我这个人，一个系列不写完就难受。尤其是沙里淘金，筛出了长城汽车，更要抓紧时间分析。本系列估计还有四五篇文章，这篇就从财务角度，分析一下长城汽车。

　　1、先看其成长性。长城汽车的年营收、利润如下：

年份　　　　营收（亿元）　　利润（亿元）
2007　　　　75.79　　　　　　9.37
2008　　　　82.11　　　　　　5.13
2009　　　 123.96　　　　　 10.23
2010　　　 221.75　　　　　 26.98
2011半年　 136.69　　　　　 18.12

　　长城自03年在香港上市以来，营收增速与其净利润增速类似：出现两次低谷：2004年与2008年。04年营收同比下滑13.7%，至31.85亿元；整车销量同比下滑9.8%至4.74万辆。原因是国家宏观调控政策、汽车信贷紧缩、城市道路交通环境制约、油价上涨等因素，影响了中国整车汽车市场，还有就是竞争激烈。2008年受全球金融危机影响，长城汽车营收同比略增8.3%至82.11亿元，净利润下滑45.3%至5.13亿元。

　　总的来说，成长性良好。尤其是长城以前专做皮卡，后来推出SUV，又推出轿车，几乎每一款都卖得很好。

　　2、看成本与费用。长城的销售成本、销售及分销成本、行政开支的总体增速，小于营收和利润的增速。尤其是销售及分销成本和行政开支。例如，2007年两项之和为5.9亿元，2010年为15.4亿元，增速161%；但07年到10年的营收增幅为192%，利润增幅为188%。

　　营收和利润增幅快于营销和行政成本增幅，是衡量一个公司产品是否有竞争力的重要标准。

　　3、经营活动现金流净额，越高越好。长城最近几年如下：

年份　　　　经营活动现金流净额（亿元）　利润（亿元）
2007　　　　　12.87　　　　　　　　　　　9.37
2008　　　　　 8.26　　　　　　　　　　　5.13
2009　　　　　13.73 　　　　　　　　　　10.23　　
2010　　　　　31.91 　　　　　　　　　　26.98
2011半年　 　 28.75　　　　　　　　　　 18.12　　

　　经营活动现金流量净额与净利润两者都为正，且比值大于1，表明企业创造的净利润全部可以以现金形式实现，若小于1，则表明有部分净利润以债权形式实现。由此可见，长城相当优秀。而且如果仔细看的话，长城每个季度的经营活动现金流净额都是正的。

　　4、存货，和营收相比，越少越好。长城如下：

年份　　　　存货（亿元）　营收（亿元）　存货/营收比
2007　　　　9.58　　　　　　75.79　　　　0.126
2008　　　　8.76　　　　　　82.11　　　　0.107
2009　　　 15.90　　　　　 123.96　　　　0.128
2010　　　 21.04　　　　　 221.75　　　　0.095
2011半年　 28.88　　　　　 136.69　　　　0.105（按年摊薄）

　　由此可见，长城的存货基本上占营收的10%左右。存货越少，反映产品销售通畅，受用户欢迎，此时下游厂商不仅需要现金提货，而且降低了坏账和降价的风险。

　　作为对比，可以看看一汽轿车、比亚迪、江淮汽车最近两年的存货营收情况：

　　　　　　年份　　　　存货（亿元）　营收（亿元）　存货/营收比
一汽轿车　　2010　　　 19.39　　　　　 372.96　　　　0.052
　　　　　　2011半年　 27.02　　　　　 190.81　　　　0.071（按年摊薄）
比亚迪　　　2010　　　 65.38　　　　　 484.48　　　　0.135
　　　　　　2011半年　 73.31　　　　　 225.45　　　　0.167（按年摊薄）
江淮汽车　　2010　　　 20.01　　　　　 297.04　　　　0.067
　　　　　　2011半年　 12.91　　　　　 174.38　　　　0.037（按年摊薄），。

　　可以看出，江淮汽车、一汽轿车这方面比长城还要好。我认为这和汽车过去整体畅销有关，但江淮汽车这方面的数据实在太好了，可能和它的汽车类型有关吧。至于比亚迪，数字最差，说明销售主要靠压货。

