昨夜写了《从汽车行业选牛股（1）》之后，极为疲劳，辗转反侧而不能入睡，因为找到牛股太难了，我简直失去了信心。从宏观上看，我国汽车业所处的阶段是：万马奔腾，厮杀才刚刚开始。因此，随着整体增长的趋缓，汽车业将面临两三年的残酷战斗期。负者将被淘汰，市场对胜者也将保持谨慎。所以总体估值恐怕还将降低，尤其是国企。

　　还是写一下我对一些著名汽车企业的看法吧。

　　近几年，我国汽车出口大增，2011年汽车产销1841.89万辆和1850.51万辆，同比增长0.84%和2.45%，很差。但整车出口81 .43万辆，同比增长49.45%，创历史新高。排名如下（万辆）：

　企业　奇瑞　长城　长安　江淮　东风　上汽　力帆　北汽　吉利　华晨　

　2009　4.77　3.51　4.07　----　2.24　----　----　2.75　----　----

　2010　9.20　5.54　6.22　2.16　4.80　----　----　3.73　2.05　----

　2011 16.02　8.31　8.09　6.75　6.41　6.05　4.30　4.30　3.80　3.36

　　从表中可以看出，出口领先的几乎都是民企。这再次说明我国民企的自强不息与优秀。不过，要选黑马股恐怕就不那么乐观了。下面结合此表，我依次谈谈。

　　1、奇瑞汽车。至今没有上市，呵呵。但如果上市，估值太高也得考虑一下。奇瑞至今都在赔钱，主要靠（安徽）省正府补贴。创始人尹同耀是个技术狂人，但随着企业的增大，尤其是一直在亏损，看不出他有经营方面的超强能力。其实这也是做技术的通病。所以对于技术高手掌控的企业，小时候可能会成为黑马，大了可能会崩溃。

　　2、长城汽车。其创始人魏建军相当牛逼，把一个亏损的国企搞活，然后MBO鲸吞了企业，改名为长城。长城汽车就是一个家族企业，而且魏建军个人大约占上市公司35%的股份，为汽车业首富。魏建军的眼光、思路都极为优秀，长城在SUV、皮卡方面都是国内第一，轿车增长迅猛，对夏利、比亚迪形成巨大威胁，出口也稳步迅速地上升。总体营收和利润，增幅相当迅猛。过去9年，公司销量由5.8万辆增长至46万辆，收入由37亿增长至301亿。08年行业低谷期间,公司凭借在轿车、SUV领域的成功拓展，销量增长4倍，净利润增长7倍。长城对客户需求的理解，确实极为惊人。长城的CEO王凤英也相当厉害，她1970年生，正是年富力强。在我国，男女搭配型的企业，比一般企业强得多。

　　的确是个很优秀的企业。

　　另外，“长城”这个名字特别好，让人觉得是老牌大企业，随着中国制造的大量出口，外国人也会觉得“GreatWall”很有吸引力。

　　但有以下隐忧：（1）市值420亿元（含港股，A股290亿），已经不低了。（2）市净率也超过大多数同类企业。（3）如果成为黑马，比如市值突破1000亿，那么魏建军个人财富将突破350亿。人怕出名猪怕壮，低调的魏建军会不会怕人揭他的老底？当然，我并不知道他是否真的干净。（4）大小非巨大，主要是魏建军。2011年12月28日解禁6000万股，2014年9月28日将解禁17亿股，十分巨大。长城本来在港股上市，但去年登陆A股。从股本分析，它来A股的目的，很难说不是圈钱。（5）纯家族企业，就靠魏的超人能力（魏1964年生，今年48岁，年富力强。所以确实是超人），但随着产品线的增多，魏能否掌控越来越巨大的企业，是个未知数。因为员工未必有归属感。

　　不管怎么说，长城汽车确实有成为黑马的潜力。

　　3、长安汽车。老国企，主要是底子厚，我认为没戏，将是被消灭的对象。

　　4、江淮汽车。也是老国企，但值得研究，因为其崛起的领路人左延安十分了得，不是官僚。他一直专注于汽车行业，专注于自有技术的开发。在他20年的带领下，江淮汽车年营收达300亿元左右。江淮的和悦、JAC，都相当牛逼，性能价格比极高。

　　不过左延安已经62岁，所以2012年初退休了。新任董事长兼总经理是安进。安进在左延安手下干了20年，也是一条好汉。但他今年已55岁，偏大，而且似乎有点冒进，因为我看江淮汽车的资产负债表，颇为心惊胆战。江淮的出口大增，主要是和巴西签了一份为期十年的大合同。但能否卖得出去、能否收回款，都还是未知数。江淮的库存管理颇成问题。这些都是在最近两年左延安处于半退休状态、安进实际操作的。江淮的财务负担似乎也比较重，过于冒进。所以江淮的营收虽然和长城差不多，但利润只有长城的1／5。

　　大凡创始人退休，后来者往往会更加冒进，因为要树立自己的权威，并证明自己并不比前任差。这往往会取得暂时的成功，但一两年之后将弊端大露。所以我对安进颇为忧虑。他似乎还有点贪权，因为他毕竟已55岁，总经理一职交给49岁、同样战绩卓著的赵厚柱似乎更好。但他至今仍未交权，而且重用一帮30多岁的年轻人。貌似不错，但我认为这让赵厚柱在江淮的地位颇为尴尬，或许内部矛盾会越来越大，因为安进毕竟没有左延安那样的权威。

　　总之，安进目前上台已经两个月了，我对他的一系列举措，都颇为担忧。

　　当然，由于他过于张扬和激进，或许短期内会带高江淮的营收。但一旦大量应收账款成为坏账，大量应付账款不能交付，大量库存需要再一次靠内部员工消化，恐怕就极难乐观了。当然也可能这些问题都不会出现，他将做得极好，那样江淮将是一匹黑马。

　　但目前我认为，江淮汽车还需要进一步观察。

　　4、东风汽车。老国企，节节败退将是主旋律。

　　5、上汽集团。超大企业，市值1800亿元左右，不再考虑。

　　6、力帆股份。以摩托车为主，而且出口占一半。力帆也算老企业了，创始人尹明善是个强人，但今年已74岁。也是家族企业。如果他年轻20岁，我肯定会考虑。

　　7、北汽集团。老大国企，子公司有福田汽车，节节败退将是主旋律。

　　8、吉利汽车。香港上市，目前市值250亿港币，年营收200亿港币左右，利润稳步上升，大概年增长20%左右。

　　9、华晨中国。香港上市，目前市值440亿港币，明显高估。

　　ok，今天就写这么多吧。总体结论是：如果说非要在整车企业中选一只，我认为长城汽车值得考虑，江淮汽车，或许短期也可以考虑？我不知道。