涪陵榨菜上市，上演了轰轰烈烈的一幕：发行价13.99元已经相当于2009年50倍的PE了，不算便宜吧，但开盘价直接达到25.5元，超出所有机构预测的最高价。这还不算，开盘半小时，换手率已经接近7成，股价奔腾到28元。这更不算啥，随后的股价飙升，直冲28元。深交所的例行停牌制度，就成了最大的讽刺。

48元的涪陵榨菜，市值74.4亿元，仍有人愿意买。而这家企业去年的销售收入才只有4.4亿元，2008年也只有4.2亿元。74.4亿元的市值，相当于买家愿意给这家公司每1元的销售收入出价17元来购买——天地良心，榨菜企业的销售净利润率只有10%，1元的销售收入只能赚1毛钱，出17元来买这个企业，对应着市盈率170倍——这是完全的传统企业，与高科技皮毛不相干，市场何以能疯狂若此呢？

涪陵榨菜的被疯狂炒作，折射出市场制度的畸形：由于严苛的发行审核制度，中国众多的中小民营消费型企业根本没法到沪深股市上市，由此导致了消费类企业的数量不足，进而使得所有消费类股的估值严重背离其实际价值。比如麦当劳的市盈率17倍，而全聚德的市盈率50倍。

在一个有效市场中，如果市场能自由博弈，过高的估值肯定会迅速降低下来。但如果市场被设限，过高的估值根本无法传递给下游，从而导致高估值长期化。这种机制，将资本市场对企业的激励效应化为乌有。比如说，如果市场是自由畅通的，那么，乌江涪陵榨菜被市场给出170倍的市盈率，就会有其它若干家企业以100倍或者50倍的市盈率全力以赴上市，平抑高估值。对乌江榨菜来说，它也可以全力以赴以20倍的市盈率去收购其它企业，从而将自身的估值水平降低下来。这种做法，势必激励民间创业者，从而对经济发展做出贡献。

但在严苛的管制下，上述路径根本走不通。有能力无实力的小企业无法上市，收购和注入虽然可行但为期过长，于是，涪陵榨菜的高估值就会持续很长时间，犹如当时的全聚德一样。在这种严苛管制下，高估值没有把正确的信号传导给企业家，相反，激励了企业家通过行贿等不正当手段争取上市资格，反而对经济有害。所以，一个好端端的制度，跑到我们这里，就变形了。

由涪陵榨菜推广开，我们可以确信当前股市的消费类股的估值并不便宜。但之所以此类股上市的不多，根本原因不是没有好企业，而是没有好制度。这导致股市中的估值严重畸形。

比如说华神集团，其利卡汀四期临床的效果发布后，市场给予四个涨停板。但实际上呢？从四期临床数据来看，半年死亡率的降低程度并不明显——用它的药，半年后有12%的患者死亡；不用它的药，半年后有17%的患者死亡。如果延长到一年，则用它的药，有25%的患者死亡，不用，有35%的患者死亡。冰冷的数字下，能给它带来销量的增长吗？但市场不理睬这些，直接让股价四涨停。

这一年多来的市场，充斥着浓浓的妖气。一会儿炒区域开发，一会儿炒行业振兴，一会儿炒太阳能，一会儿炒锂电池，一会儿炒医药白酒，一会儿炒物联网，一会儿炒触摸屏，一会儿炒云计算。炒来炒去，股价翻番再翻番，但实业上可曾有一点点什么有效的进展？对于实体经济可有什么触动？很遗憾，看不太清楚。

中证报今日刊登的文章说，中国的碳纤维企业生产成本必须达到每公斤200元，卖价就绝对不能低于200元。但日本人的卖价就只有160元，土耳其的一家腈纶厂用很短时间生产出碳纤维，销售给中国的价格竟然是110元！与电动汽车相关的六氟磷酸锂2006年价格是500元，如今是400元，而日本一家企业在大扩产的同时预计未来的售价只有100多元，国内企业届时的成本将不会低于200元。资本市场的疯狂，给产业带来的，又有什么呢？

看今日市场，股市跌到后半程，股指期货能在5分钟内上涨3%，而此时基本面没有任何变化，只是炒家迫不及待而已。如此市场，非妖而何？

由此想到了妖怪，而不是股票。（转载自扬韬博客）