我们上调百视通评级至“增持”。当前的投资逻辑在于公司为1600万以上的稳定用户群提供海量视频内容与增值服务，带动ARPU及广告收入的持续提升。我们预计公司一季度业绩同比增长在30%以上，预测公司2013-2015年EPS0.67元、0.93元、1.19元，净利润复合37%的增长，按1倍PEG，给予12个月目标价24.8元。

　　市场的担忧主要在于其国企背景能否适应互联网行业的快速变化，以及与央视CNTV合作分成的不确定。我们认为：
　　1、公司背靠上海文广集团的电视台背景使公司在自有节目制作和未来资本运作上更有空间，构成事实上的竞争优势；

　　2、目前1600万经济较发达地区的IPTV用户（央视和各省台合计不到500万）已经形成强大的壁垒和谈判筹码，且公司开展较好的增值服务并不参与央视分成；3、公司在互联网视频方面储备充分，体育类视频形成公司的独特优势，已形成一定平台效应

　　核心假设：公司IPTV用户数保持稳定增长

　　催化剂：1、美国互联网付费视频平台Netflix盈利状况进一步改善对网络视频行业的启示带动作用；2、互联网电视行业景气度上升，OTT机顶盒“小红”铺开速度超预期

　　主要风险提示：与央视CNTV的合资公司实质推进后，公司所得权益低于市场预期。