现在已经是处于高位，而上海和深圳政府也出台了比较严厉的限购限贷措施，可能会让房价出现拐点。若资金从楼市流出，由于它们是属于风险偏好较高的资金，是不可能忍受比较低的银行存款利率或者理财的利率。这些资金可能还是会进入股市，对于股市来说是非常大的增量资金。

主持人：刚刚我也想着要请教杨总关于资金方面的问题，结果您已经谈到了！其实很多时候我们也相信政策是向好的，在政策层面我们也感到对股市的支持，但是资金是否跟进？大家信心如何？我想还是一个问号。刚刚您也谈到资金是有的，那些场外资金会不会需要等到一些赚钱效应、盈利效应出现之后才可能比较大规模的进场呢？

杨德龙：我认为市场第一波的上涨应该说是修复投资者信心的，大盘站上3000点确实也让一些投资者们被动的加仓，有些看空的投资者也被逼空。市场一旦出现赚钱效应之后，会加快场外资金入场的速度。现在进来的资金还都是先知先觉的资金，但一旦大盘重新回到了比如说3300以上甚至3500以上，可能引发更大规模的资金入场，这会给市场带来一个加速上升的过程。所以现在3000点上方出现了一定的博弈也是在情理之中。市场也是通过反复确认，只要大盘不出现大跌的话，那么大家都有信心进一步做多。

主持人：最近我看到有报道说，有一些杠杆资金悄然进来了。由于去年是大量的场外配资、过长的杠杆最终导致了市场泡沫的破灭，那么，今年会不会重蹈覆辙？

杨德龙：我觉得今年不会像去年那种情况了。首先，大家已经有了去年加杠杆然后去杠杆产生的教训，所以投资者的这种风险偏好会降低，加杠杆的人数会下降，加杠杆的比例也会下降，出现这种疯牛的可能性并不大。但既然有加杠杆的工具，就必然会有部分投资者加杠杆，所以两融的规模可能会进一步上升，包括银行配资可能也会有一部分投资者需要，这也是正常的。

其实在发达市场也有这种加杠杆的工具，但是量的话会比去年有一个比较大的下降，所以不会再出现那种吹一个大的泡沫然后挤泡沫导致股市剧烈波动的情况。

今年的市场我把它定义为小牛行情，去年属于大牛行情。今年是在超跌之后出现修复式上涨的小牛行情。反弹的级别我也是看千点以上。那么如果和历史上相比，应该是和2009年上半年的行情类似，属于在政策利好推动以及在资产配置荒的情况之下，资金推动市场出现的小牛行情。

小牛行情，3000点以下只买不卖

主持人：那么在小牛行情的背景之下，有些什么样的投资策略可以和我们的听众朋友分享一下？

杨德龙：现在应该是坚定信心，趁现在市场出现一定的波动的时候去坚定的加仓，这样才能够分享到市场上涨的一个收益。那我还是坚持3000点之下只买不卖的建议。我认为在3000点就是一个分水岭，3000点之下就是一个比较好的买点，3000点之上市场的这种信心会比较坚决。

从行业和板块来看，可以关注两类的板块。一类是受益于深港通的一些行业和板块，比方说，白酒、医药、券商，这些板块在下半年一旦宣布开放深港通，可能会出现比较大的行情。第二是关注一些新兴行业的板块，特别是转型成功的一些行业，比如说，人工智能、虚拟现实、新能源汽车等。这些行业应该还是二季度投资的热点。

主持人：您刚刚谈到深港通，深港通似乎在2016年推出的确定性非常高。您觉得会不会像沪港通开通的时候可能会更多的有利于上海市场，而深港通推出会更多的有利于深圳市场？还是说现在香港市场的估值比较低，资金会从北往南走？

杨德龙：我认为深港通和沪港通的开通一样会引发一波蓝筹行情，2014年7月证监会宣布当年的11月开通沪港通，A股的蓝筹股出现一波大涨行情，上证指数也是上涨了1000点，而后来还出现2000点以上的上涨。沪港通开通主要是改变了投资者对于蓝筹股的估值水平，那么深港通开通也有这种效果，对于蓝筹股的估值总体都有一个提振，特别是对于深圳主板的蓝筹股可能提升效果更加明显。

深港通的开通对香港市场来说也是一个利好，现在恒指估值确实处于历史的底部，应该说恒指已经见到了历史的大底，现在只是由于信心不足，随着国际资本的流动，恒指的表现比较弱，我们认为深港通开通可能会引发恒指的一波反弹的行情，这个也是香港投资者比较欢迎的。