投资要点                             

1、资金紧张局面过去了。2月份的新股很集中，周一三只新股发行的时候，我们注意到资金面没有压力，周二尾盘1天国债回购利率加速上升，年化达到65%的高位，资金需求吃紧，但A股尾盘一改打新密集时点下跌常态，转而快速上升。说明经过对两融、配资、伞形信托等杠杆资金规范后，市场的资金行为更加有序，打新归打新，存量博弈依旧，指数受到的影响不大。这就意味着周三新股对于市场基本上没有压力了。周二央行在公开市场将进行250亿元14天期逆回购操作、550亿元21天期逆回购操作，向市场投放800亿元的流动性，春节之前货币放水还会延续。由于股市本身没有系统性风险，加上资金宽松，指数持续上涨没有悬念。

2、引导资金价格下行是关键。CPI-PPI的数据指向通缩，这是毫无疑问的结果。并且PPI已经连续6个月环比下降。除了大宗商品价格下行，整个工业品供给端的疲软也非常明显。供给的疲软也并没有激起需求端的旺盛。经济的活力在下降，从上游到中游再到下游，整体上都处于收缩的状态。这个时候，需要价格杠杆发挥作用。中国在前几次降息的时候，也基本上处于PPI环比下行过程中。我们认为去年11月份降息是处在PPI连续三个月环比下降背景下，现在时间过去半年，情况依旧如此，按照货币政策预调微调原则，春节前后降息的概率很大，这个与之前的降准配合，有助于引导无风险利率下行。

3、股市无系统性风险，满仓过年。经济偏冷，但货币政策已经松动。股市除了定期新股发行，资金面扩张也同步引进，新开户投资者、新发基金、融资余额持续增长，沪港通南向北资金流动，等等，这个主线一直在强化，阶段性的受政策监管约束，但并没有发生逆转。另外，市场预期注册制时间表提前，这是好事，这意味着股市将要承载更大的使命，这需要市场有足够大的市值体量，足够活跃的投资者氛围，足够健康向上的市场趋势。具有比较效应的小盘股，和业务规模可能大增的券商股，无不受益其中。策略：加快加仓节奏，满仓过大年。

（刘海杰 A0430611030006）