1、三诺生物去年四季度位居社保基金持流通股比例榜的第六名

    据《证券日报》市场研究中心统计数据显示，三诺生物社保基金去年四季度持有225.19万股，占流通股比例为10.24%，位居社保基金持流通股比例榜的第六名。
　　具体看，去年四季度末的前十大流通股股东中，其中，全国社保基金107组合持有160.21万股，占流通股比例7.28%，位居前十大流通股股东的第一名，较去年三季度增持5万股；全国社保基金115组合持有64.98万股，较去年三季度增持10万股。此外，华夏旗下3只基金合计持有190.95万股（上期合计持有265.95万股）。   

    2、业绩符合预期，产品继续丰富
    业绩增长符合预期，剔除海外业务影响，预计国内的业务的收入增长48%。海外业务在第一季度确认的收入较2012 年同期有所减少，预计为1000 万元，主要为2011 年订单较多的集中在2012年第一季度造成的收入确认匹配的影响。3 月已经新签订海外订单，主要为古巴地区（去年同期为古巴和委内瑞拉），为血糖仪和试纸，目前TISA 执行的仪器的存量为44 万台，存量仪器带动试纸的销售比较稳定，目前仪器还在扩张中。公司的产品进一步丰富，在基层市场的推广较快。公司针对不同用户的需求推出了安稳免调码型、智能型等血糖仪。原有存量的仪器的试纸用量比较稳定。
    产品结构：存量血糖仪带动试纸销售明显，血糖仪销售增快
    我们根据报表测算，血糖仪预计第一季度为40 万台左右（2012年全年仪器国内销售预计148 万台（2011 年全年80 万台左右）。预计2013 年全年仪器的增长仍然较快，预计为200 万台左右。试纸：存量仪器带动试纸的快速上量预计在投放后1-1.5 年，仪器的快速销售将会带动未来试纸的销售，一季度的试纸的销售基本维持了去年第四季度的水平（从三季度报表数据测算可见，单三季度国内试纸的销售预计预计已经达到82 百万条。2012 年全年255-260 百万条），仪器带动的试纸放量对提升业绩的贡献未来将持续加大。医院终端建设目前推进中，根据产品差异化渠道定价、定位策略的不同，医院临床检验专用型号的血糖仪等的研究的推进将会加大细分市场拓展，提升品牌形象力的竞争力。
    慢性疾病防御持续推动基层需求
    我国的糖尿病的患病率约为9.70%，2008 年统计显示，患病人数年约为9200 万人，如果包含潜在，则糖尿病前期的患病率已经高达15.50%，由此推算，总患病人数为1.48 亿人。而且糖尿病的发病率作为一种慢性流行疾病，随着年龄的增长发病率呈现上升趋势。老龄化进程推进短期内会推动患者数量持续走高。但是我国经常使用血糖仪进行自我检测的比率仅占糖尿病总人数的8.50%，而发达国家为97%，我国市场潜在需求较大，尤其是在基层市场渗透率较低。目前在以慢性疾病防御为主而控制总额医疗费用快速上升为有效手段下，慢性疾病防御之糖尿病防御将进一步推动基层市场需求的释放。目前由中华国际医学交流基金和中华医学糖尿病学会共同主办的“中国糖尿病诊疗基层项目”已经启动，拟在未来三年内，为基层县级医院培养近10 万糖尿病医生，为基层进行诊疗，这将进一步推动基层对该类慢性疾病重视和基层潜在的需求。

    3、积极拓展海外和医院市场

    国内市场高增长。收入1.03 亿，同比增17.42%;营业利润0.45 亿，同比增18.9%；净利润0.4 亿，同比增21.33%。1 季度国内市场同比增40%左右，增长良好；1 季度收入增速较低跟海外收入确认时点有关系：1 季度确认海外收入2200 万左右，去年同期为3000 万。
    现金流为负，主要是因为核心经销商信用额度和税收影响。经营活动现金流为-329 万，主要原因有两点：1.每年会给核心经销商一些信用额度，体现在1 季度应收账款净额4300 万，有较大增幅；2.税收时点影响。 有些12 年的税收是在13 年1 季度支付的。
    全年出口有望超预期。3 月4 日公告了13 年海外第一笔订单：TISA 公司采购金额476.8 万美元（人民币2969 万），用于古巴市场。过去几年TISA 针对古巴和委内瑞拉的订单一般在4000-5000 万，古巴占比一直很小，此次针对古巴市场的订单是超预期的。另外，公司在越南、巴基斯坦、俄罗斯、印度等地均已有少量前期销售，13-14 年有望逐步放量。
    医院市场处于培育期。公司近2 年增长主要依靠OTC 市场，12 年医院市场收入较少，估计在100-200 万。专门针对医院市场的血糖监测产品今年下半年有望推出，与OTC 渠道产品价格必须拉开差距，新产品有望打开医院市场销售局面。

