从过去二十年，三次油价突破100美元后12个月内的上证指数的趋势看，三次都出现了明显跌幅，即使除去最惨的2008年跌了44.7%之外，另两次，12个月内也分别跌了8.1%和18.5%，这次突破100美元是2月24日，之后又是一路下跌，到今天收盘跌了7.6%。（到2022.3.9）

石油是工业品之母，油价趋势性上涨会引发剧烈的通胀，因为2008年以后，油价就一直处于下跌趋势中，所以很多分析框架并没有考虑这个问题，是很多近期投资方法失效的重要原因。

 

昨天说了，美联储必须加息，但加息又解决不了通胀的问题，因为本次通胀的核心因素是供给。

 

对于我们而言，最糟糕的是输入型通胀和需求不足共存，导致央行未来不会用货币的手段去压通胀，因为这与稳增长的大方向相左。那么作为全球的制造业生产基地，是为通胀助力的。

 

所以说，市场是有先见之明的，春节前我一直说一定要找到下跌的真正原因，而不能将其简单地总结为交易因素，现在原因渐渐明晰了，本轮股市下跌是典型的滞胀型下跌，简单说就是下游需求下降，上游材料又涨价，作为制造业大国的中国经济可能上半年的受损程度超过想象，今年一、二季度的上市公司业绩可能非常难看。

 

不过遗憾的是，下跌的原因开始逐渐显现的时候，也是下跌到了后半程的时候。上半年的跌幅基本上已经体现了这个宏观面的利空，那么接下来，等市场稳定之后，必然要交易稳增长见效的逻辑。

 

越来越多的人觉得今年会像2018年那样的熊市，之前给大家做过复盘，大家应该有印象，即使是2018年那样的市场，也不是无止境的天天跌，跌一波后，至少要横盘两三个月。

 

加息解决不了通胀的问题，未来一段时间内的通胀仍然是最核心的逻辑，大宗商品仍然是市场的主线。现在的100美元，可能只及十几年前的60美元（所以从这一个角度，如果石油还有上涨空间的话，那么未来的某个时候指数还是要跌。）

 

所以，到现在我基本可以判断今年的主线是能源产业链，包括大宗商品和新能源两条线。大宗商品中，逻辑最通的是石油、煤炭、铜铝，还有抗通胀的农产品、包括猪肉、种子、初级加工品，还有各种必需消费品，新能源仍然是光伏和风电，但这条线又受损于原材料涨价，所以，不像去年那么容易涨。

 

目前通胀的品种还有一个好处是，相比去年八九月份的周期股行情，大家还没有形成一致性的看法，大家都会认为如果俄乌冲突缓解就会掉下去，所以股价也走得比较谨慎，看不清趋势的投资者，比较好的方法是无冲突之后观察商品价格的回落情况，如果并不像大家想象的那样深，那就可以确认这个通胀是趋势性的。