旅程（恩雅Enya－Long Long Journey）

 

 

 

现在已然衰朽者，将来可能重放异彩

            现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽

 

我总是在一片恐慌中开始寻找，如果发现一些看起来很有吸引力的投资目标，就会开始贪婪地买入。但我首先会关注任何投资失败的可能性。我的意思是，如果你肯定不会亏钱，你将来就会赚钱。这正是我一直做的不错的一个原因。再小的风险，如果可能致命，也要极力避免.

 

价值投资第一步：坚定持股；价值投资第二步：持币。持有现金耐心等待机会，是价值投资的精髓。

 

价值投资从本质上看，就是逆向投资。不受欢迎的证券可能被低估，而深受欢迎的股票则几乎永远不会被低估。那么，如果价值投资不太可能出现在那些正被人群所购买的证券中，那么价值可能会出现在哪儿呢？当遭到抛售、无人察觉或者被人忽视的时候，价值就会出现。当人们正在卖出一种证券时，其价格可能会下跌至远远超过合理的水平。同样，被人们忽视、身份低微或者刚刚出现的证券可能也是低估的，或者变成被低估。

 

    投资者可能很难成为逆向投资者，因为他们永远也无法肯定自己是否正确，以及何时能证实自己是正确的。因为要同人群对着干，逆向投资者在一开始的时候几乎都是错的。而且可能在一段时间内蒙受帐面上的亏损。然而，跟着人群一起操作的那些人几乎总在开始的一段时期内是正确的。逆向投资者不仅仅在最初的时候是错的，同其他人相比，他们甚至有可能有着更高的出错率，且错误维持的时间可能更长。因为市场趋势能够让价格脱离价值持续很长一段时间。

 

    逆向思维并不是总能给投资者带来帮助，当广为接受的观点不会对手上的证券带来影响时，无法从逆流而上的行为中获得任何好处。但是，当主流意见的确影响到结果或者概率时，逆向思维就能派上用场了。例如当人们在蜂拥买入时，股票价格被大大推高，因而也降低了回报，此时多数人已经改变了风险/回报比率，但却沉溺其中毫无察觉。而当多数投资者忽视和评击公司时，公司股价低于其他优秀企业股价时，风险/回报比率就变得更加有利了，从而为逆向投资者创造买入的时机。

 

 

    对于逆向投资，一些著名的投资家有着精辟的论述。约翰·聂夫这样说：“价值投资就是买入后承受阵痛”，那种认为价值投资就是买入后等待成功收获的想法是何等幼稚。逆着主流大众的思维有时候会让投资者陷入非常尴尬的困境。约翰·邓普顿认为，正确的买入时间是悲观情绪最严重的时刻，那样的话，大部分的问题都可能被解决。当然，逆潮流而行是一件极度困难的事，尤其在最黑暗的时刻。但是如果我随潮流的话，我也会得到别人同样的结果。而查理·芒格则指出，逆向思维总是有益的，但你成功的关键，并不是你逆着大众思考，也不在于其他人是否赞同你的观点，而是在于你的推理是否正确，推理所依据的事实是否真实。

 

 德瑞曼先生指出，二战以后，市场11次危机中一年后，投资者将有10次机会赚大钱，只有一次亏本，且只亏3.3%，，平均收益为25.8%，其中收益可高达至1969年到1970年崩盘后的43%到1973年至1974年熊市后的42%。在危机后将股票持有两年的获利是惊人的的。买家在11次危机中都将赚钱，两年的平均收益率几乎为38%。在1973至1974年的下跌之后，收益率可高达66.5%。理所当然的是，没有人会在股市低谷时买进。结论是，尽管“有些提心吊胆”，在恐慌中持股甚至买进是致胜的策略。

 

好像任何有智慧的人，只要有良好的数学观念，便可以在华尔街游荡并且从其他人的愚蠢行为中轻松地赚到钱。但是实际上却远非如此简单。购买价格低估但是乏人问津的股票通常是对耐心的一项严厉考验。放空时还会对自己钱袋的深度进行痛苦的考量。因此虽然原则简单和正确，但是做得到其实并不简单.

