加载中…0956新天绿色能源电话调研
(2011-12-29 13:06:56)| 分类： 个股 |
00956新天绿色能源是去年底上市的新股，占58%股权的大股东河北建设投资集团是河北省国资委独资的国企。目前主营为两大块：收入的3成为风电，7成为天然气销售，但利润的6成来自风电，天然气占4成。不过，天然气业务只占资产的12%，风电占了88%，截止今年中报，天然气业务的ROE高达40%，应该是上市的燃气股里最高的。
答：河北省的气化率30%左右，公司占三分一的份额，另外就是中石油下边的公司及其它小公司。公司无意出售天然气业务，与中石油有合作关系，气源来自中石油的陕京线，目前主要业务在省内。但最近有立项，和山西合作开发煤气层，以备日后需求。天然气要去其它省发展不易，各地都有保护的。当然，956在河北占的资源，别人也没可能抢占。956的管道设计输送是南北两线合计年30亿立方米，今年销售大概是12亿立方，空间还有不少。公司天然气业务之所以利润很高，原因是管道已经运营了10年，之前的建设成本低，现在受益，并且量也上了规模。天然气价格问题，去年6月份河北才上调过一次，现在经济前景不好，暂时可能不会上调。两广试点的问题，公司还在评估分析，投资者关系部拿到评估报告后将转告我。
答：公司的风电场靠近北京，位置好。今年上半年发电有1288小时，但下半年会大幅下滑。整个行业今年都碰到奇迹现象，就是阴霾天气多，风小，多年未见，具体可以对比龙源电力每月的发电量。预计全年风电实际利用小时比去年全年至少下降一成以上（去年2360小时），下半年比上半年下降2成以上。不过，今年下半年应该是特例，因为千百年来的气候不可能一下就全改了。（956上半的发电小时同比是增长的，其它公司下降了，估计同上半年电网改造整顿有关系，我让他预计一下全年利用小时和利润，这哥们很有原则，死活不说。）
答：河北电网公司传输风电肯定是有利润的，公司风电上网没有问题。河北电网大概会从全国可再生能源调节基金中收0.14元/度的风电差价补偿，所以肯定是有赚的。956的风，张家口和承德风能最好，0.54元一度，其它地方的0.61。
答：储备的问题，现在只是签战略协议，暂时不是有太大的意义。未来的增长，比率会低一些，因为基数在不断扩大，但量可以保持前两年的水平不变。未开发的储备，不见得效益就差。因为开发的时候，考量的因素很多，不一定是按资源好坏来评估的。再说，风资源差一些的地方，上网价格高，所以算起来可能效益还好些也不一定。
答：今年的低电压穿越，实际上是电网公司自己提高标准导致的，其实以前的设备，也是能穿越的。公司今年的低电压穿越改造费用，大概一台风机十几万，一个50MW风电场不到五百万，其中三分之一由风机厂承担，三分之二是公司承担。这笔改造费都资本化计入固定资产了，不会影响当期损益。一个50MW的风电场，造价近4亿元，增加三百万其实是很小的数目。未来的设备维护，目前看来是不会大幅提高的。以前有看到媒体报道，有的地方曾出现过大规模故障，但绝对是个例。956的风机，最多的是GE生产，进口机占存量的一半，新增的六七成是进口机，国产机的比例小一点。中国人还是很厉害的，国产机的技术进步很快，比进口机的效率是要低一点点，有些类似如漏油等小问题，但大的方向是没有问题的。目前进口机比国产机价格高一成多，一个50MW的风电场等价不到4亿元。（956的进口机比例，比我想象中多，这更让人放心一点。）
答：CDM收入已经确定会收到2019年，（这是重大利好！上次我问182，对方说不确定，不过那时是德班刚闭幕一天。）CDM的价格，目前二级市场行情不好，实收的话一个50MW风电场一年不到700万，但公司如果不缺钱的话，可以再等一等，待二级市场的价格上来了再卖。（CDM收入，我预计明年可以收到2亿人民币，仅今年下半年就新注册了600MW，按700万/50MW计，明年可以增收8400万人民币）
答：中报时，正好有一批快完工的项目，所以短期内金额比较大。公司之所以预付，主要是有考虑价格、质保期等因素，因为供应商有二三年质保的，有五年十年的，甚至还有主要部件保20年的。公司现在资金不紧张，在行业内负债率最低，可以利用这个优势综合考量。
答：去年上市时，已经承诺2年内不融资，所以最快也要2013年才会考虑是否回归A股。去年公司之所以不在A上市，主要原因是股份公司成立时间太短，不符合中国证监会的要求。股价下跌，公司也很无奈，一方面是行业有一些负面信息，另一方面和市场的曲解有关。公司会保证按招股书的承诺分红，每年利润的15%派付股息。管理层的股权激励不排斥，但国企不是那么的好操作。
目前956的股价为1.28港元，2010年静态PE8.8倍，以今年中报计动态PE为4.94倍，PB为0.66，ROE13%，总市值41.5亿港币。过去3年的利润增长分别为：241%、91.5%、68.2%，今年中报利润同比增长131%，PEG不到0.1，我不知道这样的数据，股价到底算不算低估。
我之前曾经写过182中国风电的分析，后来还写了《严重低估的风电运营股》、《电力的困惑与机会》，这两篇文章都先后发表在《证券市场周刊》，我原本想单独再写一篇956的分析，草稿本上记了好几页，但一直没有归纳整理到博客，似乎自己老是写风电运营股，没什么新意。再说股价一直阴跌不止，好像我是个股托一样。
有一些对风电和新能源感兴趣的朋友，不时和我交流风电有关的信息，问我对风电股的看法。风电运营股里，我个人相对看好956，一则它是国企，虽然效率可能比0182等民企要低，但市场可能会更认可一些，因为不用担心它出老千；二则956有一部分业务是天然气，天然气也是个很阳光的行业，资金需求量相对风电小，现金回流也快，市场给天然气的估值也要高，这让956看起来更稳健些。最近3928和0384先后被华润和中石化收购，也证明了产业资本对其价值的认同。
风电运营股的争议很多，我虽然跟踪这个行业有二三年了，但因为自己本身完全不懂电力，所以一直似懂非懂。我经常搜索行业有关的信息，问电力及风电行业的网友，也打过不少电话去0182中国风电，但一直没打电话给0956。今天上午，我拨通了0956的电话，向投资者关系部的葛先生电话咨询了近一小时，葛先生很热情，我大概问了8个方面的问题，问答如下：
一、问：最近3928和384都被收购，公司有没可能被收购，省内市场份额如何，省外有没有发展规划？广东广西的天然气价格改革试点影响几何？
二、问：公司的风电是否有地理位置方面的优势，今年发电小时情况如何？
三、问：河北电网的风电有没有利润？
四、问：公司的储备资源较少，是不是拿资源不积极？已经开发及在开发的资源是否比储备的要好？
五、问：媒体和投资者一直担心未来的设备维护费用大，如何看？
六、问：本月德班会议达成了进入京都议定书第二承诺期，绿色气候基金也宣告成立，公司对CDM收入的评估如何？
七、问：为什么中报有预付供应商货款13.7亿，而同行却基本没有？
八、问：公司有考虑回A股上市吗？怎样看待目前的股价？有考虑管理层股权激励吗？
喜欢
0
赠金笔
前一篇：毛估中美两国国家总财富
后一篇：2011年A股港股小结