投资要点                          

1、券商黑天鹅不改牛市步伐。证监会对一些券商两融业务开除罚单，造成券商板块整体跌停，银行、保险资金在配资、伞形信托、两融业务中存在资金供应行为，因此一并受到牵连。可以说，这一次力度并不大的处罚引发的市场震荡是前所未有的，指数期货的全线跌停也体现出投资者一边倒的情绪。我们认为，指数几乎跌停的反应，主要是情绪放大的结果，在移动互联网时代，投资者对于利好、利空都会迅速体现出来，因此任何一项政策举措的出台，都应该更加慎重。当然，从长远来看，券商两融业务规范带来的股价大跌并不改变牛市的本质，本轮牛市是改革牛+资金牛双轮驱动，两融只是资金牛链条上的一个环节。

2、蓝筹的下跌是为了更好的上涨。《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》在一定程度上约束了银行资金流入股市的步伐，但居民在投资结构向股市倾斜仍是大势所趋。2015年金融股是行情的主角，本次下跌，可能是上半年非常难得的机会。对于券商来说，两融存量规模都已经很大，未来加杠杆的空间也不小，ETF期限等工具创新又是不错的创收渠道。银行正在经历估值重建，市场看中的是风险端的变化，这个随着地方债界定的清晰化，最终会传导到对股价的影响上，银行大跌就是大买机会。保险杠杆最大，慢牛格局中股价的优势依旧存在。

3、留意大盘与小盘股的跷跷板效应。周一开盘后权重股跌，小盘股涨，到下午时候小盘股也跟跌，由于小盘股最近有过一段时间涨幅，后期如果大盘股出现上涨，大概率的情况是资金再次跷跷板， 大盘股上涨而小盘股下跌。之前我们也分析过，只有中小板和创业板中的一些权重股和主板的权重股方向可能是趋同的。我们看好权重股后期的上涨，对于涨幅比较大的小盘股则建议略作减持。

（刘海杰 A0430611030006）