今天晚上详细看了红日药业中报，惊喜多多，也有1个大疑问。

2012年上半年，公司实现营业收入46,205.05万元，比去年同期增长106.39%，营业利润15,697.77万元，同比增长124.97%，实现归属于母公司的净利润10,774.74万元，同比增长149.77%。

具体看看分项收入：

1. 血必净

血必净收入增长207.64%，销售收入1.56亿，基本等于去年全年，折算为1300万只。半年干了去年全年的的活。数据确实极其靓丽，严重超预期，因为券商普遍预计100%增长（预增点评），没想到200%增长。但是这里也有1个疑问，就是公司曾经在互动平台（我也打过电话核实过）说：今年产能极限在1800万只。我查了去年年报，公司明确说明存货中没有血必净，全部销售完毕。那么今年上半年确实发货了1300万只（现金流入情况也可以进而证明),只能说明公司产能仍有潜力可挖。

血必净我测算的净利为5000万净利左右，32%左右净利率。

2. 康仁堂

康仁堂收入1.98亿，同比增长83%，净利润为5163万，比去年同期增长87%，归属上市公司3291W(63.75%)，康仁堂仍然在高速增长中。

康仁堂已经占据北京90%市场份额，已规模进入天津、内蒙、山东、福建、安徽等省。

3. 盐酸属地法尔和低分子钙

这两个产品也实现了很大的增长，有些出乎意料，前几年已经开始停滞增长，今年又焕发了活力，看来公司营销改革成效显著。

这两个预计贡献利润2575万。

4. 医疗器械

虽然基数很小，但是增长很快。利润贡献100多万。

血必净占总利润46%，康仁堂占31%，合计占77%。仍然是公司增长双引擎。

总体来看，公司中报亮点很多，血必净超出了所有人预期，康仁堂还在以动车速度前进，今年估计仍是100%增长。其他几个产品也都有亮点。双轮驱动，多点开花。

产能疑问导致下半年业绩不好预测。我们暂且假设产能可以支撑上半年的1300万只，全年2600万只。

血必净全年收入3.1亿，贡献利润1亿，上半年和下半年持平。过往3年，都是4:6（秋冬脓毒症高发，年底经销商备货，春节休珍）

康仁堂全年收入5亿，按照以往惯例上下半年4:6开（10月份因为有新增产能，可能更多一些），贡献利润5*0.26=1.3亿，因为目前所得税是按照25%计算，高新申请应该没有问题，1.3*1.13=1.47亿 1.47*0.6375=0.94亿 （这里没有考虑增发及4季度并表）

其他产品贡献收入2亿，贡献利润0.55亿。

收入总计10.1亿，净利润2.49亿。折合EPS=1.1。根据公司成长速度，今年目标价格在30-35倍PE，33-38.5之间。

随着康仁堂10月份300吨产能投放，明年中血必净新增产能投放，及行业发展，市场需求的旺盛，，康仁堂明年100%并表将成为下金蛋的鸡。对比天江的成长速度（2009 3亿，2010 6亿，2011 11亿），康仁堂极有可能明年增长达到10亿以上。贡献2.6亿+利润。血必净2600万受益于限抗，同痰热清，热毒宁一样均高速增长，增速估计大于50%，明年利润会在1.5亿以上。公司整体利润在5亿左右（没有考虑公司几个新药获批形成的销售），给予25-30倍估值，明年底125-150亿市值。对应股价50-60之间。

PS: 刚才看到了熟悉的预收款，这个在白酒中比较普遍的，居然有近1个亿的预收款，更加说明产品热销呀。

因本人持有红日，难免乐观，投资有风险，切勿跟风。