股票回购为何让持股富人更富？
来源：大西洋月刊
作者：NICK HANAUER
时间：2015年2月8日
原文地址：http://www.theatlantic.com/politics/archive/2015/02/kill-stock-buyback-to-save-the-american-economy/385259/
翻译：龚蕾

    股份回购就是指公司按一定程序购汇发行或流通在外的本公司股份的行为，通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法。
    过去四十多年来，美国企业利润平均增加了一倍，然而，尽管美国企业利润增加，超过1万亿美元，企业经济实力方已从劳动者转向了业主。然而在美国，就业增长依然疲软，工资上涨速度并不快。公共预算花费在大量公路、桥梁大坝等公共基础设施建设上，留下预算缺口。美国联邦科研支出大幅下降40%，大多数公立大学学费已经增加一倍多，过去三十多年来，毕业大学生债务增加，许多公立学校和警察消防部门等面临资金不足。
     根据学术产业研究的数据，过去十年来，美国标准普尔指数的公司股票回购利润达到惊人的54%，仅去年一年，美国公司花费了7000亿美元用在支撑股价而回购公司股票上。
    从表面上，公司股价上涨，国内公司回购股票为获得更大利润，然而，回顾股票并没有流向工人工资或企业投资中，而是流向了少数股东。过去，回购资金通常用在厂房设备和工人工资等投资中，而今天，回购大笔美元却涌进资产泡沫与股票价格中，而并不是实体经济。
    公司回购股票首先有利于持有股票的高管，企业高管为回购股票感到压力，实际上，员工努力工作并未获得更高工资，而回购股票又让持股少数人更富。当公司回购自己股票时，资产流向股东，从债权人角度股票回购类似现金红利。对于公司高管，股票回购相当于补偿。由于回购后公司在外发行股份减少，因此回购会提升每股收益等关键指标。
    股票回购不可避免导致企业投资减少，从美国企业整体分析，股票回购不利于中产与个人，而是使得股东收益最大化，回购股份看起来很像坐享其成，回购资金使得外部资金流动数量减少，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购风险，但股票回购更有利于持有股票的公司老股东。
    当公司股票价值被低估，而且没有更好的投资机会时可以利用，股票回购就是最佳选择。然而，股票回购也是双刃剑，可能提高资本市场定价效率与运行效率，但如果没有合理的监督，可能也意味着大股东获得了中小投资者的利益。从美国历史上看，股票回购推高了持有股票的高管薪酬，回报了股东，却将资金从投资与工资中抽走。
    巴菲特表示，在满足两个条件时会选择回购股份：第一，公司拥有充裕资金来维持日常运营与所需现金流。第二，股票价格远低于保持估计的公司内在价值，当回购价格低于股票内在价值时，继续持有股东利益才不会受损。
    以美国为例，80年代后并购盛行，许多上市公司大举进军股市，回购本公司股票，也相当于企业重新分配。美国上世纪80年代，公共机构回购了很多已经发行的股票，股票回购可以稳定本公司股价，但股东并不代表美国经济整体增长，股票回购提高边际税率股息，而根据经济合作发展组织一项研究，股票回购增加了美国持股高管与中产者的收入差距。
（以上仅代表笔者阅读译文，译文水平有限欢迎指导。）
参考文章：
1、美国公司热衷回购股票的难言之隐(图)
http://business.sohu.com/20141010/n404966394.shtml
2、上市公司积极回购历史显示回购后多数股价下跌
http://money.163.com/12/1110/01/8FTOUECR00253B0H.html