1. 替代品是不是有违期货本身的基本精神——标准化

期货交割有标准品和替代品之分。

那我就搞不明白了，当初CBOT发明期货就是为了克服远期质量参差不齐，标准不一带来的交易成本的上升。

那为何还有替代品呢？

为何不让替代品直接新开一个期货交易品种呢？难道是为了限定期货交易品种？

 

替代品对期货价格有什么影响？

一般而言，替代品和被替代品之间具有竞争关系，如果替代品的供求关系发生重大变化，就会打破被替代品原有的平衡，导致价格出现较多的波动。在影响方向上，一般是替代品价格上升，替代品需求量下降，从而加大被替代品的需求，从而推进被替代品的价格；反之亦然。即表现出同方向的走势。

 

2.交易所制定的一些规则为什么这么繁杂？

比如不同的商品交易单位不同，最小变动价格也不同，涨跌停幅度也不同，最低保证金也不同。

这个是不是太复杂了点，对于跟踪并交易多个品种的人来说构成了较大的挑战。

不像股票变动价格是统一的，涨跌停幅度就两个。

是为了跟国际接轨不得不如此？

 

3. 需要在实践中认识期货强行减仓制度。

 

4. 需要重新认识套利投机和四种套利策略（跨期套利、跨商品套利、跨市场套利和期现套利）

双向套利相对于单边投机会大大降低风险，其根本原因是套利的利润来自于价格的相对关系，而不像单边投机追求的是价格的绝对上涨或者下跌。

如果需要练习套利投机，应该从跨期套利做起，因为它是针对同一种商品，针对基差变化。

套利需要研究基差变化的历史，当然也不能陷入经验主义陷阱，历史数据只能作为参考，记住期货交易的是未来和预期，是Future！

 

双边套利投机由于风险比单边投机要小，所以要求的保证金也会低一些，那么同样的风险资本可以买入更多的合约。那么这是否足以弥补双边套利投机所限制的收益呢？这个需要做一些更仔细的计算。

 

但是从规避重大波动性风险来说，比如涨跌停来说，双边套利有莫大的优势。至少不会像股市那样跌停就只能白白挨一刀。如果是双边投机，那么无论涨停还是跌停，都不构成实质性威胁。

 

5. 套期保值是实体生产或经营企业应对价格变化的一种避险策略。

这与期现套利的动机还是不同的，期现套利的根本在于——金钱利益。而企业的套期保值是避免价格波动风险，为企业提供稳定的经营环境，所以经营才是企业的本质工作，当然不排除有些企业不务主业，把套期保值做成了主业，全然忘了这个也是有高风险的，陷入其中可能把整个企业都搭进去了。

 

6. 要深入理解基差及其变化因素，这对套利交易具有关键性的指导意义。

基差 = 现货价格 - 期货价格

正常的期货市场应该是正向市场，即基差为负，期货价格高于现货价格。(因为期货涉及资金成本和持有成本)

基差应该是期货持有时间长度的函数，交割期越近，基差理论上越接小。到了交割期，基差接近为0。

正向市场，基差为负，期货价格大于现货价格，也叫期货升水。

反向市场，基差为正，期货价格低于现货价格，也叫期货贴水。

 

出现反向市场（期货价格比现货价格还低，基差为正）的可能原因：

A. 近期对商品需求出现了激增，导致现货价格比期货价格还要高，也有人要买。（这相当于是现货价格上涨驱动）

B. 预计未来某种商品供应会激增，导致远期合约价格预期会下降。（比如天气良好、雨水始终，预计大豆等农产品会大丰收；或是国家会出台进口退税政策等等）这相当于期货价格下跌驱动型。

C. 市场操纵。读了一下《中国期货十大著名案例》，95年左右是期货操纵的密集发生时段，导致很多期货交易所被关闭，很多商品流动性也遭受伤害。我想现在很多期货交易制度就是在这些血淋淋案例中逐步摸索总结出来的，所以现在大规模市场操纵可能性已经小很多了。而由于著名的3.27国债期货事件，直到10年后才再推出了沪深300股指期货，为中国证券市场再次开启了金融期货之门。而国际现状是金融期货交易量已经超越了商品期货，按照中国GDP全球第二的地位，大力发展资本市场，金融期货作为高端证券形态，还有很长的路要走。

