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神光年报“收割”季系列之 

　　三川股份（300066）年报解读：小产品，有大空间 

　　2013公司厘清了发展思路、统一思想，按照战略发展规划，紧紧围绕年度经营方针和目标，积极调整产品结构，向智能化、环保化方面扎实推进各项工作，取得了较好成效。 

　　报告期内，公司销售各类水表910.26万只，其中智能成表61.89万只，同比增长65.37%；实现营业收入67,621万元，同比增长10.32%；实现营业利润12,763.55万元，同比增长26.33%，实现归属于上市公司股东的净利润10,090.21万元，同比增长28.66%，全面完成年度经营计划。 

　　神光分析： 

　　三川股份的亮点体现在：

　　1、公司明晰经营思路。2013年，根据“智慧水务+环保水工”的发展战略，加大智能水表的推广力度，加速全电子水表的研发上市，实现公司核心产品的智能化结构调整和转型；与此同时，以并购国德科技为推手，积极在水务管理软件开发应用上进行布局，以期稳定客户，增强与客户的粘性，实现研发、生产、服务的集约一体化，以提升公司的发展前景和空间。 

　　2、全面建成水工产业园项目。为更好地建设募集资金投资项目，形成产业集群，实现规模效应，公司在鹰潭高新技术产业开发区龙岗片区购置项目建设与发展用地420亩，用于整体新建水工生产园，以打造国内第一、世界一流的水工产业基地，形成水工产业集群优势。三川水工产业园，总投资近二亿元，建筑面积十余万平方米，是目前全球最大的单一水表制造基地。整个产业园，生产自动化程度高，产业链相对完整，生活设施配套充分，工作环境舒适，也将成为节能环保的绿色示范园区。 

　　3、业绩新亮点，年产千万台水表的龙岗基地目前已进入设备安装阶段，老厂区的搬迁也在同步进行。随着龙岗基地在上半年全面投产，公司产能及智能水表的占比都将大幅增加，预计高毛利率的智能水表产量年均增长速度会超过20%。受益于阶梯水价以及智慧城市的不断发展，智能水表需求增速有望在30%以上，预计2015年市场容量将达到2700万台。公司产能的释放将带来业绩的持续稳定增长。 

　　4、13年，送配超出预期。一季报预增25-35%之间，业绩高速增长有保证。 

　　风险提示：

　　1、创业板一季报整体业绩不理想，创业板指数维持历史高位，创业板回调可能对公司股价形成短期打压。 

　　2、公司从事水表的生产和销售，水表需求中20%以上是新建房屋带来的需求，中国的城镇化进程在加速，房地产行业处于持续的景气周期。但随着国家对房地产宏观调控政策的变化和房地产行业本身也存在的景气程度的变化，将会对公司的收入、利润等造成一定的影响。 

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