上期专栏写到绝对回报领域的标杆人物江晖先生，在2007－2011五年的牛熊周期中，每年都取得了正收益，是一个令人惊叹的成绩。

　　圈里圈外，很多朋友说，读了之后意犹未尽。

　　这期，让我们走得更深入些，继续解剖星石这个样本。勾勒取得绝对收益最重要的四根支柱。

　　第一根支柱是“硬约束”。

　　上期写到的“风险收益配比模型”就是一个典型的硬约束——当这个模型显示，当前市场的风险大于收益时，星石就会把仓位控制在10%以下。

　　这也正是在2008年金融危机与2011年结构型熊市中，星石能够取得正收益的重要保障。

　　要想在市场的狂风暴雨中不被贪婪和恐惧所引导，你最好拥有一个自己的风险收益模型。

　　这个模型可以很简单，但一定确保——你始终站在大概率的一方，而不是与天为敌。

　　第二根支柱是“指挥棒”。

　　奖惩就是指挥棒，此语放之四海而皆准。再俗点说，就是胡萝卜加大棒。

　　据我了解，星石对基金经理和研究员的考核，是先考核风控，再考核收益。比如，如果风控指标没有达标，那就先降一级再说。

　　尽管很多阳光私募的考核方法，已经比公募基金的排名考核作了很大改进，但大部分公司的考核依然不够彻底，至少没有星石这么彻底。

　　制度塑造人。对此我一向深信不疑。

　　第三根支柱是“多样化”。

　　在熊市中股票长时间没有投资机会，怎么办？

　　多样化的配置能力就非常重要。

　　比如在2008年熊市中，星石所赚的钱就主要来自于三个方面：打新股、分离式可转债以及7天回购。

　　你一定要有赚钱的第二套方案，哪怕速度很慢，但也能积少成多。

　　第四根支柱是“复制性”。

　　有很多的资产管理公司，倾尽全力做好一只产品的业绩，但是其他产品的业绩却不如人意。其实，这对投资者很不公平，也不是可持续发展之道。

　　所以，产品之间的可复制就显得非常重要。

　　据我所知，规模大了之后，很多公司的做法是多基金经理制，一人管几只产品，风格各有不同。容易导致不同产品之间业绩差异过大。

　　但星石的做法却是权重制。目前星石的四位基金经理，是按总仓位的权重来分配，而非产品。

　　比方说，星石管理的总仓位规模为100%。在某个阶段，江晖可能管理81%，罗敏管理15%，另外两位基金经理各管理2%。

　　一旦策略制定后，所有的产品就齐步走。

　　这就既集中了团队智慧，也在制度上避免了产品业绩参差不齐的尴尬。

　　市场看山如山，见水非水，追求绝对收益知易行难。如果你还觉得意犹未尽，那么我们下期再继续。