基本知识：有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外所有的金属。有色金属及其合金已成为机械制造业、建筑业、电子工业、航空航天、核能利用等领域不可缺少的结构材料和功能材料。

优质达标

锡业股份 锡矿开采，周期性，世界最大的锡生产、出口基地。

优质达标：云南昆明，2000年初上市。国有控股，隶属于省国资委的锡业集团占52.1%。管理层无股票。

业务与市场份额：公司经营有色金属及其矿产品，主要产品为锡锭和锡材产品。产品锡的国际市场占有率达到18%。产品的三分之一用于出口海外。

盈利能力与成长性：企业利润与锡产品价格高度相关。在世界经济不景气的02、03年，公司盈利能力差；但在04----08年间产品综合毛利率维持在16%----22%之间，净资产收益率（ROE）持续维持在较高水平。公司自由现金流量并不充分。

05、06、07、08年年化总资产周转率（TATO）：1.16倍---1.13倍---1.22倍---1.34倍。总资产周转率无较大变化；

05、06、07、08年年化的存货周转率为：6.37倍--6.59倍---4.74倍---4.43倍。存货周转率近两年来有下降趋势。从资产利用率上看，公司资产利用率近年来略有下降。

但随着世界经济的又一次不景气周期的到来，公司盈利能力有较大可能随着锡价格的不断走低而进入低谷。

财务健康状况：08年9月底公司持有现金6.0亿，短期借款30.8亿、长期借款7.5亿。负债率63.4%，流动比率1.17（标准>1.5）,速动比率0.52（标准>1.0）。因此，公司负债率略高，资产流动性严重不足、还款压力和财务负担较大。

估值：08年9月底公司净资产为29.1亿。08年11月28日市场价值：68.26亿元。

下一次周期低谷预计的年净利润：2亿元。内在价值估计值：40亿元。

鲁阳股份 002088 陶瓷纤维制造，国内龙头，“节能减排” 

优质达标（新股级）：山东淄博，06年11月上市。 某镇集体资产管理中心控股。

业务与竞争优势：公司属于陶瓷纤维行业，属于节能材料重点发展行业，行业进入成熟期。符合“节能减排”、“构建节约型社会”的政策大方向。公司是国内陶瓷纤维行业的龙头企业，拥有强大的规模优势，独一无二的品种优势，以及扎实有效成本控制手段和国内一流水准的技术装备。出口仅占10%左右。

成长性与盈利能力：在过去的五年中，公司陶瓷纤维的毛利利率一致保持在40%左右，销售净利率一直保持在略高于15%左右。公司产品的竞争优势较为明显，公司拥有较好的定价能力；公司的净资产收益率（ROE）也远超过10%。

公司上市以来收入和利润实现了增长，但当前增长有放缓的趋势。

财务状况与风险因素：2008年9月底，公司持有现金1.53亿，短期借款2.34亿、长期解困0.85亿。负债率37.4%（参考标准<50%），流动比率1.91(标准>1.5)、速动比率1.42(标准>1.0)。

因此，公司财务稳健，资产流动性好、营运资金充裕。

风险因素：08年前三季度经营流为负数（自由现金流为很大负数），可能反映了公司销售形势不容乐观或存货增长过快的现实。

估值：08年9月底，公司股东权益7.45亿元。内在价值估计值[13亿元，20亿元]。08年11月28日市值19.44亿元。

补充材料：陶瓷纤维是一种集传统绝热材料、耐火材料优良性能于一体的纤维状轻质耐火材料。其产品涉及各领域,广泛应用于各工业部门,是提高工业窑炉、加热装置等热设备热工性能,实现结构轻型化和节能的基础材料。

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次等备选

云南铜业  000878  铜冶炼和铜加工；低附加值，收入不稳定型。 

次等备选：云南昆明，1998年上市。省国资委和中铝合资的云南铜业集团为控股股东，占54.3%。07年2月增发4.58亿股收购控股股东“三矿一厂”、电解产能技改和铜电解技改等项目，股本增加57.3%。

业务、竞争优势：公司主要生产铜精矿和稀有贵金属矿产品（黄金、银）。是中国铜冶炼和铜加工规模最大的企业之一。主产品阴极铜的年产量已位居国内第三位。

成长性与盈利能力：公司销售收入和净利润在02到06年间保持了很快的增长速度，07年2月增发项目资产的相继投入使用也使得公司在规模上有了较大的提高。

在过去的7年中，公司产品综合毛利率稳定在较低水平（8%—9%）；销售净利率很低，仅2%--4%之间。反映了公司产品的附加值较低，产品盈利能力较弱；公司的净资产收益率在经济不景气的02、03年较低，在04—06年则达到较高水平；公司有连续的现金分红记录，预期股息率在2%左右。

财务状况与风险因素：08年9月底，公司持有现金51.8亿元，短期借款110亿元、长期借款13.4亿元。负债率74.8%（参考标准<50%），流动比率1.13（标准>1.5）,速动比率0.74（标准>1.0）。总的来看，公司负债率过高，资产流动性不足和营运资金不购充裕；有较大的财务负担和一定的经营风险。

风险因素：

1、公司以电解铜生产为主，产品结构单一且附加值较低。由于公司生产规模较大以及自身生产工艺特点，必须保持较大规模的原料储备，占用大量资金。且铜产品价格波动较大。

2、在储备较多的存货的同时，08年前三季度销售不利，加大的营运困难。（经营现金流高达负55.7亿元）

估值：08年9月底，公司股东权益69.32亿元。下一个周期低谷预期的年化净利润4亿元。内在价值中值：85亿元。08年11月28日市值：110.7亿元。

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新股观察

栋梁新材  002082

浙江湖州，06年11月上市。自然人人直接控股，其他核心管理人员持有大量股份。公司主要经营铝合金型材和铝板材。

07年有色金属加工毛利率9.3%，08年上半年毛利率10.8%。05、06、07、08年（前三季度）净利润分别为：0.22亿元、0.33亿元、0.52亿元、0.61亿元。08年9月底股东权益6.92亿元。

方大炭素  600516

甘肃兰州，06年9月方大集团取得控股权。08年5月增发。方先生通过方太集团控股，占51.6%。

公司主要产品为石墨电极（08年上半年毛利率29%），其次为铁矿精粉（新业务，08年上半年毛利率79.4%）、炭新材料。

08年5月，公司向控股股东购买抚顺莱河矿业公司98%的股权，购买价12亿元，08年上半年为公司贡献净利润1.71亿元。

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劣等排除