投资要点                             

1、资金不紧张不代表什么。新股连发3天，国债回购利率没有达到前几个月新股发行时的水平，大家普遍感觉是本次新股发行周期资金面不是很紧张。周一打新资金可以申购周四新股，周二打新的可以申购周五新股，这意味着打新对于资金面的考验暂时过去。资金面的较为宽松也恰恰反映了央行不降息、不降准，只采用其他货币工具的态度。我们认为，资金不紧张不代表大盘就要涨上去。现在谈指数涨上去还稍微早了点，一是下一批新股2月份很快就启动了，二是下周大家还要看经济数据的脸色，留给市场喘息的时间很短。最关键的问题是，A股现在持续缩量，缩量再涨难度很大。

2、商品期货大跌分流A资金面。最近一段时间，从原油，到铜铝等金属期货，出现了持续下跌，这在很大程度上分流出A股的一些活跃资金。从商品期货大跌开始，一些资源类个股也遭遇卖压，A股和港股均是如此，这在一定程度上造成股市局部承压。透过A股的窗口，我们同时也注意到，全球股市最近非常动荡，受期货下跌传染不少，在AH价差如此大的背景下，A股很难独善其身。

3、防御为主。A股主要矛盾是资金面，目前资金面因素在弱化，而不是强化，这意味着市场已经进入了震荡格局。另外，市场上出现了超跌、小盘题材股上涨，这是典型的短期弱平衡基本特征。因此，从策略的角度看，我们强调应该防御，控制仓位是最好的防御措施。这个时候要珍惜手里的子弹，盲目追高或过早加仓可能都是有风险的。

（刘海杰 A0430611030006）