1、A股心态浮躁不堪一击。

2015年股灾以来，A股逐渐演变成存量资金博弈的场所，由于基金总体仓位偏重，券商深套其中，大部分私募处于净值防御之中，保险资金不愿大幅加仓，因此市场参与者基本以游资大户为旗杆，进行了投机博弈。从今年几次反弹和几次调整走势看，短线高频和中线小波段成为市场的共识，甚至引来机构投资者的效仿。大部分投资者在这样的夹板市场中难以灵活转身，难以减亏解套，时间长了，大众急于求成的心态更加浮于盘面，但是这种心态一旦遇到游资大户抽身离场，就会遭遇新一轮套牢。客观的说，今年大部分时间都是存量资金主导的结构性行情，这种行情带有明显的资金把持个别板块、少数一些个股的性质，这类看似市场热点机会的个股，往往利用几次放量脉冲吸引投资者跟风从而续命，而市场大部分个股基本上属于散户博弈状态，这种博弈都经不起一次系统性风险考验。

2、只有估值相对便宜A股吸引力才会上升。

不能把每次市场的调整都归结为部分资金主导的下跌，本质上是因为股票价值支撑不了市场价格，即便把市场非理性考虑在内，错杀或者跌过头的股票寥寥无几，所以，大家也都注意到市场形成了两个阵营，一个阵营是高仓位被套的，在相对高的估值中寻求波段轮换，降低成本；一个阵营就是始终在等待或者寻找相对估值合理或者偏低的市场机会，这个阵营的资金比较广泛，有关注美股的，有关注H股的，通过QDII或者沪港通外出的资金不少，总体上还是认为A股偏贵，希望市场重心再跌一跌。我们在四季度策略中也指数，AH溢价是一个比较好的观测指标，如果A股溢价水平能回落到15%以下去，蓝筹股阵营的相对估值会有一定吸引力。

3、弱势暂时管住手。

在一个弱势格局中，市场趋势的逆转不是靠什么人讲了什么话，或者那些板块上涨了，而是要看社会的资金流是否能否持续流入市场，在缺乏增量资金驰援的情况下，依靠存量博弈创造的空间就是区间震荡。未来一段时间，我们需要关注几个点，一个是制度创新能否动真格，一个是增量资金入市有入市信号，这决定了A股的大格局。从小格局上看，国庆节前后市场仍需要充分震荡来休整，并逐渐恢复人气，各主要指数能否在区间震荡的中轨附近企稳仍有很大不确定因素。所以，短期投资策略我们依旧建议多看少动，管住手，局部如果有一些脉冲向上的个股可以果断优化。

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