 

 

如果你每天都想着赚钱,或者很在意赚了多少钱,你就会经常犯错误。如果你愿意坐下来想一想,你就能辨别出很多好的投资机会。

 

我看过很多投资人，因为忧虑空头市场将来而抛售未来几年将有庞大涨幅的持股。结果，空头市场往往未现身，股市一路扶摇直上。空头市场果真来临时，我从没见过买回相同股票的投资人，能在当初的卖价以下买得。通常股价实际上没跌那么多，他却还在苦苦等候股价跌得更深，或者，股价的确一路下挫，他们却因忧虑别的事情发生，一直没有买回.

　　我觉得最聪明的投资就是不要过度频繁地投资,而是把握关键的机会。所以我觉得在很多时候,我们应该去做一个冷静的旁观者,而不是成为一个积极的演员。

 

 永远不要和人群站在一起
 冷却内心的冲动，我宁愿与他们背道而驰

 

股票市场本来就是狂热与忧郁交替发作的场所。如果我打算拥有一家出色企业的股票并长期持有，但又去关注每一天股价的波动，这是多么的不合逻辑。其实如果不去持续关注市场变化，投资组合反而可能变得更有价值。而许多人每天都盯着盘面，一秒钟不看都会感到不舒服，这样做就是好事吗？果真能赚到钱吗？

 

投资者的不幸都是由于他们不能安安静静的等待

投资的精髓就是在正确的方向上忍耐。当伟大机会来临时，需要全力以赴、重仓出击。

 

索罗斯一次拜访他的朋友——摩根公司的战略投资家拜伦.韦恩时，对他说：“拜伦，你的问题在于你每天都上班，而且每天都认为你应该做些事情。我不是这样……我只会在上班有意义的那些日子上班…..而且我确实会在那些日子做些事情。但你每天都上班，每天都做事，你不知道哪一天是特殊的。”

索罗斯教导德鲁肯米勒，一旦对某笔交易极端有信心，就应该敢于扼住机会的咽喉不松手。这需要有做头“猪”的勇气，敢于抓住盈利不放。因此，多年以来，“要有做猪的勇气(It takes courage to be a pig)”一直是他的座右铭，并把一个叫“杰瑞米”的黄色陶瓷猪放在办公桌上时刻提醒着自己。（机会来临时全力以赴是最好的押注方式，所谓仓位管理的最高境界）

这种激进的作风让德鲁肯米勒的业绩得以长期傲视同侪。“当你获利时，应该尽量积极进取。许多基金经理一旦盈利达到30%至40%，就对这一年的交易获利了结，余下时日中交易非常小心，为了不破坏已经实现的收益。”他说：“要想真正获得出色的长期高收益，在达到30%至40%收益后，如果你仍具信心，就应该力争达到100%。如果你能有几个接近100%收益的年头，同时避免亏损年份，你就能真正获得突出的长期高回报。”

 

相信自己，相信自己对公司内在价值的分析，能够充分利用安全边际原则买入，在良好的投资心态下集中持股，配合休息策略，最终实现财富的复利增长。

 

只有不知道自己在做什么的投资者，才需要广泛地分散投资。

 

吃饭时，赵丹阳问：“如果所买的股票一直不涨怎么办呢？”巴菲特答：“不卖出，等它涨。”赵丹阳又问：“如果一直不涨呢？”巴菲特答：“买错了。”

 

 即使你的分析是正确的，市场却可以长时间保持非理性，让你的分析无用武之地。正如凯恩斯所说，“市场能保持非理性很长时间，长到超过你能保持偿债能力而不破产的时间。”格雷厄姆下面的话不仅对证券分析，对现实生活也很有意义。

“掌握真理总是有益的，但据此行事则未必总是明智的，在华尔街尤其是如此。”

 

 

对于理性投资者来说，要获得稳定持续的高收益，找到永不过时的行业很重要，所售产品或服务永不过时。但同样重要的是，在这个行业处于市场预期低估或被大众忽略时买入才能最终获得成功。如果整个行业都表现不错，而只有这家公司落后，这种公司不会成为我关注的对象。平均而言，那些咸鱼翻身的公司最有可能出现在整个行业都失去投资者兴趣的情况下，我会在这些行业里去挑咸鱼翻身的大牛股。

