投资要点                              

1、新股发行阶段，个股涨多跌少。本周全周有新股，周一到周三是资金冻结期，周四起可以循环使用。从前两个交易日的情况看，指数出现了微妙变化，权重股指数微跌，中小板、创业板指数大涨，中证500微涨，个股层面看出现了涨多跌少，中小盘股好于大盘股。市场的量能继续缩小，人气基础聚集在成长股层面。我们了解到，在新股发行阶段，券商推出了融资打新等各种举措，吸引投资者参与新股，部分资金从融资买股加杠杆分流到融资打新，这在一定程度上造成了缩量情况发生。

2、资金面不紧张。从前两个交易日的情况看，国债回购利率温和上涨，并没有出现飙升，Shibor价格也小幅回落，在年初信贷投放加速的大背景下，资金面如此宽松有些超预期，如果周三新股大批量发行时，上述资金价格不飙涨，则基本确认新股周期对资金面考验结束。当然，由于央行货币政策手段从调数量转变为调价格，所以降准等数量化手段短期看不到。在PPI环比企稳的情况下，二次降息概率也不大。在流动性放松预期落空的大背景下，我们认为股市的研判标准要转移到内部因素。一是投资者通过两融加杠杆的行为，二是沪港通的资金走向，三是存量资金炒作偏好。这基本上决定了市场的节奏和热点。短期看，缩量已经是杠杆减弱的特点，中小板、创业板以及二线蓝筹股的活跃，也表明了存量资金的立场。

3、风格跷跷板。资金面不紧张，也不宽松。存量资金转向家电、TMT、军工北斗等成长领域，其中家电领域的一些龙头股接连上涨，去年跌幅大的一些白马股放量反弹，软件、大数据、信息安全、云计算、基因测序、北斗等细分领域资金加仓痕迹明显。我们认为这种情况会维持一段时间，部分领域个股的表现甚至会超预期。在具体择股条件上，我们建议关注业绩的超预期，高送转超预期，资金回补的超预期。