杠杆上的牛市

2015年上半年，上证指数和深证成指均创下近7年以来的新高。两市在此轮牛市中创下的新高较年初涨幅均超过60%，已经远远高于全球其他证券市场。6月中旬以来，两市出现跳水行情，两周合计下跌近千点，重挫20%以上。同时，沪深两市五成个股累计跌幅已达30%。期间虽有央行“双降”的利好刺激，但股价跌势不减。暴涨暴跌的股价让投资者重新感受到市场风险的力量。

从下图可以，此轮牛市上涨幅度与2007年牛市上涨幅度基本持平，但近10个交易日的下跌幅度甚是惊人。暴涨暴跌成为这波行情的主格调。

“给我一个支点，就能撬起整个地球” ，融资后再配资，A股就是疯牛，在此番大涨大跌的过程中，杠杆资金成为“改革牛市”快速推进的助推器。2014年8月21日融资规模突破了5000亿元；2014年12月19日，沪深两市融资余额达到了万亿元，2015年4月1日，融资余额突破1.5万亿元大关，截至2015年6月5日，沪深两市融资余额已超过2.2万亿元。此外，场外配资业务也是如火如荼。数据显示，仅仅通过恒生电子HOMS系统进入市场的配资资金就已经达到7000亿元，再加上通过其他渠道进入市场的配资资金，可以达到1.5万亿元。

情绪化的股价

股市是最大众化的投资品种，情绪化是市场的主要特征。适逢牛市，A股市场持仓账户数量及新开户数量均有提升。中登公司数据显示，截至5月末，持仓的A股账户数近7000万户，环比升幅为7.14%。2015年以来，沪深两市新开户数量上升势头迅猛，3月沪深两市合计日均新开A股账户突破20万户，4月该数据再度突破60万户，5月两市日均新开户数量继续维持在60万户左右。

本轮牛市的过程中情绪化特征为历史之最。原因有二：首先在移动互联网时代，市场情绪被加速复制传播。杠杆资金的推动，市场情绪的好转，形成“全民牛市”格局，股价天天创新高，同时，乐观情绪的扩散不断吸引新资金进入市场，“杠杆上的牛市，情绪化的股价“成为本轮牛市的典型特征。杠杆从源头上放大了情绪，移动互联网用自己得天独厚的渠道优势一再传播放大市场情绪，结果就是所有投资者都是”被情绪“。因此，当市场风险被积压到一定程度，“去杠杆”成为当下的“主题词”时，股价出现暴跌，悲观的市场情绪再次被快速复制传播，即使央行出台“双降”的利好亦难以阻挡股价的“一泻千里”。

山东神光：情绪化的管理者

在前期股指暴跌的过程中，由于仓位的控制以及持有大金融等品种的原因，产品净值回撤幅度较为有限，相反，自上周五暴挫开始，产品就开始提示加仓金融，周一开始提示加仓成长股，周二股指的大幅反弹让净值有了立竿见影的再度拉升。专业化的资产管理建议是获胜关键。

山东神光咨询服务有限责任公司成立于1994年11月，系首批被中国证监会批准的具有证券咨询执业资格的综合类专业咨询机构公司。 秉持诚信的操守、务实的作风、专业的能力、创新的思维，创建中国证券服务领先品牌。投资行为研究一直是山东神光金融研究所的主要研究方向之一，用制度管理情绪、用制度克服人性的弱点是个人投资者无法做到的，投资是一个过程，也是一个情绪管理的过程。

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