 

投资者不应该关注某个行业未来会怎样改变社会，怎样高速增长。重要的是，投资对象（企业）究竟有无持续的竞争优势。

 

在这个纷扰而喧嚣的世界里，一个企业的管理者要做到正直、坦诚、全心全意为股东着想是多么的不易。

 

 

我的成功来自对生活的好奇心，直到现在我仍然充满好奇。我想知道事情为什么会是这样，为什么会是那样，所以我仍然充满热情地迎接每一天的到来――我要看看接下来会发生什么样的事情，而且我知道我一定能学到新的东西。

买卖证劵需要许多直觉，这种本领只有不断在生活中实践才能学会的。我研究人，研究生活，我观察，我倾听，我阅读。我从来不会觉得学习是浪费时间。

 

一旦你停止了学习，整个世界将从你身旁呼啸而过

 

市场有它自己的涨落的规律，就像大海的波涛一样，每隔几个月会有一次变化。有时候，一个长远的投资者可以忽视起落。因此必须绝对适应不断变化的波浪，与之和谐一致，那往往是一次浪花起伏的旅行。

 

或许上天的旨意就是这样，整日想着索取的人往往无法得到，不想索取而又想着奉献的人却常常能够得到。

 

反向＋成长＋时间=财富

 

真正的投资者首先需要热爱生活

 

一位成功的投资者必须能够控制他的情绪。在投资这一行，有很多方法都可以获得成功，但是你必须知道你自己擅长什么，并做到扬长避短。我的性格不喜欢冒险，因为当我没有处于不利的境地时，我就心满意足了。

 

如果仅仅因为股票价格的变化或者你喜欢某家公司的产品或者服务就去买入这支股票，那么你十有八九会亏损。

 

投资者希望从市场价格的变动中获利的期待是难免的，甚至于是合理的。但期间涉及的真正危险是由此而养成的投机心态与投机行为。规劝你不可投机，对我们而言十分简单；但对你来说要遵从我们的规劝却是相当之困难。

 

 

市场就是课堂，每天在传授着各种经验教训。投资成功的关键在于观察和学习。

 

《聪明的投资者》全书的第一句话是，“如果总是做显而易见或大家都在做的事,你就赚不到钱。”《怎样选择成长股》中的引言说，“如果你所做的事情是同一时间所有的人都在做的，并且因此对你产生了几乎不可抵抗的欲望，那么一般这件事根本就是错误的。”既然结果是这样的，那么我宁愿与他们背道而驰！

 

投资行为建立在透彻分析的基础上，以安全性为主，并能得到令人满意的回报。不满足这些条件的行为就是投机行为。这就是说，如果你是投资者，那么你是依据持有股票的潜在经济价值来做出买卖决定的。如果你是投机者，那么你是依据自己对短期价格走向的判断来做出买卖决定的。约翰·梅纳德·凯恩斯说，“投资是预测资产长期收益的行为，……投机是预测市场心理的行为。”

 

 成功的投资者应该总是带着一份谦恭，并且接受这样的事实：即便自己再用功，也有可能犯错。

 

 我们并不是要打败怪兽，而是要避开它。

 

用不着从同一只股票中把输掉的钱赚回来。

 

让我们重申先前的主张：如果你想从事投机，就必须睁大眼睛，了解你最后因此而可能亏损；你必须明确限制投机金额，绝对不可以将投机行为与投资计划混为一谈。

 

股票市场在许多方面就像是天气，如果你不喜欢目前的情况，你所要做的就是再等下去。

 

最难的是什么也不做。如果无事可做，那就什么也不做。

 

要有在一块石头上枯坐三年的勇气

 

我喜欢购买被冷落的股票，这种方法对我来说自然而然，但仅此还不足以战胜市场，成功还需要足够的恒心。当流行的观点说你错了的时候，你需要不为所动、坚持己见，这可不是本能或天性，相反，这是和人的天性相抵触的。从心理学角度来说，与大众一致是心理上最轻松的选择，与大众相反则要遭遇心理煎熬。

 

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