保监会于上周发布了《保险资金运用管理暂行办法》，这个被市场人士称为重大利好的文件，为什么会被人解读为保险资金将有4000亿元流入股市的呢？这个《暂行办法》其真正的目的对于股市是利多还是利空呢？

     要弄清传闻中保险资金将被允许动用4000亿元资金流入股市并不复杂，根据新出炉的《暂行办法》规定，保险资金投资股票与股票型基金的上限比例可达20%；再加上《暂行办法》规定保险资金投资于银行存款和各类债券、货币基金的比重不得低于该公司上季末总资产的5%，二者相加保险资金权益类投资可达25%。截止6月末保险资金投资基金和股票等权益类投资已达到15%，那距离25%的投资上限还有10%的的空间，按照保险公司6月末总资产4.17万亿元计算，专家们得出结论是保险公司有4000亿元可能投入股市。

    但细想下来，这4000亿元的保资流入股市值得商榷，因为《暂行办法》规定“保险资金投资于银行存款和各类债券、货币基金等资产的账面余额不低于该公司上季末总资产的5%”，可以讲这5%跟股市不搭界，而且这个5%是下限，而是上限，既然是下限就意味着保险公司可以购买上述品种比重达到50%甚至更高，所以这不能简单地与投资股票和股票型基金相加的。根据今年6月末的资料，保险资金在运作中，银行存款占比30%，债券占比51%，都远远超过了5%的比重。

    既然当前保险公司投资股票和股票型基金的仓位已达15%，根据规定不得超过20%，那么估计尚有5%的指标，也就是2000亿元资金，能流入股市吗？但是，保险资金是典型的风险厌恶性的机构，投资的目标首先是保值，无次再是增值。保险资金的投资历来注重资金的安全性、流动性、收益性，“三者兼顾，安全第一”为准绳，后续保险公司是否会加大仓位，这要取决于保险资金对当前市场风险的评估。况且保险公司也绝对不会用足保监会的投资股票和股票型基金的规定上限，凡是总要留些余地。

     如果细看《保险资金运用管理暂行办法》中的规则，对于股市肯定是偏空的，因为《暂行办法》中规定保险资金运用突破主要以下几个方面：一、由过去的“股票和基金合计不超过保险公司总资产的20%”改为“股票和股票型基金合计不超过保险公司的20%”，其实质上没有增加保险公司投资股市资金的比重；二、允许保险公司投资不动产，比先前估计的5%，一下提到10%。三、投资未上市企业股权的账面余额，不高于保险公司上季末总资产的5%。

    从上述文字可以分析出，《暂行办法》意在给保险公司松绑，全方位拓宽保险投资渠道，恰恰是想摆脱其对股票投资收益的过度依赖。最让人关注的是，这次保监会对不动产和未上市企业股权等投资项目的开闸，是保险公司多年梦想得以实现。论收安全度，投资股票风险大于投资不动产与未上市企业股权投资；论收益率，股票投资是看大势吃饭，2008年熊市带来整个保险业不足2%的投资收益率，也不及投资不动产与未上市企业股权投资收益高。

    由于未来投资渠道的拓宽和多元化，实际目的就是降低保险资金对股票投资的过度依赖。未来不仅不可能有大量保险资金入市，更可能在股市再次走熊或前景不明的时候，保险资金出逃得比2008年更为坚决，其未来的投资股票的理念更为保守。我涉足股市这么多年，多次感受到保险公司不是股市“救世主”，很多情况下都可以看到保险公司做空的身影。现在简单地根据保险公司的资产总量及现有权益投资的占比，来推测保险资金潜入股市的量，似乎有点“画饼充饥”的味道。