央行货币政策显露宽松导向 A股将长期结构性走牛

近期货币政策定向宽松常态化或将成为事实。本周中国央行公开市场实现净回笼110亿元，上周为净投放80亿元。上周，央行实施了首批5000亿SLF，农行和交行喝到头啖汤。此次实施的SLF相当于一次全面降准的规模。同时，央行上周公开市场再次重返净投放。货币政策“量价齐动”，释放出明显的季末定向宽松信号。国家近期公布的一系列宏观经济数据略显悲观：8月份规模以上工业增加值同比增长6.9%，创2008年12月以来新低；1-8月固定资产投资增速为16.5%，比1-7月回落0.5个百分点；8月份FDI同比下降14%。在经济疲态尽显的情况下，货币政宽松的方向不容置疑。今年相关定向政策措施的实施，并不意味着政策取向发生了变化，而是针对经济金融运行中的突出问题，用调结构的方式适时适度预调微调。这正如李克强总理所说的那样，“对那些需要支持的企业、产业，它口渴了，我们还应该给它点水喝，这也谈不上是刺激，但要把这杯水给企业喝，还需要改革。”

虽然市场短期内或将偏暖，但是市场的情绪仍较谨慎，在经历了前期大幅上涨之后，当前投资者谨慎情绪开始升温。不过正如新华社文章指出的，经济新常态下股市呈现结构性行情的新常态，其间改革成为股市运行的主动力。增量资金入场是这波反弹行情的主要刺激因素，而政策托底、改革加速、转型预期强化等因素，是资金入场的非常重要的内在逻辑。从近期央行的公开市场的动作看，无论是降低正回购利率还是释放SLF，都显示出央行在经济下行过程中有意维持中性偏松的货币环境的意图，这势必给市场提供了较为明确和稳定的预期。这一方面有利于政策托底预期的进一步强化，减缓市场对于经济硬着陆的担忧，另一方面也保证资金面总体依然较为宽松。总体来看，后期场内资金面仍有望维持宽松格局。偏宽松的资金环境显然有利于沪深两市向上拓展空间，尤其央行主导的降低企业融资成本带来的全市场无风险利率下行，将有助于沪深两市整体估值的提升。

持币还是持股过节是节前最为纠结的问题。长假面临不确定性，使得资金想抽身，以安心过节。但资金同样担心因踏空而错过后续的“红包行情”。从基本面来看，节后市场基调还是偏多的，汇丰9月PMI初值意外回升，从分项来看，新订单和新出口订单指数有所改善，但就业指数进一步下跌至46.9，创五年半低位。产出指数为51.8，持平于8月，同样为两个月低点。投入价格指数和产出价格指数双双加速下跌。综合来看，未来市场还是以结构性行情为主，从估值角度，从改革红利，从沪港通、深港通等都朝着向好的方面发展。沪港通3000亿的额度，加之QFII未来一年增加700亿人民币的额度，以及RQFII增加1600亿－1800亿的额度，到2015年底，海外投资人持有A股规模可达到9000亿人民币。这相当于9％的A股流通市值，也相当于75％的公募基金的持股规模。

短线可跟踪近期收购锂矿而出现暴涨的一只个股，该股我们前天已做过推荐，近两日走势形态依然健康，距离本次收购的正常估值尚有不低于10%的空间。考虑到稀缺资源的高估值，短线有望连续长阳拉升。

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