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首席策略：政策活，股市兴
(2019-06-21 16:26:09)| 分类： 神光市场研究 |
1、深刻理解政策面发生的重大变化。中国A股市场走势与政策面息息相关，与经济基本面并不是一直正相关。2019年中国经济基本面企稳再回落，上市公司盈利见底信号没有出现，但这些并不影响A股提前走好。因为自2018年4季度以来，来自于宏观经济政策边际放松，财税政策强刺激，以及监管政策转向温和，股市迎来历史上少有的政策密集强化环境，而市场趋势也由此逆转，并走出螺旋上升的行情。在这一背景下，资金大举入市助推了上市行情，陆港通北上资金1-3月持续大幅净流入，4-5月转为净流出，5月底到目前再次呈现净流入趋势，国内各指数基金受到各路投资者特别是机构投资者的逆势加码。资金面的上述变化都映射出投资者对于政策面极度看好。实际情况的确如此，大家也可以看到，监管层在创造宽松市场环境方面所做的努力，比如修订QFII、RQFII制度规则，就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，六家大行和业内部分头部券商会议商议支持券商融资，制定科创板上市交易初期市场稳定方案，等等。这些无一例外的都是为了股市活跃、持续向好而作文章。投资者应该深刻理解政策面的种种变化，洞察A股市场难得的投资机遇。
2、A股的定价模式将发生变化。上市公司重大资产重组管理办法的修订，在一定程度上是将创业板公司一些条条框框和科创板接近，大家都知道，科创板是实体经济直接融资的一个重大改革举措，诚然，现有的中小板、创业板同样是实体经济再融资的一个重大渠道。放松这个渠道，让上市公司融到资，具备永续增长能力，通过监管宽进宽出，优胜劣汰是市场化的一个重要举措。这样一些规则的改变，必然使得市场对于上市公司盈利能力和创新能力有了新的认识，对于初创期、成长期公司的可能亏损给予容忍，但在市值估值上给予一定溢价。随着科创板诸多公司上市，大家或许可以看到投资者对于科研投入、前端收入等，PEG、P/S估值方法受到重视。一些政策红利突出，需求市场广阔，行业前景乐观，上市公司增长弹性较大的标的，投资者愿意给出更高的市值体量。因此，对于科技股而言，炒作大戏才刚刚开始。
3、两条主线各领风骚。今年以来我们提出金融与科技作为全年投资主线，目前看，宽信用、宽货币对于金融行业的催化明显，银证保迎来新一轮的扩张，对于行业龙头公司来说，具备了风险防范、稳健经营和适度扩张的优势，二级市场估值修复也非常显著，但大金融股目前整体上还处于估值中低水位。科技股近期发力不够突出，但是诸多领域个股蓄势则较为充分。在重组管理办法出台以及科创板即将发行上市的催化下，我们认为科技股群体后发动力会比较充沛。投资策略上建议两手抓，多点布局，金融重点关注银证保龙头公司，科技股侧重大数据、云计算、人工智能、北斗、集成电路、物联网、电子元件、5G等领域择优选择细分龙头。
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