永辉超市资料贴2010-12-15

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601933 总股本76790万，发行价23.98元，收于32.3元，市值约250亿元。今年收入会过百亿，净利润预期3亿多。市场给予过高估值是现在的常态。这里不讨论估值。

超市行业上市公司很多，有个性特点的不多，永辉超市算是一家，创立于2001年，专注与生鲜食品，通过对生鲜食品的有效运营，建立起不低的门槛，生鲜不易保存，损耗率高，在很多的同行看来这块业务都是用来吸引人气，费事费力不太赚钱的业务，但在永辉超市生鲜占收入的53%以上，依靠其在采购能力，运营流程，基地建设各个方面的合力推动之下，建立起吸引人的独有竞争力，这种竞争力的复制有很大难度。

     公司目前主要战线在福建和重庆，其中福建收入占六成，在重庆收入占三成，在重庆业务的复制成功证明了一点，公司的营运模式是有效的是可以复制的 ，是可以打破市场分割进入异地的，有大规模复制的可能性，重庆成功后，公司开始进入安徽 北京市场，发展路径清晰可见，稳扎稳打，步步为营。2009年开始加速扩张开店，有些厚积薄发的味道。

     公司近几年的收入年增长率在56%，2009年开始加速扩张，摊销加大，影响净利润的表现，近几年可能都会如此，业绩增速不如收入那么靓丽，毕竟现在是加大投入的时候，息税摊销前利润可能是个更好的衡量指标。 2007年为25009万，2008年为36672万 ，09年为47889万，2010上半年为30402万，增长保持稳健强劲。

     零售是个复杂的行业，细微之处见功夫。公司主业毛利率逐年上升到目前的15.42%，远高于同业平均的12.57%，三项费用比13.63%远低于同业平均的16.3%，结果就是净利率3.03%高于同业平均的2.76%。存货周转率12.3，远高于同业平均的9. 这些指标充分的体现了公司的议价能力，管理能力和运营效率。这些指标几乎都是同业最优之一，而且是在收入年扩张近56%的背景下建立起来的。有个有趣的指标是经营的是生鲜食品，其损耗率仅为0.27%而已。成本控制力是这个行业的核心竞争力之一。公司新开门店基本第二年就会贡献盈利。

统采，直采，订单农业很多公司都在做，但是效果却相差较多，这是个琐碎复杂的行业，没有精细运作的管理模式，很难将规模做大的同时又快又好。800页的内控手册如果都落到实处那是一件非常困难的事，有多少同行是这样做的呢。

区域领先，稳健扩张是永辉超市发展的方向，有效的复制取得规模效益是永辉成长的路径，依托于生鲜的特色运营能力，借助资本的助力，2014年收入500亿，看来并不遥远，这是个出产巨人的行业，看看国外一些巨头的成长历程，其发展路径多少有些相似之处。

当然永辉的地区性公司特征，人员的本土化特征，管理的本土文化色彩都是很浓厚的，伴随着向全国扩张。这些应该都会逐步转变的，快速的培育大量有经验的合格人才是公司面临的最紧迫问题。

这个行业的竞争只会越来越激烈，在消费升级的大潮下，同行的扩张都是非常激进的，竞争中成长壮大抑或停滞，最差的是倒闭。每个不同的公司都有不同的命运。所以作为投资者，不应该盲目乐观。