本部分以鲁泰公司为例进行案例分析。

    剔除主营业务收入不属于纺织行业的华联控股，鲁泰位居纺织类上市公司竞争力排名的第二位，与第一位雅戈尔2007年上半年的业绩63%来自于出售中信证券股权不同，该公司属于一直专注于纺织主业的上市公司，能够较好地反映纺织类上市公司的实际情况，我们对之进行深入的分析。

    鲁泰是我国色织布行业的龙头企业，目前，年产色织布8800万米、衬衫850万件、匹染布2000万米。该公司竞争主要来源于经营机制、发展战略、产品结构、技术优势等各个方面。

1、民营与外资控股使企业的经营机制非常灵活

    鲁泰公司于1990年3月成立，1993年2月通过改制成为股份制企业，1997年8月发行8000万股B股，发行价格每股1、93港元；2000年12月增发A股5000万股，发行价格每股17、80元，并在深交所上市。该公司经历了合资、改制、图7-10鲁泰公司股权结构资料来源：鲁泰公司资料。发行B股和发行A股阶段，实力不断增强。目前，该公司的主要控股股东为淄博鲁诚纺织有限公司、泰纶（泰国）纺织有限公司，分别持有该公司14、21%、13、99%的股权（见图7-10）。

    鲁泰这种民营和外资合资的模式，能够有效地避免一股独大的局面，相互之间互相监督，其经营效率远远高于国有企业。从鲁泰上市以来的表现完全可以验证我们的看法：从募集资金使用上看，鲁泰公司从未发生随意变更资金使用方向，唯一的一次也是为了节省4300万米高档印染布后整理项目的成本，将剩余资金用于扩建2万锭COM纺纱项目；从发展战略上看，一直是围绕色织布主业，不断做大做强（见图7-11）。

2、以做大做强为发展战略，产业链不断完善

    自成立以来，鲁泰公司围绕主业，不断增加纺织主业的投资，产品产能不断扩大。在高档色织布、衬衣产能不断扩大的同时，经过控股新疆鲁泰丰收棉业有限公司、扩建8万锭COM纺纱项目、控股淄博鲁群纺织有限公司、实施高档印染布后整理项目、扩建液氨整理生产线、控股鲁丰染织有限公司以及昌明热电有限公司，鲁泰逐步解决了棉花、棉纱、印染后处理以及热电、蒸汽等方面的约束，形成了“棉花→棉纺→纱染→色织布→后整理→衬衣”完善的产业链。2007年鲁泰具有年产色织布10800万米、衬衣1050万件、匹染布4000万米的生产能力，成为全球最大的色织布生产商。

    我们认为，垂直生产链运作模式保证了鲁泰公司终端产品生产过程的每一步骤使用的原料质量均能够有所保障，从而使色织布、衬衫具有较高的附加价值。以鲁泰的衬衣为例，所使用的面料是鲁泰自己的高档色织布面料，而色织面料所使用的纱线主要是鲁泰自己生产的纱线以及从安徽华茂购入的纱线。其中，华茂的纱线在国内外高支纱市场享有盛誉，每吨价格普遍比市场高1000~2000元；鲁泰的纱线使用的棉花原料的一个重要来源是新疆鲁泰丰收棉业有限公司，其棉花以长绒棉为主，主要用于纺制高档和特种棉纺织品（见图7-12）。

3、在主业不断扩张的同时，产品结构逐步调整升级

    从鲁泰公司产品销售情况看，目前主要收入及利润来源为色织布产品及衬衣。衬衣属于色织布的深加工产品，近年来在鲁泰主营业务收入中的比重呈现上升趋势，与此同时，色织布占主营业务收入的比重呈现下降趋势。2000~2006年，色织布占主营业务收入从83、04%下降到67、03%，占主营业务利润的比重从82、98%下降到67、33%；衬衣占主营业务收入从15、82%提高到23、25%，占主营业务利润的比重从17、90%提高到28、64%（见图7-13和图7-14）。2007年上半年，色织布分别占营业收入、营业利润的70、30%、67、86%；衬衣分别占营业收入、营业利润的23、06%、25、57%（见图7-15和图7-16）。由于鲁泰公司历年衬衣的毛利率普遍比色织布高5个百分点，这种产业结构的调整有利于推动其业绩的提升。

