投资要点                              

1、A股资金面宽松是大趋势。管理层对两融、配资、伞形信托等杠杆资金的检查，优化了A股存量资金结构，暂时压制了资金肆无忌惮加杠杆的行为。但是在改革大局已定，金融政策逐步宽松的大背景下，社会资本对于权益资产的配置需求更加突出，现在以及将来进入股市的资金会几何级增长，我们在《与牛市共舞》中已经阐述了相应的逻辑。与A股的资金面持续宽松，各路资金进入股市营造的改革牛、资金牛相比，杠杆牛只是一个小环节，并且压制杠杆资金对于指数带来的调整也是短期现象，是小格局。在未来的慢牛行情中，这种小格局的调整会市场发生，它改变不了股市上涨的大趋势。

2、蓝筹调整恰恰说明市场是安全的。蓝筹股过去几个季度主导了牛市行情，一些群体处于相对高位，但是和位置更高的中小板、创业板个股群体来说，蓝筹的估值溢价并不大。甚至，我们通过一些动态的数据，可以明显感触到部分蓝筹业绩快速增长重新带来的投资机会，典型的如券商，虽然股市成交出现一定程度的萎缩，但从全面的政策创新看，较高比例的换手和成交依旧是大概率。券商1月份处于风口浪尖，但当月数据答案应该是出色的。一线券商动态PE已经回落到15-20倍，PB已经回落到2.5倍左右，这个已经具有显著的投资价值了。再就是银行，银行的估值一直很低，现在货币宽松大大缓解了银行的风险，等于直接刺激了估值修复。最后，我们要说的是，随着50ETF期权的推出，机构投资者可以找到对冲或者杠杆再造的新玩法，这种单向卖出股票的行为会快速收敛，蓝筹股已经没有多少调整空间，小格局上应该是买进的节奏。

3、挖坑就是加仓机会。下周新股开始发行，其实压力只在前3天，由于指数已经调整了一段时间，如果没有事先做好计划，临时卖股打新是不合算的。指数期权周一就开始交易，我们认为蓝筹的杀伤力将减小，本周五几只权重比较大的股票就很抗跌，民生、平安、中信等等，机构投资者已经意识到这一点了。因此，我们提出来，在新股发行阶段指数再跌就是挖坑最后阶段，是加仓的好机会。另外，由于市场热点风格因素，小盘股已经到了一个高风险区，未来2周大概率的情况是，相对于HS300走弱，涨幅大的小盘股不必吝啬筹码，建议减仓。

（刘海杰 A0430611030006）