流动性是一把双刃剑

文/ 向小田

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A股市场果不其然地调整了。在1月19号这一天，因为坊间所称的“证监会插银监会一刀，银监会插证监会两刀”的两融检查和委贷新规的出台，A股市场出现了大幅调整，这一调整中甚至出现了沪深300指数和股指期货跌停的壮丽奇观。在过去三个月A股市场一路冲高的背景之下，当天的大跌只能说明在如此点位投资者信心太过于脆弱了。

当然，把大跌归咎于监管部门的政策也许有些不合适，但是，这些政策出台的时间节点如此之好，打击如此之准，真是想不让空头拿它们当武器也难。融资余额的迅速增加，使一部分市场有识之士开始担心，股市的上涨似乎越来越多是由市场的巨大流动性所驱动，而并非他们之前所谈论的“低估值”抑或者“改革红利”。由于个人投资者的大量涌入以及融资余额的快速攀升，使得市场已经走到了一个高处不胜寒的位置。在这个位置上，理性已经不起决定性作用，换而言之，任何一点风吹草动，都可能使得巨大的人流出现恐慌，从而最终演变成踩踏。

笔者在1月19日当天目睹了多家私募被强行清盘，这些人的杠杆比例非常高，高到已经明显超出了监管容忍的范围。就在今天，依然有人在向笔者询问关于9倍杠杆的融资。试想三倍杠杆一个跌停就到了警戒线，更何况9倍？强行清盘加剧了市场波动的剧烈程度，使得恐慌情绪被放大三倍，六倍甚至十倍。有的前辈在19日当天都觉得，这种情况，真的有些过了。

在过去半年，流动性助了股市一臂之力，但是，流动性是一把双刃剑，在夺门而出时，已经没有资金愿意提供杠杆，并且在最剧烈的时候要求去杠杆——这就好比行走至沙漠最中央，却发现喝的水里面掺了盐。现在你说是喝还是不喝？