　　另一个明显的趋势是：厂商的存货都有明显增加，说明汽车行业整体面临压力。

　　5、应收账款周转率，一般情况下越高越好。长城如下：

年份　　应收账款（亿元）　营收（亿元）　周转率
2007　　　　1.52　　　　　　75.79　　　　49.86
2008　　　　2.62　　　　　　82.11　　　　31.34
2009　　　 1.52　　　　　 123.96　　　　81.55
2010　　　 3.41　　　　　 221.75　　　　65.03
2011半年　 3.93　　　　　 136.69　　　　69.56（按年摊薄）

　　由此可见，长城的周转率极高，其实本来应收账款就很少。作为对比，可以看看一汽轿车、比亚迪、江淮汽车最近两年的应收账款周转率情况：

　　　　　　年份　　　应收账款（亿元）　营收（亿元）　周转率
一汽轿车　　2010　　　 0.86　　　　　 372.96　　　　433.67
　　　　　　2011半年　 2.59　　　　　 190.81　　　　147.34（按年摊薄）
比亚迪　　　2010　　　 53.97　　　　　 484.48　　　　　8.97
　　　　　　2011半年　 50.44　　　　　 225.45　　　　　8.93（按年摊薄）
江淮汽车　　2010　　　 9.63　　　　　 297.04　　　　 30.84
　　　　　　2011半年　 7.57　　　　　 174.38　　　　 46.07（按年摊薄）

　　可以看出，一汽轿车太优秀了！所以我对一汽在2011年第四季度巨亏表示严重不解。但一汽去年下半年的营收，只有上半年的2/3，由此看来由于它坚持现金提货，而汽车整体不畅，所以经销商们不愿意销售它的车了。所以应收账款周转率也不是越高越好，似乎应该给经销商一定的周转空间。一汽、江淮、长城等公司这方面的数据都不错，我认为和汽车整体畅销有关系。

　　但比亚迪则太差了。比亚迪的应收账款极高，周转率相当低，所以产生坏账的可能性也较大，再次说明比亚迪的销售，主要靠压货。

　　实际上，长城汽车一直都不缺钱。因为长城一开始就能控制好各个方面，产生正现金流和利润，并善于占用上游厂商的资金（当然是由于其产品畅销和不断扩大，使得话语权更强）。2003年香港上市后，现金流和利润始终为正。2011年在A股上市后又募集了40亿资金，基本上没有大用的地方，所以长城的现金更加充沛了。这在未来惨烈的竞争中占据了一个有利地位。

　　6、长城颇有创造力。

　　当然这是个人的观点。因为我在前年想买车时，就想挑一款物美价廉的。我不想拼钱去买几十万的车，也不想冲名气去买。因为我认为，当时10万以下的车的性能，已经充分可以满足用户需要了。经过仔细挑选，我看上了长城酷熊。我觉得那形状太酷了，而且价格便宜，用户对它的评价总体也很好。但当2010年底我去买车时，经销商告诉我卖完了，长城也不生产了，我很失望。但经销商又说，长城的新款车是哈弗M2，说完指给我看。我一看就喜欢上了，因为它比酷熊更漂亮！（现在看酷熊有点丑，呵呵，而且后来得知酷熊的销路不太好，是长城的探路车）。加上价格合理，我二话没说就买了，至今用起来感觉还行，很多人都觉得我这车得10万，其实还不到7万。

　　现在我在马路上，看到的长城车还是很少，但还是比一年前明显多了。每当我看到别人开哈弗M2，大家都互相打招呼，感觉很亲切。

　　怎么说呢？反正我觉得长城推出的小车，其形状和设计似乎和别的汽车有明显不同，似乎有更多特色。所以我觉得在大家都在抄袭国外车型时，长城能比较独出心裁地推出酷熊、哈弗M2这种外形，应该更具有创造力。当然这可能是我个人的感觉，呵呵。

　　当然这是一年多以前的事了，买车后我也没操心汽车股票。但最近我突然觉得这是一个可以找到牛股的版块，经过仔细思考，看上的居然又是长城！也不知道我是不是有先入为主的想法。各位自己判断吧，哈哈！