启示：不要蔑视监管制度，不要违背天道（天然橡胶R708事件就是显然违背天道，多方在供大于求的情况下还去逼空，实在就是赤裸裸地操纵市场，试图拿钱左右市场，甚至连交易所调停都不放在眼里，这就是钱多以后狂妄的惨痛代价。）

 

7. 要充分认识到期货交易和融资融券的重大区别，前者因为保证金交易制度将潜在收益和风险都放大了10倍左右，而后者严格来说是一种借贷行为，而且会产生利息成本。

由于保证金比例融资融券比期货要大得多，所以期货交易风险要远远大于融资融券。

这就要求在仓位控制、止损和资金管理方面，对期货交易者提出了远高于股票交易者的要求，一旦有丝毫马虎而如果有不挂止损单可能带来快速的灾难性后果。

 

8. 期货交易的第一规则FER00应该是挂止损单，操作层面学习的第一要务是研究和学习期货止损艺术，切实做到将每一次交易的损失控制在风险资本的1%~3%区间。

FTR00：无论是开多单还是开空单，都必须同时挂止损单。严格死守损失最后红线3%。

FTR01：主动减仓、主动强平，不得追加保证金。

 

没有挂止损单的开仓操作就是——裸操作，在期货交易中去裸奔无异于快速自杀。

 

9. 关于锁仓问题

所谓锁仓，一般是指期货交易者做数量相等但方向相反的开仓交易，以便不管期货价格向何方运动（或涨或跌）均不会使持仓盈亏再增减的一种操作方法。

 

锁仓操作看似可以用来锁定利润或亏损，其实大大增加了操作和判断的复杂度。因为要同时面对两个方向相反的单子。其二是保证金用了双倍，大大降低了资金使用效率。

所以最明智的做法还是——及时止损，适当止盈是最好的。

记住：复杂本身就是一种风险。

FTR02： 不得采取锁仓操作。 

 

10. 再一次反思程序化交易模式

终于啃完了《投资高手访谈录2》这本书。书中很大一部分是关于程序化交易高手。

我发现很多人之所以选择程序化交易之路是因为在主观交易之后无法进入——持续获利——的高级阶段，不得不转入了程序化交易之路。

那么这至少也释放了一种重大信号：能不能持续获利，执行力是非常关键的。

因为我想这些人在走程序化交易道路之前，肯定也是制定了自己的交易策略，包括止损、止盈策略等等。估计无法进入稳定获利的关键还是人性弱点，无法严格执行规则。

 

反思自己呢？

首先还是要实施主观交易方式。特别是要把实训规模放在极小范围内，而且资金必须来自于股票的盈利提取。

再次选择主观交易方式便于跟股票投资操作相匹配。都必须坚持基本面+技术面分析结合的方式。

强化纪律执行问题就在股票市场进行训练。

 

11. 交易方式问题

鉴于对期货的隔日交易风险到底有多大还是认知不足。

所以先从日内低频次交易做起。然后逐步过度到波段和中长期投资的路线。

高频次短期交易的致命伤是对身心伤害太大，不适合长期做。

而短期交易和程序化交易一样，都还有一个资金容量问题。

最后从培养大局观看，也应该坚持走中长期投资为最终目标。短炒还是限于中小量级资本积累时期。

 

12. 交易品种和交易范围问题

从商品期货做起。先不涉及金融期货。

从内盘做起，何时的时机拓展到外盘。

关于双向套利问题，可以先试探最简单的跨期套利或者跨商品套利。

 

13. 只有解决了11和12的问题，才能进一步划定学习的范畴和榜样的选择。

下一步开始学习商品期货的一般性分析方法，并集中开始学习1~3个商品的学习。（每个期货交易所选1种）

同时学习一些经典案例。

 

shannon

Apr 5th, 2016