美联储如何启动漫长利率正常化？
来源：英国经济数据
作者：Zeal_LLC
时间：2015年7月4日
原文地址：http://www.marketoracle.co.uk/Article51320.html
翻译：龚蕾

    美联储金融危机后维持低利率促美国股市接近历史高点，交易商普遍赞扬低利率与量化宽松，这种庆祝活动看起来其实非常不成熟，所有的“疯狂”量化宽松对美国实体经济影响不明显，即便拖延也直到会终究正常化。
    早在2008年底，美国股市遭遇了101年以来第一次全面爆发的恐慌，技术上恐慌指数为20%，几个星期股市大跌，远超过了熊市的下跌幅度，短短10个交易日中达到高点，标准普尔指数下跌25.9%，美国股民觉得那是世界末日，那时候也是美国股市最极端的情况。
    美联储认为，股市有强大的财富效应，为了应对一个世纪以来的超级风暴与恐慌情绪蔓延，美联储推出量化宽松，随着股市上涨，美国人就可以削减开支，应对财富损失与恐惧情绪，而且，这种滚雪球效应可以让美国走出萧条。
    消费者支出占美国经济活动的三分之二以上，甚至还要更多。因此，美联储不得不做出一些事情，谈论印钞票或可以印钞票，随着2008年年底美国股市流动性降低，美联储看起来惊慌失措。
    美联储主席伯南克推出了95年历史以来最极端的印钞，联邦公开市场委员会下调基金利率50个基点，紧急情况下10月8日，又下调50个基点，几个星期后，10月29日、12月16日再次下调100个基点，让美国利率接近零。
    市场中实际联邦基金利率决定供给和需求，美联储设定了一个目标，然后凭空创造了供过于求的货币，通过公开市场操作提高频率（FFR）。
    经济学家称之为零利率政策，央行通过印钞强制把利率下调为零，一旦零利率政策实施后，央行的货币工具已耗尽，央行不能再继续下调利率了，继续开动印钞，购买债券，迫使长期利率下调。
    历史上，这被称之为货币化债务，迅速地扩大货币供应量，购买债券，可能带来的影响是毁灭性通胀。或者委婉地称为量化宽松，一旦屈从于零利率政策，印钞是最后边界。
    2008年11月25日美联储正式推出量化宽松，第一轮量化宽松还遭到了美联储白宫的一些反对声音，美联储开始支持抵押贷款与债券，2009年3月中旬第三轮量化宽松标志美联储历史上的一个分水岭。
    通过变魔术般凭空购买美国债券，奥巴马记录赤字开支，美联储直接补贴，购买国债来转变为华盛顿的块钱，联邦很快花掉这些钱，直接注入货币到通胀中，美国金融市场可能扭曲。
    无论是处于高位的美国股市，还是随着美联储扩大货币供应量购买国债，迅速让资产负债表膨胀，新的通胀流入债券市场，对股市产生巨大影响，2009年中期以来，标准普尔指数牛市已完全反映在美联储资产负债表上。
    股市上涨步调与购买债券一致，美联储债务从未减慢或停止，并于股市合并，股市与美联储资产负债表紧密联系在一起，投资者和投机者很明白。
    在接下来岁月里，美联储不得不让利率正常化，全球债券市场迫使其采取行动，量化宽松通过债券售卖美元，这两个利率与美联储资产负债表恢复正常后，零利率与宽松的影响可能会更明显。
    沾沾自喜的股市交易者认为，加息可能会结束零利率政策，量化宽松可能会结束，但是中场休息可能才是最极端的实验，美国货币政策在美联储历史上，一直到零利率和量化宽松完全结束。
    无论美联储资产负债表现象如何膨胀，美联储今年将不得不着眼于联邦利率，美联储资产负债表首次出现于1991年。通过推动利率正常化，货币供应拐点令人难以置信，美联储资产负债表暴涨到平流层，这其实造成了股票和债券市场被迫恢复。
    通过隔夜联邦利率，美联储完全主宰了收益率曲线，美联储不得不考虑2008年以来首次加息，这也是历史上首个零利率政策。美联储公开会议举行8次，全面正常化需要近三年时间，这是一个非常长的时期，美联储加息启动与不可预知的紧缩周期，会让股民认为有风险。美国国债收益率已降到2.6%，人为长期低利率导致低利率抵押贷款，助长了美国房地产繁荣，而全面正常化将抹去这一切。
    美国人拥有财富中房子多于股票，抵押贷款价格上涨将对房屋价格产生影响，因此，债务推动房地产热潮即将崩溃的利率漫长正常化。债券价格风险比较大，无论利率水平如何，抛售国债意味着恢复。美联储通胀供应美元，一旦美联储加息，影响在于债市。更高的利率不仅影响到债券市场，而且还会影响到股市。资金转移出股市，进入高收益债券，而债券也侵蚀了企业利润，股票被高估。股票回购推高股票价格，利率正常化大规模到来，美联储持有债券与股票非常利空。
    （以上仅代表笔者阅读译文，译文水平平有限欢迎指导欢迎交流。）