昨日早盘，受到10月PMI指数回升的影响，期指四大合约纷纷高开，全天呈现单边上涨行情。但股指期货上涨幅度明显大于现货沪深300指数。截止收盘，沪深300收于3473点，而IF1011则收于3555.20点，IF1012收于3600.20点。也就是说，IF1011的现期价差达到82点左右、IF1012价差达到127点。期货指数与沪深300指数升水如此之大，实属罕见，这又意味着什么呢？

     一、意味着短线存在套利机会   

     根据传统的套利理论，一般期、现市场出现30点的价差就具有较好的套利空间，若价差扩大到50点左右时，就应该有大批套利者涌入。不过，在近期市场强烈看多的预期下，期指出现大幅上涨，期现价差现在已扩大至82点。业内人士指出：现在离F1011合约11月19日交割日不远，套利交易者可卖空股指期货同时，买入相应的现货组合，等待价差收签或到期日，即可获取丰厚的收益。

    但我觉得，尽管在理论上，由于有到期日的强制收敛机制，存在无风险套利，但实际上期现套利并非一点风险也没有，由于市场看涨预期增强，这就对套利者的资金和风险管理提出了更高的要求。比如，在疯涨的情况下，100万元的资金，80%投资股票，20%卖空股指期货，随着期指的上涨，期货浮亏不断扩大，也必须要平掉一些头寸。但只要资金分配使用合理，就不怕期货的小额亏损。

    二、从中期来看股市而临调整的风险

    首先，目前股指期货市场出现高升水的原因在于，商品期货市场遭到了政策的打压和美元指数的反弹，这使得商品期货市场中的农产品和金属等品种都出现构顶之态，而由于A股市场现还活跃，商品期货炒作资金流入股指期货市场，使得最近股指期货的涨幅优于沪深300。

    不过，股指期货在上市初期，曾出现过高升水的情况，此后就伴随的是期货价格向现贷价格回归和期指大幅下跌的行情，而目前期现价差已经超过了上市初期的历史高点，从理论上看高升水的情况出现，是人们对股市上涨的预期过于乐观，这很容易造成中长期大顶。况且，高升水的缩窄是必然趋势，只是时间的问题，所以后市将会迎来，沪深300指数巨幅调整的可能，因为如此之大的期现升水必须要有所收敛，

    尽管昨日A股出现大涨，股指期货各主力合约涨幅优于沪深300，但受到国家货币政策调整和本周巨量解禁盘以及美国中期选举等因素的影响，这种狂热的上涨行情注定难以维系。建议投资者保持对股指期货市场及A股系统性风险的警惕，做期指的投资者尽量不要留单过夜，短线投资者可进行日内趋势交易，整个A股市场未来的系统性风险不可小靓。