市场热点解读与机会提示 

1、二季度资金是抓手 
国企改革、优先股试点,以及交易制度创新会引发蓝筹股群体的反弹或估值修复,二季度价值股有戏;IPO门槛降低,新股加速发行,中小企业业绩释放缓慢,必然会导致以创业板为代表的成长股的阶段调整,在这个过程中,真正的成长股将迎来新的投资机会。笔者认为,二季度价值与成长两条主线并行,政策是主线,资金是抓手,投资策略上攻防兼备,积极应对。 

2、“钱”在观望 
首先,市场不缺钱。A股市场从来就不缺钱,缺乏的只是信心。在广义货币M2百万亿的前提下,全市场的流动性是充裕的,金融市场、货币市场、股票市场各种流动性可以任意流动。从参与主体来看,保险有上万亿的资金没有配置到权益类资产,RQFII等额度没有用完,企业年金、养老金等大把的资金都没有理想投向。这说明市场并不缺钱,钱只是在观望。

 
资金大部队对股市的投资比例小,主要原因是股市没有吸引力。股市至今缺乏投资的土壤,缺乏给予投资者长期回报的森林,相反,竭泽而渔的事情常见。随着改革的推进,股市的生态环境也需要修复。

 
其次,资金的挤出效应不明显。大力发展多层次资本市场,产业和资本能够更好的融合,资本市场本应发挥更大作用。截至2014年一季度,金融与产业结合最紧密的是银行、信托,银行贷款和各类银行理财、信托理财是实体经济融资的主要场所。笔者认为,2014年这一格局会发生明显变化。第一,信托产品,特别是涉矿、房地产信托风险逐渐加大,资金局部会撤退;第二,房地产市场,一些三四线城市房地产局部过剩,将抑制投机和投资买房,房价结构性调整将改变一些投资者的预期,将资金从房地产行业撤离的行为会更加显著;第三,一些“三高”企业债兑付危机风险仍会频繁发生,刚性兑付必将被打破,资金在信用资产上的配置也受冲击。

 
目前来看,以股市为代表的资本市场虽然基础不稳固,但改革的大门已经打开,一些吸引长期资本的举措也将推出,比如混合所有制、优先股,这些制度吸引力其实非常强。以优先股为例,目前上市银行给出的分红率大多在7%-9%,这个分红比例已经远远高于国债收益水平,甚至高于部分企业债、信托的预期收益,保险公司2013年的投资收益为5%左右。显然,银行推出的股息率是有很强吸引力的。银行发行优先股,或是市场资金重新配置的转折点。 

3、改革开始发力 
这表现在两个方面:一是国企改革:做大与做强,效率优先。笔者认为,国有企业改革是恢复资本市场活力的关键,国有企业改革或是刮骨疗伤的过程,或是简政放权提升效率的过程。无论是做大还是做强,政绩和权力分配绝对不是主流,提升企业效率才是改革的关键,市场的正反馈要比以往更强。

 
国企改革,主要是几类:第一类,集团分拆,引进民间资本,实施混合所有制改革,提升资产运营效率,如中石化;第二类,大集团小公司,集团资产证券化加快。比如军工股、交运、电力等国资背景深厚的领域;第三类,以区域国资整合为背景,比如上海、深圳、天津,整合同类项,剥离非核心业务卖壳给民营资本。 

二是优先股:吸引长期资本进入证券市场。为了回购普通股而发优先股,对于推出该方案的公司是超级大利好。发行优先股进行资产收购,将减缓二级市场增发和配股等再融资压力,对于普通股(A股)也是利好。上证50成份股发行优先股,主要是一些蓝筹股,企业将增加一个安全垫。不得发行可转换为普通股的优先股,这就避免了二次大小非的问题,根除了股市后顾之忧。2013年,上市银行ROE水平仍处于15%-20%水平,以目前的股息率发行优先股,对于业绩有明显增厚,二季度这一政策一旦落实到企业层面,市场正反馈效应更强。 

4、关注跌出来的机会 
第一,风格裂变。权重股无人问津,股价越跌越不被待见,成长股资金扎堆,股价越涨越有人推崇。这是年初市场的写照,但是,进入3月份,情况发生了变化。蓝筹股有人理会了,资金也开始追逐了,长线白马股开始裂变,创业板开始调整,资金不再抱团。市场的这个变化,其实很真实地告诉我们:价值股跌出了机会,成长股涨出了风险。特别是在股市流动性没有根本改观的情况下,资金面的跷跷板决定了市场风格的结构性变化。

 
权重股深蹲时间够长,跌幅巨大,引发这些群体的反弹,或超跌反弹,或估值修复;当然,成长股的主线不会结束,只不过成长股需要经历业绩、资金等各个要素的考验,分化之后再分化,真正沉淀下来的公司不多。

 
第二,权重股的机会来自改革。股价超跌是权重股积累的优势,以煤炭为代表的资源股,以银行保险证券为代表的金融股,企业的成长在走下坡路,但却是改革率先照顾的对象。过去几年,这些领域充分暴露了风险,企业也找到瘦身的办法,现在最欠缺的可能就是资本和资源的支持。