4、在色织布技术领域处于绝对领先地位

    相对于其他纺织品，色织布生产工艺复杂，生产链条长，需要控制的环节多，而且品种多样性高。经过多年的开发积累，鲁泰公司具有成套完善的技术，并实现了纺纱、织造、后处理各个环节技术上的突破。在纺纱领域，该公司的COM纺纱是国际上最先进的纺纱技术，主要品种纱线在80纱支以上，其300S纯棉超高支色织面料和衬衫处于国际领先水平。在后整理领域实现了特殊整理和功能整理的突破。鲁泰公司率先引进世界上先进的纯棉免烫技术——液氨后整理生产线，同时在轧光整理、磨毛整理、起毛整理、抗紫外线整理、三防整理（防水、防油、防污）、抗菌防臭整理、吸水透气整理、防蛀整理、消臭整理、芳香整理等方面均有所突破。目前，鲁泰公司已开发了200S/2高支纱面料、LT、AM超级免烫色织面料、XLA弹力面料、纯棉色织后漂面料、棉丽锦系列面料、COOLMAX吸水速干面料、光触媒抗菌面料、全面免烫三防面料、银纤维抗菌抗辐射面料等系列功能性产品。技术上的不断突破、新产品的不断开发，是鲁泰的色织产品能够维持高附加值的主要原因。鲁泰公司近年来的技术开发情况请参看表7-17。

    表7-172002~2007年鲁泰公司技术开发情况2002年开发新产品8种，液氨超交联免烫面料在全国纺织产品开发年会上荣获优秀创新产品奖2003年新技术开发13项，攻克了液氨潮交联面料折痕整平技术，实现了纯棉双弹整理技术的批量生产，XLA弹力面料的试织成功填补了国内空白2004年开发新产品9项，棉与蚕丝交织面料、绵竹交织面料、亚麻面料、纱罗面料、丽赛纤维面料、XLA纬弹潮交联面料在国内处于领先水平2005年成功开发13项新产品，实现134项技术更新，申报专利10项，200S/2高支纱面料、LT、AM超级免烫面料、XLA弹力面料、COOLMAX吸水速干面料、光触媒抗菌面料实现批量生产2006年申报并受理专利17项，“全棉液氨+潮交联+NANO三防面料”列入科技部的科技发展计划，成功研发300S纯棉超高支色织面料和衬衫、银纤维色织面料2007年纯棉300/3高支面料、多组分免烫环保色织面料、纯棉silk protein整理面料、棉丝免烫高档面料在全国印染、棉纺织、色织开发年会上获奖，100%纯棉弹力免烫面料获优秀创新奖，有机棉环保色织面料获优秀设计奖资料来源：鲁泰公司资料。

5、受外部环境不利影响，产品毛利率略有下降但仍维持在较高水平

    鲁泰公司的棉纱主要用于满足本企业色织布生产的需求，只有极少数进行外销，到2007年上半年，鲁泰已不存在棉纱外销业务，其毛利率的变化我们不予以分析。从该公司的色织布以及衬衣的毛利率情况看，自2001年以来处于波动状态。其中，2003、2005年该公司的色织布及衬衣的毛利率均有所反弹，其中，2003年主要来源于鲁泰技术上的突破以及上下游产业链的拓展。2003年，鲁泰率先攻克了液氨潮交联面料折痕整平技术，实现纯棉双弹整理技术的批量生产，仅该项技术在2003年就提高了色织布附加值20%左右。2005年的反弹主要源于配额取消，一方面节省原购买配额的成本，另一方面对欧美等高端市场出口增长迅速。

     总体来讲，在要素价格上涨、出口退税率下调、人民币升值（自汇改以来已升值8、7%）等负面影响下，鲁泰色织布以及衬衫的毛利率自2006年以来呈现持续下降的趋势，其中，2007年上半年，色织布基本维持了2006年度的毛利率水平，而衬衫毛利率则进一步下降，但与行业整体以及其他上市公司相比，鲁泰的毛利率依然保持在较高水平（见图7-17）。

6、品牌塑造、开拓内销成为新的战略方向

    根据鲁泰2006年年报，该公司将推广品牌、扩大国内市场作为未来长期发展的战略方向，与此相配套，成立了品牌推广中心，首先在北京金源新燕莎，上海新亚、港汇以及山东青岛、济南分别设立了旗舰专卖店和形象店，通过大型推介会、电视、平面广告等方式加强宣传。我们认为，鲁泰虽然拥有“鲁泰格雷芬”这一国家品牌，但是在国内销售网络方面的建设步伐明显滞后，要在国内市场塑造出消费者认可的成功品牌，需要长时间的大量投入，鲁泰在拓展国内市场方面任重而道远。