全球债券市场交通拥堵了吗？
来源：英国经济数据
作者：Harry_Dent
时间：2015年4月28日
原文地址：http://www.marketoracle.co.uk/Article50445.html
翻译：龚蕾

    尽管美国、欧洲的债券发行如雨后春笋，然而，从2007年至去年以来，每天交易量持续萎缩。
    按理说，发行了这么多的债券，交易量会增加，然而，事实上并非如此。
    2007年美国债券交易量大约32万亿美元，包括4.5万亿美元国债，5.2万亿美元公司债券，这些年来，美国财政部一直面临赤字创纪录，美国企业在低利率下债务也在持续上涨，去年，债券增加达到39万亿美元，包括12.5万亿美元国债，7.8万亿美元的公司债券。
    过去七年来，一级交易商银行债券交易量减少大约75%，还有一些交易商选择了在线电子平台上的高端买家和卖家。七年以来，债券需求并未大幅增加，而投资者一直在出售债券。债券交易量从2007年10360亿美元下降到2014年7300亿美元。
    随着实体经济增速放缓，库存增加，一些潜在投资者急于出售债券，这也会导致债券价格继续走低，全球市场中债券的价格或面临重置。
    欧洲也是如此，今年四月瑞士财政部发行了新国债，利率首次设定为负数，瑞士发行长期负利率债券，也是全球首例，投资者认购金额达到2.3亿瑞士法郎，大约2.4亿美元。
    也就是说，债券投资者借钱，非但一分钱利息没有，而且还得倒贴。
    过去一年来，欧元区许多国家如德国、西班牙等国家以负利率发行了债券，比如，德国在2月首次出售负收益率的五年期国债，法国在4月首次以负收益率拍卖五年期国债。收益率下降到负数了，然而，欧洲国债却受到投资者欢迎，从资本逐利性分析，投资者购买负利率债券为啥呢？
    全球债券市场交通拥堵？
    今天，在美国有大约2500亿美元债券压在基金交易所，债券交易与股票一样，投资者可以购买债券，企业也可以持有债券，大量债券也可以个人持股方式按市场价格出售。过去几年来，出售债券也可能会推动价格进一步下跌。
    美国金融危机后，美联储推出债券购买计划，欧洲央行也在今年启动债券购买计划，而过去七年以来，全球债券需求并未增加，相反，投资者出售债券。
    投资者关注债券收益率，欧元区经济也让投资者抛售欧洲债券，分析师认为，欧洲央行量化宽松可能会早于预期结束，德拉吉原计划是2016年9月结束债券购买，但是欧洲央行推出债券购买计划后，欧元区依然面临通缩风险。虽然，国债收益率高，投资者却不敢买。
    原因可能有几个：
    第一，欧洲金融系统风险增大。欧洲债务危机后，欧元区经济呈现疲软，到目前为止，其实并未明显大幅度复苏迹象，在通缩风险前，欧洲央行选择了启动量化宽松债券购买，就如美联储金融危机后启动的债券购买计划类似。欧洲国家债务持续增长，而这种宽松货币在债务太多的情况下，刺激企业追加投资的效果还是否明显呢，换句话说，我们是不是可以理解为欧元区经济复苏其实并不如想象那么好，尤其金融系统风险其实在增大。
    希腊债务危机还未解决，欧洲金融风险增大也增加了投资者对银行破产的情绪升温，投资者宁可把钱倒贴给政府，也不愿意与可能面临破产的国家打交道，换句话说，不会破产的国家债券才有安全感。
    第二，在华尔街见闻看到一篇文章，从欧洲到日本，近3万亿欧元负利率国债泡泡隐现。去年以来，欧洲投资者持有债券从1万亿欧元上升至2.8万亿欧元，涨幅超过近两倍。虽然美联储维持接近零的利率，宽松货币鼓励企业增加借贷，而在债务较多情况下，企业继续借贷可能会导致债务增加。美联储债券购买计划，我们是否可以理解为把债券打包在上市。
    第三，美国十年期债券收益率相对较低，在20世纪60年代达到一个峰值。1981年以来是下降趋势。美联储耶伦希望推高债券收益率，债券收益率提高了，投资者或许就会抛售欧洲债券，转向购买美国债券。美联储若提高利率，债券价格将下跌，投资者会出售债券，而美联储维持低利率，投资者会以较低价格购买债券。无论美联储六月、九月、还是年底启动加息，债券持有者仍或面临债券价格下跌风险，债券波动性或比预期更大一些。
    欧洲央行希望出售债券，美联储也希望出售债券，在欧洲一些国家，负利率债券受到投资者欢迎，发行了这么多的债券，债权人或急着出售，而七年来债券交易量一直下降，债券供给大量增加，而全球债券需求在下降，全球债券市场看起来出现拥堵了？

参考文章：
1、Does Draghi have a case for pursuing further QE?
http://www.cnbc.com/id/102636885?trknav=homestack:topnews:13
（以上仅代表笔者阅读译文，个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）