    4、行业内人士的调研报告

    血糖行业保持高景气度,能够容纳3-4家血糖检测仪器厂商共同生存。公司2013年仍将延续仪器高投放的销售策略,年度仪器投放量可能会超过2012年的150万台,存量仪器的增加将有效带动公司试条业务的增长。医院市场的拓展将会逐步开展,预计2014年公司医院市场收入有望达到近5,000万。我们认为公司高成长仍将延续,预计2013-2014年EPS分别为1.98元和2.61元,维持"谨慎推荐"评级。
    主要信息:
    海外出口订单确认量减少拖低一季度增速,国内业务仍保持高增长:
    公司在公布年报的同时对一季度作了预测,预计2013一季度净利润同比增长10%-30%,一季度增速比全年32%的增长目标低的主要原因是由于海外订单确认的减少。2012年一季度公司实现出口近3,000万元,而2013年一季度,预计只能确认2,000万元的收入,海外出口的净利率较高,约55%,这样出口贡献利润降低了近550万。按照一季度10%-30%的增长预期,国内业务贡献利润能够实现27%-47%的增长,仍保持了较高的增速。
    2013年仍将继续仪器高投放的销售策略,存量仪器增加将有效带动试条收入增长:
    2012年公司共计投放仪器150万台,目前公司渠道中共计沉淀仪器近300万台,预计2013年仪器投放量有望达到180万台。存量仪器的增长将带动试条收入的高增长。目前每台仪器年均消耗近100支试条,随着保健意识的增强,年均消耗量仍有较大提升空间。
    外资品牌市场占有率高,进口替代是趋势
    全球血糖系统全球96亿美金,美国占50%,欧洲占28%,日本8%,中国3%,其他地区11%,国内血糖使用比率较低,未来市场容量还有较大提升空间。
    国内市场格局,医院市场与OTC市场各半,医院市场国产5%,外资占45%,外资占有绝对的优势。OTC市场,国产外资各半(各25%)市场份额。国内总体市场份额分配如下:强生35%,罗氏20%,怡城10%,三诺10%,其他25%,国产品牌主要集中在OTC领域。
    积极组建医院渠道销售团队,医院市场有望成为新增长点:
    国内医院市场约占整个血糖监测市场的50%,目前基本被外资品牌占据,但进口替代是趋势。公司已经逐步向医院市场渗透,目前正在积极组建医院渠道销售团队,预计2014年将会拓展至50人,实现近5000万的销售收入。医院市场将成为公司新的增长点。
    销售团队不断扩大,渠道下沉抢占基层蓝海
    公司销售人员数量近几年增长较快,2010年销售人员总数为100人左右,目前已经增长到近350人。公司全国的销售网络还是以经销商为主,目前全国共计有近900个经销商。公司销售人员主要配合经销商的售后服务和产品培训。目前公司在二三线城市的营销网络已基本成型,一线城市外资品牌较为强势,并且健康需求开发的已经比较充分,成为红海市场;但二三线城市以及农村市场的潜在消费需求很大,市场竞争相对较小。公司积极推进渠道的下沉,在基层市场投放仪器,占领市场,随着需求的开发,试条业务有望获得持续增长。
    海外订单较为稳定,目标市场有望逐步扩大。   

    5、2013年一季报符合预期,期间费用率略有提升

    一季度公司营业收入同比增长17.42%,利润同比增长21.33%,基本符合市场预期,一季度增速相对较慢的原因是海外出口订单确认的同比减少,全年来看海外出口应该基本持平。由于公司营销人员增长较快,一季度期间费用率略有提升,销售费用率为21.04%,同比提升1.27个百分点;管理费用率为7.81,同比提升1.63个百分点。
    继续投放仪器占领空白市场:2013年公司将继续向渠道中投放仪器占领空白市场。2012年公司共计投放仪器150万台,目前公司渠道中共计沉淀仪器近300万台,预计2013年仪器投放量有望超过2012年投放量。
    存量仪器的增长将带动试条收入的高增长。目前每台仪器年均消耗近100支试条,随着保健意识的增强,年均消耗量仍有较大提升空间。
    新产能即将释放,打造医院市场:公司募投项目新增产能预计将于2013年上半年正式投产,达产后可实现年产血糖仪200万台,配套血糖试纸5亿支的,未来产能无忧。同时公司在研尿微量白蛋白、尿酸检测仪器研发进展顺利,血糖医院销售队伍已经开始组建。未来血糖医院市场和新产品有望成为公司新的增长点。
    维持"谨慎推荐"评级:公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一,积极下沉渠道开拓基层蓝海,推动血糖仪销售来锁定客户群体,带动试条销售。同时随着销售体系的成型,未来费用率将会保持在稳定水平,利润增速将接近收入增速。预计公司2013-2014年EPS分别为1.98元和2.61元,维持"谨慎推荐"评级。

    以上资料来自F10公司报道。