一、2011—2020年十年投资记录

二、投资总结

   (一)投资的基本认识

    1.世界的未来是不确定的，投资的未来更具有不确定性。

    鉴于这一认识，投资者应该对未来的思考应该做概率分布思考，抓住大概率事件，为小概率的“黑天鹅”事件做好准备。对于不确定的未来，我们不可以预测，但可以准备。列举几个我们耳熟能祥的小概率事件：911事件、汶川大地震、三聚氰胺事件、日本核泄漏、瘦肉精、北京特大暴雨、白酒塑化剂等。

    2.世界的历史呈现出“钟摆——周期”特征。

    没有任何趋势是永不停止的，辉煌的终究衰落，衰落的终究辉煌。大如世界文明中心的转移：中国——英国——美国，及中国历史朝代的更替，唐宋元明清等；小如一年的春夏秋冬、月亮的阴晴圆缺、树叶的荣枯更替。股市的牛熊周期也是符合“钟摆——周期”特征的。

    鉴于这一认识，投资应该具有历史感与时空感，投资者应该明知自己所处的周期位置并对未来做好相对地安排。在周期的轮回中，实现资产的稳健增长。

    　格雷厄姆写在《证券分析》扉页上的古罗马诗句：

     “那些现在跌过了的将回归原位，
　　     而那些如今正在荣升的也必将跌落下来。” ——摘自古罗马诗人贺拉斯《诗艺》

　  3.人是有限理性，而非完全理性

    人性是世界众多历史事件的推手。人具有认知、情感、意志三类心理过程，但是人的认知理性可能屈服于情感的力量，特别是群体情感的力量。投资者认识到这一点之后，首先应该学会与人群保持距离，并进行符合逻辑与事实的独立思考；其次，投资者要学会避免理性屈服情感的重大错误，并从别人的类似错误中获利。

    4.价值是投资科学属性的内在表现

    价格低于价值的程度永远是投资决策的核心要素，那价值是什么？有众多备选因素：财力资源、管理、工厂、零售店、专利、人力资源、商标、增长潜力，以及最重要的——创造收益和现金流的能力。事实上，大多数分析方法认为，其他所有特征（财力资源、管理、工厂、零售店、专利、人力资源、商标、增长潜力）的价值，恰恰在于他们能够最终被转化成为收益与现金流。价值投资重点关注有形因素，如重资产和现金流。

   （二）我的投资观   

    投资是一种在系统论指导下，以价值为准绳，在安全基础上追求持续盈利的资产平衡艺术。

    1.投资是一个系统，该系统是资产“安全性、流动性、盈利性”三性的和谐统一。

    2.价值是投资的唯一指南，而不是之一。

    3.安全是投资的生命，只有做到安全，才能使资产稳健地实现复利增长。巴菲特：投资的秘诀第一，你要亏损；第二，记住第一条。爱因斯坦：复利是世界第八大奇迹。

    4.投资是基于价格——价值、风险——收益、防御——进攻，对资产类别进行动态调整的平衡艺术。

   （三）科学投资、价值投资、逆向投资、品质投资

    1.科学投资

    投资者的投资决策必须在充分占有有效信息的基础上，运用智慧、知识、经验、逻辑进行理性地分析，力戒用腺体代替大脑、用情感代替理智。

    2.价值投资

    价值是投资的唯一指南，而不是之一。

    3.逆向投资

    价值是投资品的内在品质，价格是投资品交易者的情绪反应，只有投资者特别是投资者大众对投资品厌恶，乃至唾弃的时候，投资品的价格才有可能出现低于价值的机会。价格低于价值的程度，与投资者大众对投资品的厌恶程度正相关。

    关于逆向投资，塞思·卡拉曼根据他几十年的投资经验教导我们一定要注意三点：

    第一，“逆向投资”很有挑战性，千万不要盲目地认为逆向是很重要的。绝对不要赌所有不受市场追捧的领域都能咸鱼翻身。因为通常某种投资领域不受市场追捧是有充分原因的，投资者必须认识到这个领域可能没有机会东山再起了。

    第二，估计其他投资者的心理很重要：当前的趋势已经持续了多久？这股趋势的推动力量是什么？可能持续多久？因为太早出手就等于犯错，所以逆向投资者学会揣度卖方的心理是非常明智的。

    第三，在降低风险方面，价值评估是极其重要的。投资者决不能误以为某一证券的价格下跌了，它就变成了便宜货。判断价格是否被低估的唯一方法是将其价格与其潜在价值相比较。逆向投资者倾向于在疯狂的下跌中大量买进非常便宜的资产，这样的话就能期待丰厚利润的价值实现期的到来。

    4.品质投资

    逆向投资+正确方向=品质投资，要敢于与大众为敌，但前提是大众错了，否则，就是为逆向而逆向，结果必然是南辕北辙。

    永远记住：没有盈利，并不是投资最坏的结果。

  （四）2012投资经验

   1.价值=逆向投资+品质投资=持续卓越；

   2.动态再平衡掌握投资主动性与灵活性；

   3.资金投入量应与机会的含金量呈正相关关系；

   4.深入细致地分析、动态的持续跟踪，价值发现是一个持续动态地过程；

   5.好价格+好公司+好机会=成功

   6.SOSME老师

  （1）无论是价值投资还是趋势投资等，本质上相当于追求一种确定性的东西，而这与这个世界的不确定性是矛盾的，再平衡的策略则顺应而不是对抗这种不确定性，从长期看，一开始就已经占到了有利局面。过去往往过于纠结市场可能的走势，以及公司非常具体的一些东西，现在则明白这些东西是在选股或择时上没办法实质性解决的问题，而把这些不确定性放到操作策略上来应对，则显得迎刃而解；

  （2）关于逆向投资的问题，投资于被冷落的公司，由于其价格已经反映或者过度反映了企业的真实情况，这时，行业或者微观经营情况的任何好转将会有利于投资者的情况，本质是将要解决的问题归类于证伪，而大众情人或者白马股的投资问题是需要不断的证实，从问题的难度以及两者风险收益情况看，显然前者要优于后者。

   7.上海A股3.17%，深B指数25.4%。