近期看几家公司的半年报，发现一个现象，就是企业利润增加，但股东权益却减少了。以600030中信证券为例，08年第一季度归于母公司股东的利润大约是25亿，但归于母公司股东的权益增加只有大约不到6亿，这种差别是什么原因呢？仔细一看，原来公司的资本公积减少了大约19亿，这样一算，就平衡了。在第二季度，也同样出现了类似的情况，资本公积又减少了好多，尽管考虑了有资本公积转增股本的情况。仔细翻阅了公司的半年报，也没有发现公司对此解释。

   同样的情况还发生在其它的上市公司，如千金药业，和恒瑞医药。终于，在恒瑞医药的半年报中看到一些解释，其中有一类资产，可供出售的金融性资产，这类资产价值的变化是计入资本公积的，不计入当期损益，但是在可供出售金融资产出售时，其增值产生的资本公积要转出做投资收益。

    这样企业可以把“可供出售金融资产”作为利润的储水池，以此操纵利润。

   在2007的半年报披露中，半年报公司共持有交易性金融资产约3942亿元，其中排名前20家公司持有3859亿元，占总金额的98%。3942亿交易性金融资产浮盈110亿
   在持有交易性金融资产前20家上市公司中，银行、保险公司、券商这三类金融企业占绝对优势，包揽了前11名。其中，中国银行以持有1538.54亿元交易性金融资产拔得头筹，其后是中国平安和中国人寿，分别持有734.36亿元、373.21亿元。中国银行半年报显示，其交易性金融资产大多是万科A、中信证券、招商银行这样的蓝筹股。

   相对于交易性金融资产而言，可供出售金融资产的持有意图不甚明确。已披露半年报公司共持有可供出售金融资产24871亿元，是交易性金融资产的6倍多。可供出售金融资产持有金额前20家公司中也大多为金融类上市公司，中国银行、工商银行和中国人寿名列三甲。前20家公司总计持有可供出售金融资产24512亿元，占全部已披露半年报公司持有总金额的99%。因此，上市公司目前拥有的2.49万亿元可供出售金融资产，相当于一个巨大的利润蓄水池，这些股权投资将来被处置时，有可能释放出利润来。

二、会计利润有误区

    近来证券市场上发生的两起事件足以说明会计利润存在的不足，显然，如果会计利润有误区，就会影响到市盈率的使用。
    第一件事是福建水泥（600802.SH）上半年业绩突变。5月19日，福建水泥发布《2009年半年度业绩预告修正公告》称其业绩将大幅增长，由原预计亏损4500-6000万元修正为预计净利润1500万元以上。
    为什么福建水泥上半年的业绩会大幅增长呢？原因如下：“2009年5月14、15日，本公司通过上海证券交易所交易系统累计出售所持兴业银行股份有限公司（证券简称：兴业银行，证券代码：601166）股票423万股，累计交易金额11692.47万元，平均交易价格为27.642元/股，实现投资收益约11181.01万元。”
    在同一则公告中披露的以下信息就令投资者不解或者愤怒了，“2009年5月19日，本公司通过上海证券交易所交易系统累计买入兴业银行423万股，累计使用金额12227.93万元，平均买入成本为28.907元/股。本次买入后，本公司持有的可供出售的金融资产即兴业银行股份数量未发生变化。”
    福建水泥在短短数日内低卖高买相同数量的兴业银行股票，大概很难称得上高明的投资行为。不过，按会计准则，公司却因此增加了1.12亿元的税前利润。但是，这样的会计利润增加，以及因此导致的公司股票市盈率降低有意义么？
    如果说福建水泥的上述投资收益投资者还可以作为非经常性的损益在计算市盈率时从净利润中剔除，那么下一个案例就不那么容易处理了。
    4月30日，格力电器（000651.SZ）发布了一则《关于因所得税税率变化调整2008年度财务报告的公告》。公告称，公司及子公司珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电工有限公司获高新技术企业认定。自2008年起可以享受长达三年的企业所得税优惠（税率为15%）。然而在此前，格力电器已披露了按18%税率核算的2008年年报。公司根据新税率对年报进行了调整。不过，调整的结果是税后利润不增反减，这是因为格力电器的递延所得税资产从9.60亿元调整到7.25亿元，减少了2.35亿元。因此，尽管公司的应付税费减少了9902万元，此项调整最终还是使得年末归属于母公司所有者的权益和当年净利润减少了1.36亿元。
    所得税税率降低对格力电器当然是好事，可是公司2008年的每股收益却从1.68元下降到了1.57元，市盈率当然也会相应地变高。问题是，这降低的每股收益真实地反映了公司价值的变化么？这更高的市盈率能够说明公司股票价格比从前高估了么？答案当然是否定的。