欧洲版QE是否能避免通缩风险
翻译：龚蕾
牛津经济研究院2014年2月7日文章，欧元区面临一定的通缩风险，而欧洲央行二月会议上维持利率不变，似乎对此不太关心。欧元区央行面临比较低的通货膨胀率，信贷货币增长令人担忧，欧洲央行采取行动努力推强欧元，却进一步增加了通缩风险。
牛津大学认为，未来两年，欧元区会接近通缩风险，甚至降息也不足以抵挡，利率已经非常接近零，欧洲央行需考虑更为激进的方案，包括量化宽松政策。路透社今天文章说，欧元区面临通缩风险，欧洲央行将采取紧急行动。FT中文网，预计欧洲央行将从今年下半年起实施QE，规模在3000亿～5000亿欧元。该分析认为，欧元区政府债券市场料从现在起，就已开始为欧洲央行QE定价。
耶伦在上周四说，她将在众议员金融服务委员会上发表政策，继续缩减美联储QE。
下面几张图来自牛津经济研究院：
1、欧元区CPI和M3增长曲线
2、欧元区通缩风险增强
3、欧元区通缩伴随着利率进一步降低
牛津大学经济研究院对此建立了经济模型进行分析，根据欧元区目前通胀曲线变化来分析如何避免通货紧缩，并分析了未来三年内欧元兑美元汇率曲线，欧元区如果不采取任何货币紧急行动，那么欧元区通胀率会下降到0.5%，而不会上升到1.5%，通胀率会进一步下降，2016年至2017年通胀会进一步下跌并达到很低水平，即使是有温和的金融波动也可能使欧元区很快进入通缩。比如油价。
牛津经济研究院认为，欧洲央行低估了欧元区通货紧缩风险，这个概率在增加，通胀率下降到零或负数，消费者与企业都会有反馈效应，可能增加价格下降压力。还有比如可能导致债务更快去杠杆化，削弱欧洲经济增长与增加产出缺口，进一步降息也不可能抵御通缩风险。
牛津经济研究院根据经济模型分析，如果回购利率削减至零，仅会提高极其微小的通胀率，甚至保持基本不变，或者在2015年至2017年以0.1%速度增加，重要的是，现在降息可能会对银行同行拆借有小冲击，并影响到经济活动。
面对通缩风险，欧洲央行或采取非常规货币措施，并预示着更广泛的宽松货币政策。面对通缩压力，欧洲央行不得不考虑量化宽松政策，而量化宽松政策对欧元区经济有负面影响，欧元区经济增长依赖于外部需求是危险的，包括陷入困境的新兴市场，如果欧元区跟随美国、英国和日本采取非常规货币政策债券购买，这可能会降低结构性改革和改善公共财政动力，欧洲央行可能采取股票购买计划来进行宽松。
欧洲版QE能够避免通缩风险吗？
第一，从目前各方分析，包括牛津经济研究院发布研究报告，欧元区通缩风险在进一步增加，通胀率持续位于低位甚至下降为负，欧元区需要进行定量分析与定性分析，全面进行数据评估。
第二，欧元区各个国家具体经济表现不同，有些国家经济相对稳定一些，有些国家风险更大一些，这个需要具体详细分析综合全面看待。
第三，若欧洲央行跟随美联储、英国和日本央行采取非常规化债券购买，会进一步拖延结构性改革步伐。
第四，全球许多国家从投资导向转向内需导向的经济增长方式，一些国家通缩风险增加，若都采取量化宽松，边际效益与宽松有效性可能降低。
参考文章：
1、ECB inaction risks deflation（牛津经济研究院）
原文地址：http://www.oxfordeconomics.com/publication/open/245725
2、Euro zone inflation to offer clues on ECB
action(路透社）
原文地址：http://www.reuters.com/article/2014/02/23/us-global-economy-idUSBREA1M0YX20140223
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