百度今日早间发2019Q2财报，发布前，股价收盘涨了7%，财报发布后，盘后股价上涨8%。很多人问，股价怎么回事？为什么能够一下涨这么多？

其实，当看到二季度营业收入263亿的时候，我就能够想到，华尔街一定会认为百度的经营情况超越预期了，股价实在不能反映现有业务的价值。当前股价之所以明显低估，是因为资本市场甚为悲观。结果二季度数据一出来，大家一看，原来没有我们想的那么悲观嘛。股价自然就上去了。

业绩企稳回升 当前市值仍被低估

上一季度净利润为亏损，本季度百度成功扭亏，净利润达到24亿。虽然同比还是下降的，但是环比改善情况良好。这个改善也表示业绩企稳，百度的核心业务盈利情况还是比较好的，有能力带领公司走出低谷。

其实，搜索和信息流业务本身就是现金奶牛，这是业内公认的，资本市场应该也不会怀疑这两者的盈利能力。关键是，在某些长期业务上的投入，是否会带来的长期的价值，也就是ROI是不是足够可观。对于这一点，百度自认为是肯定的。反过来看，过去一两个季度虽然利润少了些，也是百度审时度势为长期发展的投入增加导致的，并非是经营本身的问题。那么，业绩的企稳回复，就是需要看战略的节奏了。

百度当前市值低估，业内也是公认的。只要稍微计算一下就明白。百度市值365亿美元，但是，公司账上现金就有200亿（约28亿美元），各种短期投资有1143亿（161亿美元），也就是说，市值中几乎一半可以等同为流动性非常强的资产。百度核心业务收入一个季度能产生接近200亿人民币的收入，相当于对这种业务只给了一百多亿美元的估值，价格之低难以想象。此外，百度的大量长期投资、AI业务、智能硬件等等，资本市场也完全没给到相应的估值，可以说是忽略了。

这种忽略达到什么程度呢？从AI功能的调用量来讲，即便扣除百度内部搜索的需要，每天百度大脑的调用量就已经超过了国内领先的四家AI独角兽公司的总和。而这些独角兽公司，估值从30亿美元到60亿美元不等。也就是说，具备完善的AI基础能力，运营数据也是大幅领先的百度AI板块，在二级市场上竟然几乎没看到任何的估值反映出来。假设一下，如果百度的AI板块分拆，其估值必然也是在100亿美元以上。这个落差资本市场暂时还没有意识到。

估值何时能够反映新业务的价值

美国资本市场比国内的一级市场现实。国内这些AI独角兽，业务还没有展开，就已经几十亿美元的估值，很常见，大家也不觉得奇怪。但是在美国上市，美国投资者就要看，业务是不是已经产生了收入，最好产生了利润，这样才会给估值。这是两地不同类型资本市场对于公司估值的差异。孰优孰劣，我们暂不去探讨。

但是如果我们一定要看到AI产生收入再给估值的话，可能已经就比较晚了。投资一般是要求先发先至，后发很难找到机会。当AI业务一旦开始产生收入，就验证了商业模式跑通了，后面的成长性会大大释放，所以一定要在拐点来临之前进行投资。

最近我们已有多种迹象可以看到AI商业化已经到来。一个是英国AI公司Deepmind去年收入已经突破了1亿英镑。大家都知道Deepmind是AI行业的先驱，它的收入突破1亿英镑这是一个不小的数字。收入达到一定的规模，证明了AI商业化面临的需求是有规模的，这个对于资本市场来说很有意义。很多质变都是量变达到一定程度产生的。1亿英镑就是一个门槛。

无独有偶的是，国内几个AI公司，最近都宣称收入过亿了。比如云从科技，还有创新奇智等等。有AI独角兽公司近期还准备计划IPO。这些都说明AI这个商业模式已经开始成熟，并且可以走向资本市场了。

这些行业的变化点很微妙，需要观察才能体会到一整条脉络——AI离资本化的距离只有一步之遥。对于百度来说，资本市场看到AI的价值，这个时间节点会来得很快。

百度AI的优势地位

我们前面也讲过，就从最基本的调用量上来讲，百度的AI是国内最领先的，超越竞争对手是数量级的优势。AI对于百度的业务发展助力很大，比如百度智能云，和AI结合，在2019年第一季度已经跻身中国PaaS和IaaS公有云服务市场前四名。百度AI支持的自动驾驶业务，也已经在8月份开始自动驾驶汽车的规模化测试。建立在AI基础上的智能硬件业务，比如小度助手，累积激活设备超过4亿台，每个月语音查询超过36亿次。小度智能音箱连续两个季度称为中国市场第一名，并与亚马逊、谷歌并列全球前三。

百度AI拓展了搜索的边界，将智能交互带到了更多的场景之下。这个里面，AI的各种基础能力，包括语音识别、语义分析、自然语言处理、人脸识别等等，都得到了充分的运用和展示。没有AI的支持，新业务发展起来是绝对没有那么快的。

现在正是百度巩固其AI优势的时候，从战略上来说，没有必要过早的商业化，寻求变现。百度AI很多产品你可以看到都很便宜，这是战略主动选择的结果。在娱乐、教育和家居生活等很多方面，现在我们看到的是基于百度AI底层技术的产品越来越多，用户体验越来越好，对用户贡献的价值在增长。

同时，我们也观察到，各类人工智能的落地项目越来越多。除了上海、深圳等地拿出不同类型的场景面向人工智能企业招标之外，一些大型企业包括金融机构、安防、医疗等等，也有比较强的需求来使用AI技术。这些都给接下来几年百度AI实现从产品到营收指明了路线。

根据深圳市最近出具的一份研究报告，中国人工智能市场规模预计到2020年达到990亿元。这个产业体量足够诞生百亿美元级别的AI公司。随着人工智能产业越来越繁荣，相信资本市场对百度的内在价值会有重新的评估。