过去三十年，辛普森低调地掌管着伯克夏·哈撒韦公司旗下的保险公司盖可（Geico）超过40亿美元资产的投资管理业务，创造了惊人的业绩。在辛普森任职期间，盖可的组合每年打败标准普尔500指数约7%。 　　

　　近期，晨星分析师与价值投资的另一位传奇人物卢·辛普森（Lou Simpson）进行了交流，讨论的范围甚广，涵盖了其哲学理念、投资经验以及教训。这位人物并非家喻户晓，却是巴菲特所欣赏的，多次在其致股东的信中提及，并声称其应进入投资名人堂。 　　

　　过去三十年来，辛普森低调地掌管着伯克夏·哈撒韦公司（Berkshire Hath－away）旗下的保险公司盖可（Geico）超过40亿美元资产的投资管理业务，创造了惊人的业绩。在辛普森任职期间，盖可的组合每年打败标准普尔500指数约7%。说年届70的辛普森是历史上最伟大的投资者之一，应该不算言过。 　　

　　尽管辛普森通常被认为是价值投资者，但他认为，刻板地分开价值股与成长股是有争议的，因为两者往往无法真正地区分开，他说自己往往喜欢买入“正在成长的价值企业”。虽然辛普森不愿谈论盖可组合中的个股，但很明显，他对于市场中一些快速成长的领域已经不陌生。例如，其满怀赞赏地谈到消费品巨头耐克（Nike），对于健康医疗产业也显示了乐观———该行业有不少股票在晨星近几个月的评级中为五星。 　　

　　辛普森的观察与晨星的研究有许多地方是符合的。在晨星五星级股票中，有三分之一落在风格箱的成长区域，许多高品质的股票依然相对便宜。例如，那些具备稳定优势的股票估值出现2%的折扣，而没有优势或者优势微弱的股票则出现明显溢价。 　　

　　明白看空的理由 　　

　　辛普森反复强调，了解一项潜在投资的负面信息非常重要，要清楚自己为何不愿买入的理由。他认为这是确认投资想法的关键因素，会使人们更加深入地了解相关的企业。 　　

　　这种方法不仅是心怀谦卑、敢于对即便在过往获得成功的观点进行论证，而且也超越了一般常识。对于看好的投资，辛普森强迫自己换另外的角度，从逻辑上考虑可能的缺点和漏洞，就仿佛要驳倒自己的投资论题一样。如果一项投资想法能够经受起这些审视，辛普森就认为可以确信无疑、毫无保留地将其纳入自己的组合。

坚守自己，勿停止学习 　　

　　辛普森多次提到要审慎地停留在“自己的能力范围”内，不要投资于自己不熟悉的领域。例如，他绕开了绝大部分科技股，理由很简单，因为他不了解这些业务。同样地，尽管盖可的组合中有一些海外运营的业务，但辛普森通常并不愿意直接投资在海外的企业。理由是，他认为自己无法像对国内企业那样清晰了解海外企业。 　　

　　绕开自己不熟悉的领域并非意味着固步自封。例如，辛普森讲述了他最近到印度考察，以了解其快速发展的经济。此外，他自己也是科技公司SAIC和VerSign的董事，从而有机会对这些领域进行更多深入的了解。 　　

　　结合前文所述的力求相反的观点，可以想像到，在辛普森迈入人生的第八个十年，依然像学生一样孜孜不倦，即便飞越半个地球，也要抓住学习机会，找遍各种观点来佐证自己的想法，达成最周全的投资决策。 　　

　　耐心是美德 　　

　　辛普森感叹许多专业投资人的持有期限过短而令人可惜。他认为持有时间与投资成果有必然联系，持有越久收益越丰厚，反之亦然。

　　例如，一旦他看好哪只股票买入后，就多年持有。因为他已经对这家企业有广博而深入的了解，即便出现短暂的风吹草动，也不会像许多投资人那样仓促离场。只要其论点成立，他就拿着，耐心等待，享受长期成长。结果也可看到，盖可组合的换手率要比绝大部分基金低得多。 　　

　　这不是说投资人就不应该减少交易，而是应该像基本面研究者那样严格行事，在决策前反复论证。在此前提下，低换手率就是一大特点。 　　

　　股票胜于债券 　　

　　辛普森并没有花太多时间来自上而下地研究市场，进行宏观预测。而是从投资机会是否稀少的角度来判断状况。 　　

　　他认为股票并非绝对的便宜，也没那么贵。他持续寻找单个投资机会，并认为这些股票与债券相比也是真正相对便宜的。 　　

　　可见，辛普森是投资于企业，而非纸上谈兵。他挖掘企业的基本面从而判断企业未来可能是什么状况，并且倾向于那些有持久竞争优势的企业。最重要的是，辛普森是专注且长期持有，对于买进的股票充满了信心———盖比的股票组合中股票个数少于20只。

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辛普森的投资原则有以下五条：
       
第一，独立思考。尝试去怀疑一些惯例和格言，避免跟随众人进入华尔街周期性的非理性行为和情绪漩涡。不要忽视非主流公司，这种公司常常能带来更大的机会。
       

第二，投资于受股东欢迎的高回报企业。从长远来看，和股价上涨最直接相关的是其股东的回报。估值中通常有以下问题：管理层是否持有公司股票？持有多少？管理层能否毫无保留地面对股东？管理层是否愿意放弃无利可图的业务？管理层愿意用超额现金去市场上回购股票吗？最后这一点可能最重要，一个有着利润丰厚业务的公司的管理层，通常都会用超额现金去扩大规模直至无利可图。而回购股票与之相比，无疑是一个利用超额资金的更好方法。
       
第三，即使再卓越的企业，也应该支付合理的价格。即使世界上最好的企业，如果价格太高，也会出现反转。股价和收益的比值对评估一家公司非常有用，但采用股价/现金流这个指标更有价值。此外，公司年收益率与美国政府长期债券收益率的对比也非常有用。
       
第四，为尽可能降低税以及佣金，应做长期投资。短期投资不具有可预见性，而长期来看，优质公司股东有非常大的机会获得高于市场平均收益。
       
第五，集中投资。要获得高于市场平均回报最好是投资于少数几家符合标准的公司。1996年，辛普森用25亿美元集中投资了7只股票，而大型共同基金平均持股数为86只。辛普森说，如果我们对15个公司有把握，那就针对这15个公司做投资，不能遍地撒网，因为我们不可能对所有公司都能做到透彻的了解。

 

shannon

Oct 30th, 2013