不可忽视的是，最近一段时间以来，“负利率”差距过大是银行存款搬家的主要原因，一边是银行一年期的利率为3.25%，另一边通胀居高不下，估计5月CPI可能超过5.4%，民众出于对持续“负利率”的担忧以及业已出现的通胀预期，民间闲置资金的投资保值意愿强烈，尤其是楼市受政策调控，而股市又没挣钱效应的情况下，百姓最常见的投资渠道风险正在积聚，这必将使部分民间“热钱”从银行转出开始涌入“灰色地带”，容易引发资产泡沫，甚至市场动荡，如是则会给控制通胀增加难度。可以这样说，“负利率”时间越长，调控通胀的难度也就更大。

      负利率使全民“赛跑”CPI

      在长期负利率的背景下，出于资产保值增值的目的，容易诱发居民“投资异化”问题。2007年下半年国内曾出现了物价快速上涨、负利率变得较为严重，此阶段也是中国房地产市场起死回升，价格猛涨的时期。2007年CPI从7月份超过5%的关键点后，8月即达到6.5%，与之相对，我国股市当时正处于上升通道内，随即大涨17%和16.7%，房价此时也出现了飙升。

     虽然并不能证明当年股市、楼市的暴涨是由于“负利率”效应引发的“储蓄大搬家”所致，但资产价格猛涨与资金面之间的关系是不言而喻的。当时居民流行的一句口号“跑不过刘翔，但必须跑过CPI”，可见人们出于负利率长期得不到纠正，自己资产贬值的担忧，当时人们把存款取出后，都投向了楼市和股市这些常规渠道，楼市的资产泡沫急速膨胀也源于此。

     长期负利率引发投资热

     当前，“负利率”造成储蓄大搬家，并助推通胀预期，会诱发居民投资消费扭曲的情况更加复杂，尤其是房地产调控背景下，部分居民投资只能另寻溪径，进入一个高风险甚至已被暴炒的领域。去年农产品被爆抄，什么“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”都是游资炒作引发，而今年5月初的白银、黄金价格大起大落，也使民间热钱所为。这都反映了民间投资恶炒带来的农产品、原材料等市场大幅波动，对于当下政策调控通胀很不利。

    相对于不少民间热钱相信通过炒作投机，能使财富增值。于是一些“另类投资品”在资金配合下应声而涨，从去年的大蒜、绿豆，到普洱茶、猴年生肖邮票、陈年茅台酒，今年红木家具价格涨幅超过30%，高档材质的黄花梨、紫檀木更是涨了十倍……。我认为目前市场上泛滥的“另类恶炒”就是少数人“做庄”，利用民间资本急于寻找投资增值途径，以虚假的财富效应作为诱饵，吸引越来越多的人和资金进入这个“击鼓传花”的游戏，使早已与价值背离的价格不断水涨船高，疯狂制造泡沫，从而从中渔利。

     表面上看“居民投资差距化”是不正常的投资、投机行为，背后实质是负利率差距过大，都是通胀惹的祸，在这种不理性、不健康的消费投资取向背后，实际存在着民间闲置资金的强烈投资保值愿望与目前较少的投资渠道的突出矛盾。我建议，对于浑水摸鱼、垄断市场、囤积居奇、恶意炒作的行为，应保持高压态势，坚决予以打击，将投资异化可能引发的风险遏制的萌牙阶段。同时，除了积极为民间闲置资金寻找出路、设置出路外，还要将“负利率”现象及时转正。很难想象，长期负利率且差距如此之大的情况下，通胀趋势能得到根本的扭转。