避免错误

1.投资者无需做对什么事，他只需避免重大错误。——巴菲特

2.投资组合风险过高时，向下波动会令你失去信心或低价抛售。投资组合风险过低时，会令你在牛市中表现不佳，但从未有人因此而失败，这并不是最悲惨的命运。

3.错误原因

一是分析—思维错误，收集的信息太少或不准确，或采用错误的分析过程，导致计算错误或遗漏了错误步骤。

想象无能：既想不到所有可能的结果，也无法完全理解极端事件结果的情况。其结果有两个：一是没有预测未来可能发生的极端事件；二是没能理解极端事件发生后的连锁反应。

二是心理—情感错误，贪婪何恐惧、自愿终止怀疑和怀疑、自负与嫉妒，通过风险承担追求高额收益，高估自己预测能力的倾向。这些因素助长了繁荣与崩溃的发生，而大多数投资者都参与其中，采取着完全错误的行动。群体心理强迫过人依从和屈服的力量几乎是不可抗拒的，也是投资者无法抵制的。这不是错误，而是重大错误。

4.金融记忆容易遗忘：一是金融周期较长；二是金融记忆及其短暂；三是所有曾经的记忆往往被最新热门投资轻松赚钱的承诺抹除。其实，这次与上次没有什么不同，太阳底下没有新鲜事。

5.意料之外的事情会发生，短期结果可能偏离长期概率，事件可以聚集。成功投资不应过分依赖聚集分布的正常结果，而是必须考虑到离群值的存在。

6.投资者要盯着预期发生的事而排除其他可能性，不要过度承担风险和杠杆，否则不利结果会摧毁你自己。

7.金融危机是见所未见的事情与无法承受这些事件的高风险杠杆结构相碰撞的结果。

8.某些事件不可能发生的假设具有推动事件发生的潜力，因为认为事件不可能发生的人会采取高风险行动，从而导致环境发生改变。

9.金融危机时，你只能持有国库券、现金与黄金。

10.避免错误很重要，但必须有限度（因人因事因时而宜）。其核心思想是平衡。

11.投资者要了解不同资产间的相关性，不能正确预测投资组合内协同运动是投资失败的一个关键原因。投资者往往意识不到贯穿投资组合的共同线索。

12.心理因素可以极大地影响证券价格。当心理因素导致某些投资者持有极端观点并且无法被其他人的观点抵消时，就会导致价格过高或过低。这就是泡沫何崩溃的根源。

13.投资者要学会避免自己的错误，并从别人的错误中获利。

多元化投资

1.投资者必须在获取收益和避免损失两者之间进行合理的平衡。决策必须是谨慎而理智的。从进攻与防守层面入手是理解投资决策的最好方法之一，以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好方法之一。

2.赢家游戏：赢者则赢；输家游戏：不输则赢。

3.市场非常有效，且交易成本高昂，因此，在主流市场上主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应尽量避免输球。

4.投资中包含许多投资者无法控制的因素：经济与市场的运作方式模糊多变，其他参与者的思想行为也在不断改变着投资环境。即使你做的都对，你最喜欢的股票也可能乏人问津，管理层可能浪费公司的机会、政府可能改变政策，就连自然也可能呈上一场灾难。因此，不确定新是投资重要的内在特征之一。

   投资结果只有部分在投资者的掌握之中，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。

5.投资与体育具有异曲同工之妙。但投资比体育更残酷，因为投资中没人吹哨、停止计时；你不知道何时从进攻转为防守，而且没有暂停时间。

6.短期的成功导致人们普遍轻视应有的耐性和业绩的稳定性。

7.投资组合的设计应以在衰退期取得超越市场表现为目的，如果投资组合能在市场繁荣时跟上市场表现，并在衰退期中超越市场表现，那么在整个市场周期中，我们就会以低于平均水平的波动取得高于平均水平的业绩，进而取得在别人痛苦时的快乐。

8.攻守没有对错之分。条条大路通罗马。你的决策必须基于你的性格与学识、你对自己能力的信任程度、你所在的市场周期及你为之工作客户的特点。

9.进攻——指的是为了追求高收益而采取积极进攻策略并承担较高风险，集中化与杠杆是进攻的表现。

  防御——如何避免错误，是通过持续稳健的进步取得投资成功，而避免偶尔的灵光乍现，其核心要素有三个：

  一是要排除投资组合中的致败因素，具体方法：广泛地尽职调查、提高入选标准、要求低价和高安全边际，不要轻易下注没有把握的持续繁荣、乐观预测与发展上；

  二是要避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下；

  三是投资组合要多元化，限制总风险承担并以整体安全为重。

  防守投资能够提高你度过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明投资带来的最终回报。

10.投资必须为应对突发事件做好准备。进攻与防御不是一个非黑即白的问题，你承担的风险取决于你想要的风险，投资组合的安全性取决于你愿意放弃多少潜在收益。没有正确答案，只有权衡。

11.在逆境中生存与在顺境中将收益最大化是相互矛盾的，投资者必须在两者之间作出选择。

12.坚持安全边际，不能使投资者享受制高点的乐趣，但同时也可以避免最低点的痛苦。

13.以价值为参考的低价是安全边际的源泉。

14.获利需要对未来事件作出正确判断，是一个证实问题；损失最小化只需有形资产价值已知，大众预期稳健并且资产价格较低即可，这更具有持续性。如何选择，需要谨慎而明智地作出决策。

15.投资是否定的艺术、是平衡的艺术。投资是一个充满雄性激素的世界，大多自我感觉良好。

   投资失败不是因为成功的太少，而是因为失败的太多。

16.避免致败投资，制胜投资自然就来。

17.最好投资者的特征：敬畏投资、物超所值、安全边际、知所不知、知所不能。