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凯美特气研究之一
(2013-11-25 16:49:22)
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股票 |
凯美是我关注2年以上的股票，去年年初就曾看过一阵子，后头也持续关注。蓦然回首，股价已经2倍有余。重研基本面，感觉目前位置不敢说未来能涨多少，但是行业、企业、格局，是那种我喜欢的调调儿，也是我能够拿得住的类型企业。特为他写几篇小文，记录投资他的心路历程。
由于持股时间还不长，所以浅表研究之后的深入系统发掘才刚刚开始，现在写的东西一定比较浅。但我相信，随着我习惯性的持续挖掘思辨，不出1-2个月，一定将是凯美长期投资者中研究最深入者之一。
企业投资主要逻辑：
1.PM2.5主要来源石化企业尾气，而石化企业由于地方纳税大户，自我改进的动力不强。现在的形势下，再不强只怕不行了；加之中石油窝案，中石化青岛爆燃，两个大NB起码几年内得瑟不起来了。估计后续对石化尾气治理会落实下去。
2.环保企业中，凯美是真正能从环保赚到钱的，几乎没有什么补贴。这与那些靠补贴、靠工程类型的环保概念不同，他在概念之余有了企业利润发展空间。我一直想配置类似企业，比来比去似乎凯美还是靠谱。东江盘子太大。
3.公司市值小，筹码集中，行业空间极大，地位是唯一一家（这个存疑）。二氧化碳供应商老大，这个不存疑。
4.和巨型石化项目共生，据说要600万吨以上的项目才能赚到钱。这么说一个项目谈下来，后面就是达产稳产搞定领导，持续赚钱。不存在竞争。更重要的是，不是黑瞎子掰苞米，而是能够持续确定成长（除了市场周期因素），这是行业特点造就。同时，该玩儿法可以简单复制，目前已经获得证明。
5.未来的行业发展可能：一个是：从二氧化碳供应商到可燃气体最后到稀有气体供应商。稀有气体行业体量极大，垄断性佳，假如凯美能够往这个方向走，那么空间非常广阔，当然目前仅仅是起步阶段，差距太大了。
另一个是：碳权交易，由于2012开始中国也要减排二氧化碳承担国际义务，那么可能这几年这块儿会有比较好的机遇。
企业基本面貌：
凯美特气Q3单季收入增67.69%，利润增69.55%。前三季度收入57.42%，利润增51.87%。◆1，三季度环比大幅上升，主要原因为长岭炼化项目开工率大幅上升，预计三季度单季长炼项目贡献收入3000万元（二季度预计2000万，一季度1000万），单季贡献利润1000万（二季度预计500万，一季度亏损）。预计每日氢气量4吨（1.2万元/吨，每日5万），可燃气每日150吨（2000元/吨，每日30万）在结算价格偏低的情况下（合同价格2900元一吨，暂按照2000元计算），已经达到项目预计盈利目标。如果价格上调到2900元，每季度可增加盈利1000万元。◆2，后续的刺激因素有：（1）有可能与长炼的结算价格还能回调,；（2）安庆二期项目已经成功调试完毕，已经成功出气，为14年的业绩提供保证；（3）岳阳氩气项目也调试完毕，14年新增利润点；（4）神化项目即将签约，海南、福建等项目马上开工。◆3，凯美特气背后的推动力，仍然是油气行业的环保节能，油气行业环保水平较差，2012年环保部考核结果唯独中石油、中石化2家不合格，中石化马上宣布投资228.7亿元用于三大环保领域（污染物减排与达标排放，330个项目，投资108.8亿元；改善作业场所及企业周边环境质量，234个项目，投资69.2亿元；其他环保隐患治理，239个项目，投资50.7亿元），凯美是此领域的唯一上市公司。◆4，客观讲，公司之前存在过低于预期情况，但作者分析，此种低于预期均来源于对项目的不可把控能力，实业界常见，是战术层面的非战略层面。重要的仍然是看到行业趋势的到来。◆5，预测13-15年业绩0.25元，0.60元，对应14年估值水平25倍，继续推荐。（华创李大军）
企业问题思辨：
1.自然是共生造成的话语权不够。合同确定的价格，也会说改就改。
2.二氧化碳市场是否已经饱和？新项目，特别是福建和海南能否被市场吸收？
3.与经济周期双重相关（经济下行，不但市场减少，特别是工业用途气体，另一方面石化开工低原料供应也不足），所以必须考虑经济未来的大方向和整体前途。
4.工厂建设的延期问题；还有就是是否会有融资摊薄股本（几乎肯定）。
这块儿没写完，回头再折腾。
大头 20131125
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