 
国企改革有望开启混合所有制的大门,而优先股试点也有望在传统的国有企业中展开,产业与资本的结合将更加紧密,因此,笔者估计二季度的投资机会来自于中石化等央企改革,来自于上海本地股国资改革,也来自于银行、电力等行业优先股试点。 
第三,创业板需要去伪存真。创业板企业盈利增长相对于主板没有特别优势,但是二级市场估值水平高出沪深300五倍之多。4月份,是2014年一季报披露阶段,笔者估计创业板市场将深层次分化,绩差股很难再依靠讲故事获取市场认同;一些仍具有高成长的个股,在获利回吐后仍将受到资金的关注。真成长的特点很多:行业壁垒高,或者在竞争中技术领先,产品市场占有率高,客户需求稳定,管理效率高,业绩快速增长,这些都具有普遍性。不同之处可能在于资金行为、股价表现层面,这需要自下而上精选。 

个股信息精粹

 
（一）公告点评：迪安诊断（300244）13年业绩增长4成 

事件：公司13年年报显示，公司实现营业收入10.1亿元，增长43.75%；归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，增长43.04%；每股收益0.72元；经营活动产生的现金流量净额0.75亿元。

 
神光分析： 
1、公司是一家独立的第三方医学诊断服务平台，主要提供医学诊断服务，包括生化、酶免、放免、PCR、荧光免疫、微量元素、微生物、染色体检测、骨髓细胞分析和组织病理、细胞病理及分子病理诊断等1,000余项的医学诊断服务。

 
2、实验室有序建设，诊断服务大幅增长。13年，公司分别在山西和黑龙江设立1家实验室，云南、天津、湖南、昆山4家实验室筹备中，今年将建立。原有江苏、上海等地实验室业务增长迅速，诊断服务业务增长49%。

 
3、诊断服务内容丰富。公司积极挖掘“大健康”产业链的其他协同业务发展机会，司法鉴定业务、CRO药物临床试验中心实验室业务与健康体检业务均取得突破性进展。

 
4、诊断服务内涵深化。公司在基因测序技术、生物信息学分析及数据诠释方面进行了系统的开发，积累了大量的经验和数据，并加强对外合作和技术引进，诊断技术实力继续提高。

5、诊断产品业务表现出色。诊断产品业务产品线增加、渠道渗透力增强，新增代理欧蒙、梅里埃等产品，业务获得稳步增长，该业务增长35.62%。

 
6、经简单估计，公司14、15年动态市盈率为71X、51X，估值较高。 




（二）公告点评：新世纪（002280）被数字天域借壳上市 

事件：公司披露重大资产置换预案，拟以全部资产和负债与数字天域100%股权进行置换，不足部分拟以12.86元/股向标的公司原股东定向发行13523.40万股购买。 

神光分析： 
1、数字天域的主营业务是移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营，产品覆盖操作系统、中间件、手机基础应用、社交应用、手机管理工具、资讯等。通过预装、网盟、信息推广以及线下渠道，数字天域分发、运营其自有产品和第三方合作产品，为移动终端用户提供综合性的移动互联网应用服务。

 
2、数字天域从2007年开始进入移动互联网行业，最初主要从事基于Wap的资讯服务，从2009年开始，研发并推出了基于功能机和智能机Symbian平台的联络OS中间件，以及包括即时通讯、号簿管理等一系列移动互联网基础工具应用软件，2012年推出了基于Android系统的联络OS智能手机操作系统，截止2013年底，数字天域各类产品累计用户总数达2.98亿，2011年至2013年，数字天域分别实现收入4910.37万元、9630.68万元和17,881.43万元(未经审计)，2012年、2013年收入分别较上年增加96.13%和85.67%；实现净利润795.82万元、4668.53万元和9023.18万元(未经审计)，2012年、2013年净利润分别较上年增加486.63%和93.28%。

 
3、此次资产置换方案，置出资产净值预估约为38972.84万元，置入的数字天域100%股权预估212883.76万元，差额部分，公司拟以12.86元/股向数字天域原股东定向发行13523.399万股进行收购，并拟向数字天域控股股东何志涛定向发行3876.52万股募集配套资金，数字天域承诺2014-2016年扣非后的净利润分别不低于14246.20万元，18461.15万元，23497.98万元。

 
4、公司原有业务下降明显，业绩连续大幅下滑，通过资产置换，介入移动互联网市场，有望提高公司的核心竞争力，实现业务转型，对公司具有积极影响，可关注。 

风险提示

 
（一）海源机械（002529）一季度预亏

 
海源机械（002529）发布2014年一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损600万-800万元，上年同期为盈利30.15万元，业绩预亏的原因是受宏观经济环境不利及客户资金紧张的影响，部分客户推迟了提货，致使相关收入确认和成本结转也相应推迟，导致2014年第一季度经营业绩、利润低于同期水平，同时子公司处于建设期，前期费用投入比较大造成不利影响。公司一季报预亏，提醒投资者注意相关风险。

  转载请注明来源山东神光

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