1、投机加剧与监管趋严之间仍有矛盾。

武昌鱼澄清公告以及复牌涨停助涨了市场投机热潮，二级市场上，存在实际控制人变化、大股东股权变更、举牌、增持等概念股再度热炒，再叠加次新股群体炒作，全市场基本上被投资炒作笼罩，这是最近几个月少有的现象。过去很长一段时间，监管层对于市场参与主体的严格监控，极大限制了存量资金中一些大户游资以及机构投资者的投机热情，但是最近这种势头又加剧了。倘若监管继续严查个股炒作，提示投机风险，那么可能会打压现有的市场情绪。我们认为，A股上涨行情仍需要蓝筹股发动，题材股的活跃也只是依附在蓝筹股稳定的基础上，如果蓝筹没有表现而妖股横飞，那么市场风险无疑将加速积累，对此要有个清醒认识。

2、蓝筹股仍需要蓄势。

基建股是蓝筹股的核心，这个板块强势调整还没有结束，随时股价下跌节奏减缓，但是资金层面还没有形成逆转，说明板块从企稳走好需要点时间。资源类个股是有可能提振指数的群体，之前焦炭、动力煤、螺纹钢等商品期货品种持续强势，刺激二级市场板块活跃。近期铜铝铅锌等大金属期货价格走强，在一定程度上传导给股票层面，需要关注有色金属类个股活跃对于指数的正面贡献。另外，券商股群体近期群体活跃，特别是融资客的买入偿还力度都比较大，资金活跃是表面，股价震荡上行背后其他逻辑还需要跟踪。

3、关注资金行为但不要盲目跟随。

我们一直强调，4季度A股市场驱动因素，资金排第一，政策第二，业绩第三，其中资金驱动力背后有多重逻辑，可以是投机讲故事，可以是资金成本堆积比价优势，也可以是业绩改善的基本面驱动。在存量博弈的市场环境下，资金热度在哪里，哪里就是市场主要机会，过去一个月主要在大块头，进入11月中小盘股题材股投机旺盛，对于题材股和次新股，我们认为是勇敢人的游戏，风险承购能力弱的投资者应尽量避免。基于资金推动叠加政策和业绩推动，我们倾向于主流资金群体有加仓行为的群体，这一点可以通过三季报、日常股价行为进行动态评估。

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